新品种专题 | 一文带你全方位了解即将上市的铸造铝合金！

文 | 吴玉新

来源 | 一德菁英汇

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

要点速览

• 产业链结构

上游：废铝、A00铝锭、硅、废铜（废铝来源：国产旧料占57%，新料占28%，进口补充15%）。

中游：再生铸造铝合金生产，主要企业为中小型民企。

下游：70%用于汽车及摩托车（轻量化驱动），其余为机械、电子等。

• 产业现状与趋势

产量：2024年再生铝产量1055万吨，铸造铝合金占59%（620万吨）；产能利用率仅34%-40%。

新增产能：2024年铸造铝合金新增132万吨，2025年预计125万吨，但再生变形铝增速更快。

产业格局：生产集中于江苏、浙江、广东（合计产量占比53%），消费集中于华东、华南（73.5%）。

贸易格局：进口依赖马来西亚（43%）、泰国（14%），出口量低（2024年出口24万吨）。

核心矛盾：高产能、低开工率，叠加废铝供应偏紧（报废周期未至，回收体系不完善）。

• 成本分析

ADC12成本构成：废铝原料、硅原料、铜原料、天然气（60-80m³/吨）。

成本敏感因素：废铝与原铝价差（价差≤1500元时原铝替代性价比高）。

• 关键价差跟踪

精废价差：反映废铝供应紧张程度，当前处于历史低位。

ADC12-A00价差：季节性U型波动，极值点触发套保机会。

SMM价-保太价：保太价为行业风向标，期货交割价趋近保太价。

• 下游需求趋势

新能源车渗透率提升→铝用量增加，但形变铝合金增速更快。

• 投资逻辑

短期：关注精废价差、ADC12-A00价差套利机会。

长期：汽车轻量化+新能源化支撑需求，但需警惕再生变形铝替代风险。

铸造铝合金是以废铝为主要原料，与铜、硅等熔炼后，通过铸造工艺生成毛坯或零件的铝合金。铸造铝合金具有低密度、高强度、良好的抗蚀性、铸造工艺性、塑性加工性等特点，是主要用来生产铸件的合金类半成品，广泛应用于汽车、摩托车、机械设备、通信设备、电子电器、五金灯具等领域。因再生铸造铝合金在铸造铝合金中的产量占比约80%，且公布的交割品牌号也是再生铸造铝合金，因此本文提到的铸造铝合金主要指再生铸造铝合金。

铸造铝合金上游原料主要是废铝，供应企业主要包括废铝回收企业、铝制品生产企业、废铝贸易企业等；中游主要是铸造铝合金生产及压铸件或者铸造件的生产，下游主要应用于汽车零部件厂或者汽车整车厂等。废铝接近60%应用于铸造铝合金，其余部分用在变形铝合金中。

图表 1：铝产业链条

资料来源：一德有色、SMM

01

铸造铝合金合约（AD）

图表 2：合约草案

资料来源：一德有色、上期所

合约细则解析：

① 当前合约价值大致为20400*10=20.4万元，保证金占用约204000*10%=20400元/手（一般月份保证金10%，2025年5月21日SMM的ADC12现货价20400元/吨）；

② 最小交割单位30吨，考虑了我国铸造铝合金现货贸易习惯、运输方式和仓储便利性，以最小交割单位的整数倍交割；

③ 暂不设置品牌升贴水、地区升贴水。铸造铝合金期货实行品牌注册制度，交割标准需符合GB/T 8733-2016《铸造铝合金锭》中383Y.3以及JIS H2118-2006《铝合金压铸锭》中AD12.1规定，实际现货贸易中这两个牌号均指代俗称的ADC12；拟在佛山、东莞、宁波、金华、嘉兴、无锡、重庆等主要消费地、物流集散地设立交割仓库；

④ 仓单有效期为该批次产品最早生产日期起360天以内，并且该批次产品应在最早生产日期起180天内进入交割仓库方可制成标准仓单；每一标准仓单的铸造铝合金生产日期应当不超过连续60日，且以最早日期作为该标准仓单的生产日期；用于铸造铝合金期货交割的铸造铝合金锭应当存放在室内库房；

⑤ 严格的限仓标准，例如交割月前一月及交割月，客户持仓限仓数额，分别为300手、90手；

⑥ 铸造铝合金期货交割标的为ADC12，其化学成分应符合我国推荐标准GB/T 8733-2016中“383Y.3”牌号或国内外通用的日本标准JIS H2118-2006中“AD12.1”牌号的相关规定，并根据现货实际使用情况引入严于国标要求的铅含量、针孔度、夹渣量等指标约束；其中未提及替代交割品的问题，ADC12是铝-硅-铜系合金，这个系列中比较知名的牌号还有AC4B、AlSi9Cu3、A380等。

