北京
文｜明明 周成华 王楠茜 中信证券研究
美国总统特朗普5月23日威胁对欧盟关税提升至50%，随后在美欧对话后特朗普5月25日表示将欧盟关税截至期限延至7月9日。若关税威胁最终落地，考虑到美国是欧盟最大最主要的出口国家，额外50%关税预计会对欧盟经济以及欧盟制造业造成较大冲击，尤其是德国、爱尔兰、意大利和法国等国家，或拖累1.3%-2.0%欧盟GDP增速。从商品来看，机械设备、药品、汽车等商品预计受到的冲击将较大。美债利率方面，关税扰动以及减税法案闯关国会预计将导致美债利率继续高位波动。
▍近日，美国和欧盟之间的贸易摩擦再起波澜。
根据彭博报道，美国总统特朗普5月23日表示，建议从6月1日起对所有欧盟进口商品征收50%的关税；美欧贸易谈判“毫无进展”。此前在5月初，欧盟曾公开表示，若与美国的谈判未能取得预期进展，将不得不采取报复性措施保护自身利益。欧盟宣称，若美国继续实施单边主义贸易政策，将对价值高达 950 亿欧元（1072亿美元）的美国进口产品采取反制措施。特朗普对欧盟施压，也是对欧盟此前声明以及谈判进展不顺利的进一步威胁，试图通过加大关税压力迫使欧盟在关键问题上妥协。据彭博报道，5月25日特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后表示，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩也表示欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。
▍美国是欧盟最大最主要的出口国家，2024年美国出口金额占欧盟出口比重为20%左右。
根据UN Trade数据，美国是欧盟最大的贸易伙伴，2024年全年欧盟出口美国金额占总出口比重20.4%，其次为英国，占比13.1%。而2025年特朗普上台后关税政策扰动，引发欧盟企业抢出口浪潮，导致2025年以来欧盟对美出口占比飙升。截至2025年3月，从欧盟统计局月度出口数据来看，美国占欧盟出口比重已提升至28.0%。
▍额外50%关税预计会对欧盟经济造成较大冲击，或拖累1.3%-2.0%欧盟GDP增速。
当前额外10%的关税对欧盟GDP的负面冲击为0.3%-0.4%，如果特朗普将当前10%加征的关税提升至50%，我们测算其对欧盟GDP的负面冲击将上升为1.3%-2.0%。此外，由于欧盟各成员国对美敞口存在差异，部分欧盟国家受到的冲击会更大，在欧盟出口美国比重中，德国出口规模占比最高（主要为机械设备、汽车等），其次为爱尔兰（主要为药品、化学品等）、意大利（主要为机械设备、药品等）。
▍美国对欧盟加征关税对哪些行业影响较大？
基于美国国际贸易委员会数据，2024年美国从欧盟进口最多的是机械设备（德国、法国）、药品（爱尔兰、德国等）、汽车（德国）等商品。整体而言，美国机械设备、药品、汽车、飞机与航天设备等商品对欧盟依赖度较高，若美国对欧盟进一步加征关税，会导致双方相关行业均受到冲击。
▍特朗普再次挑起关税风波，导致当日美股跳水，美债利率有所回落，随后5月25日特朗普与冯德莱恩通话后表示将欧盟关税截至期限延至7月9日。
特朗普5月23日宣布建议对欧盟加征50%关税，叠加其当日早些时候威胁苹果公司，表示会对非美国制造的 iPhone 征收 25% 的关税，导致当日美股跳水，尤其是科技股，并且导致美债利率有所回落。随后美国财政部部长贝森特表示特朗普总统的威胁只是对欧盟步伐的回应，并表示欧盟在谈判中存在“集体行动问题”。而在5月25日特朗普与冯德莱恩通话后特朗普表示，将欧盟关税截至期限延至7月9日，并且冯德莱恩表示欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。美债利率方面，关税扰动以及减税法案闯关国会预计将导致美债利率继续高位波动。
▍风险因素：
特朗普政策变动超预期；美国与其他国家贸易摩擦风险超预期；全球经济超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。
本文节选自中信证券研究部已于2025年5月26日发布的《债市启明系列—美国关税若提升将如何影响欧盟？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。
本文源自：券商研报精选
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