图表 3：铝-硅-铜系合金牌号

资料来源：一德有色、国标、日标、美标、欧标

但价格比较下来发现，ADC12是此系列合金中价格最低的牌号，同时下文中我们也会提到ADC12是铸造铝合金中产量占比最大的牌号，这是选择它作为交割品的主要原因。

图表 4：价格比较

资料来源：一德有色、SMM

⑦ 可供交割品估算：中国有色金属工业协会再生金属分会统计，2024年，我国再生铸造铝合金产能约为1300万吨（其他机构统计高过此数据），产量为620万吨，其中，ADC12的产量约为465万吨，占再生铸造铝合金的75%；前十名市占率约44%，前二十名市占率约55%，ADC12的分销模式占比约30%，分别以前十家、前二十家企业作为交割品牌测算，可供交割的流通量分别约为61.38万吨（月均5万吨）、76.73万吨（月均6万吨），据交易所介绍，企业申请较为积极，超过20家，电解铝与氧化铝交割品牌20个左右，可作为参考。

02

铸造铝合金产业介绍

再生铝主要分为铸造铝合金和变形铝合金，再生协会数据显示，2023年、2024年我国再生铝产量分别为950、1055万吨，最新发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》中提到“到2027年，再生铝产量1500万吨以上”，年化复合增速高达12%以上，由此可见，未来再生铝行业的产量增速仍十分可观。2023年、2024年再生铸造铝合金产量分别为580、620万吨，占再生铝比例分别为61%、59%,结合下文来看，铸造铝合金的占比未来仍有继续下滑的可能。

图表 5：再生铝产量及增速

资料来源：一德有色、wind

产量增速虽然较高，但是产能增速更高，由此形成了高产能、低产量、低开工率的局面。结合几大数据机构数据来看（每家机构统计数据或有差异，因行业集中度低，中小企业众多，统计起来有难度），2024年我国再生铝行业建成产能3072万吨，再生铝产量1055万吨，行业平均开工率为34%；SMM铸造铝合金产能为1762万吨，产量为705万吨，开工率为40%。

图表 6：铸造铝合金产能、产量

资料来源：一德有色、SMM

开工率虽低，但新的项目仍在投产。据SMM统计，2024年国内计划新增和新建的再生铸造铝合金项目共28个，涉及产能205万吨。其中实际投产项目为16个，新增产能132万吨，行业总建成产能达1762万吨。2025年预计铸造铝合金新增产能125万吨，截止到一季度，新增再生铸造铝合金产能约56万吨，但有个需要提到的现象就是，再生变形铝合金产能增速超过再生铸造铝合金，再生变形铝产品生产正变得更受青睐。

图表 7：铸造铝合金产能规划

资料来源：一德有色、SMM

按规模划分，我国再生铸造铝合金生产企业以中小型民企为主，市场集中度低，行业前五企业产能占比约30%，前十占比不到45%。再生协会统计的规模以上生产企业129家，平均产能规模仅为8.9万吨。若将10万吨产能以下作为小型企业，那小型企业占比高达67%，目前小型企业的开工率仅为21%；历史数据上，近5年来，小型企业开工率最高也到过45%，波动范围很大，小型企业更看重即时盈亏，一旦亏损，它们响应速度或会更快，由此，成本支撑会更有效。

图表 8：铸造铝合金分规模产能

资料来源：一德有色、再生金属分会

图表 9：铸造铝合金分规模开工率

资料来源：一德有色、SMM

按产地划分，我国铸造铝合金生产企业主要分布在汽车工业发达且便于进口废旧金属的沿海地区，如江苏、浙江、广东等，汽摩产业较为发达的川渝地区以及具有产业基础等条件的地区，如安徽、江西等。上海有色网统计我国在产和已批复待建的再生铸造铝合金企业超过220家，2024年再生铸造铝合金产量705万吨，生产省份达到25个，月度产量在1万吨以上的省份有13个，其中广东和安徽占比最大分别达到20%和13%。

图表 10：铸造铝合金分地区产量

资料来源：一德有色、SMM

消费主要分布在华东、华南、川渝等汽摩产业发达区域。其中，浙江、广东和江苏这三个地区的消费量占比分别为29.4%、29.1%和15%，合计占比73.5%。由此形成了铸造铝合金物流方向。江西、湖南、福建多往华南地区运送，安徽、河北多往华东地区运送，江苏、广东、浙江、重庆等主产地的铸造铝合金主要供省内或周边地区消费。从海运物流方向来看，主要为华东、华南沿海地区双向运输。运输方式来看，国内生产或销售的铸造铝合金绝大部分是200KM以内中短途汽车运输，远距离运输基本为海运。进口主要通过宁波港。

图表 11：铸造铝合金贸易流向

资料来源：一德有色、SMM

进出口方面，未锻轧铝合金项下的进口大部分是再生铝，包含复化锭。2020年之前我国铝合金锭以净出口为主，2020年后转为净进口，主要是受到废铝进口政策的影响；2024年我国进口铝合金121.2万吨，来源地非常广泛，其中马来西亚进口占比43%，泰国占比14%，越南、俄罗斯、韩国、印尼等依次排列；其中铸造铝合金占比约60%，ADC12合计进口量约54.4万吨。出口方面，我国铸造铝合金较少出口，2024年我国未锻轧铝合金的出口量为24.23万吨，其中铸造铝合金占比约80%，ADC12约14.5万吨。

图表 12：铸造铝合金进口地区

资料来源：一德有色、SMM

03

废铝产业

废铝来源包括废铝新料、废铝旧料以及进口废铝等，其中，国产废铝占比85%，进口废铝占比15%，形成了“以国内为主、进口补充”的良好格局。国产废铝旧料供应占总供应的57%，指从社会上收购的废铝与废铝件，主要来源于建筑、交通运输、电力电子、包装、日用消费品等领域，其中建筑与交通运输为主导；国产废铝新料供应占总供应的28%，主要来自于电解铝以及下游压延、铸造工艺产生的边角料以及残次品，产量与当年铝加工材产量密切相关；进口废铝及复化锭占比15%，主要与废铝进口政策有关。

图表 13：废铝来源

资料来源：一德有色、SMM

根据有色金属工业协会的测算，汽车是我国第一大废铝回收来源，占比达41%，其次是建筑业（34%）和包装容器（21%）。建筑用铝寿命在10-50年、交通运输工具使用寿命在10-20年、食品等包装业用铝寿命周期基本在1-2年左右。整体预期使用寿命在15-18年。目前我国的回收体系还不完善，叠加许多产品还未进入报废周期，近年来国内废铝回收量增速较不稳定，废铝供应偏紧。我国2003年-2005年铝合金的使用开始扩大，由此来看，2025年之后报废量或将开始迎来爆发期。

从区域分布上看，目前华东地区是废铝最大的供应市场，但未占据绝对地位，分布整体较为分散。部分地区废铝等废旧资源贸易量较大，如河南长葛、山东临沂、江西丰城、广西平果等。常见的废铝有废旧轮毂、破碎生铝、型材白料、光亮铝线以及易拉罐等。国内废铝的报价，有根据三方机构的，也有按原铝价格折算的，海外的废铝多用lme铝价折算。

图表 14：铝使用年限

资料来源：一德有色、SMM

废铝的主要应用在三个方面：制造铸造铝合金、生产重熔棒供挤压铝型材生产以及在铝板带行业中作为添加材料。其中，铸造铝合金是废铝应用的重中之重，2024年再生铝合金的需求量在废铝总需求量中的占比高达59%。历史上来看，随着保级利用的提高，再生铸造铝合金占比已由2014年的90%降至2024年的59%。

图表 15：废铝下游应用

资料来源：一德有色、SMM

04

铸造铝合金及铸件工艺

再生铝合金的生产过程可划分为预处理、熔炼（包括熔化、合金化和精炼）、铸锭三个阶段，其基本流程是：废铝料经预处理后，将废铝通过高温熔成液态，加入合金元素（例如硅、铜等），或者通过加入A00铝锭稀释的方式降低某些合金元素含量，得到目标成分及含量的铝合金溶液，再冷却浇铸为铝合金锭。在精炼过程中需要去除铝水中的杂质、气体，并通过控制熔炼温度、时间和加入添加剂等方式优化铝合金锭的物理性能。

图表 16：铸造铝合金生产工艺

资料来源：一德有色、顺博合金

铸造工艺方面，目前主要分为两大类，一类是较为传统的铸造工艺，包括砂型铸造、金属型铸造及重力铸造等，另一类则是较为先进的工艺，包括低压铸造、高压铸造（即为压铸）、真空铸造及快速凝固铸造等；目前相对主流的铸造工艺则为高/低压铸造。自2019年特斯拉率先提出一体化压铸（高压铸造），并取得明显的减重效果后，其他车企都在布局一体化压铸，但免热处理铝合金更契合一体化压铸工艺，目前免热处理铝合金主要为Al-Si系和Al-Mg系。

图表 17：铸造铝合金生产工艺

资料来源：一德有色、SMM

以铝合金压铸件一般生产工艺流程为例，首先是将铝合金锭加入高温炉内熔炼成液态，再进行压铸成型，随后清理去除非产品所需结构，然后进行热处理达到产品要求的性能指标，最后进行检验以识别产品缺陷。结合上文中的铝合金锭的生产，你会发现，像铝锭的铝水化一样，铝合金液也因会降低成本而受到追捧，据SMM统计，当前再生铝合金行业铝液直供比例已达26%，特别是上下游产业集群化发展使得铝液直供成为可能。

图表 18：铝合金压铸件一般工艺

资料来源：一德有色、美利信

经过多年的发展，我国铸造行业已经形成了较为完整的产业链，是全球最大的铸件市场，占据全球铸件产量的一半左右，常年居于首位。根据中国铸造协会数据，2024年我国铸造件产量达到5075万吨，同比下降2.2%。汽车工业是铸件最大用户，占比达29.7%；受汽车轻量化发展、新能源汽车高速发展带动，铝（镁）合金铸件占比上升至16.4%，未来占比或将进一步上升。

图表 19：铸件分材质

资料来源：一德有色、中国铸造协会

05

铸造铝合金下游需求

据SMM统计，汽车和摩托车构成铸造铝合金下游消费的70%左右，其余领域包括机械设备、电子、家电等领域，但占比相对较小。

图表 20：铸造铝合金下游需求

资料来源：一德有色、smm

汽车行业是铸造铝合金的第一大需求方。随着汽车行业轻量化、新能源化以及一体化的发展，汽车对铝的消费还将增加，未来有大增量的可能是车身结构等，因为像是燃油车的发动机、轮毂&刹车、传动系统、热传递等部件的铝渗透率平均已达83.5%，纯电车的电池系统铝渗透率接近100%，热传递部件铝渗透率超90%，轮毂&刹车、传动系统、碰撞管理系统铝渗透率超60%。汽车用铝中铸造铝合金占比约为77%，其他部分是变形铝合金。

图表 21：汽车铝铸件使用部分

资料来源：一德有色、SMM

图表 22：汽车铝铸件使用占比

资料来源：一德有色、smm

结合我国发布的《节能与新能源汽车技术路线图1、2》以及国际铝协的中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030），再结合相关机构调研评估，传统燃油乘用车单车用铝量到2025年约180.04kg/辆；2024年插电混合动力汽车单车用铝量约217.64kg、纯电动汽车单车用铝量为约218.98kg、新能源汽车用铝加权单耗约为218.88kg。

经测算，当前我国汽车用铝量约654万吨，结合铸铝占比及再生铝合金占比折算，则汽车用再生铸铝消耗约403万吨；随着电动化+轻量化+一体化的发展，汽车用铝仍会快速增加，但其中形变铝合金增速会更快，铸造铝合金增速受限。

图表 23：汽车再生铸造铝合金使用量

资料来源：一德有色、SMM

摩托车是使用铝合金较多的行业，其中绝大部分为再生铝铸件，主要包括曲轴箱、气缸盖、气缸体、减震器、制动器、边盖、手柄、边罩连接体、车把罩等；结合相关数据机构推算，每辆摩托车的铸造铝合金含量大概在16-17千克；由此推算出摩托车用铝量，摩托车历年产量较为稳定，所消耗的铝合金量也较为稳定，且其基数不大。

图表 24：摩托车再生铸造铝合金使用量

资料来源：一德有色、SMM、wind

06

ADC12成本及价差

ADC12的主要金属成分为铝、硅、铜，因而需要采购的主要原材料为废铝、A00铝锭、硅以及废铜等。如果废铝材料中铁、锌等金属成分的含量高于产品订单的要求，就可能需要添加A00铝锭进行稀释。由于再生铝行业的毛利率处于较低水平，因而成本控制对再生铝企业的盈利水平就更为重要，在生产实践中，废铝材料可以生产的铝合金品种或牌号主要由废铝材料中的合金成分决定。具体成本分项上：

① 废铝原料成本：占比最大，因成分、出水率等因素的差异导致废铝价格有所不同，另外企业预处理方式、设备工艺等也会对废铝成本产生影响。

② 硅原料成本：企业主要使用通氧或不通氧553#牌号。

③ 铜原料成本：出于降本考虑，再生铝厂通常添加光亮铜线等废铜。

④ 天然气费用：再生铝厂熔炼过程中多使用天然气作为燃料，单吨ADC12生产消耗60-80立方米天然气。

⑤ 其他费用：主要包括熔炼过程中使用的添加剂等辅料、水电、人力、三费及折旧等费用。

图表 25：ADC12成本

资料来源：一德有色、SMM

我们以上市公司顺博合金作进一步的成本分析。公司的主要产品为各种牌号的铸造铝合金，主要牌号为ADC12、A380、AC4B等，因主要牌号都是铝-硅-铜系合金，且合金含量大致相似，可以以它的原料投入来看一下成本分布。根据顺博合金公司废铝、A00铝等各项原材料采购金额、单价大致推算出一吨再铸铝的原料配比，即一吨铸铝需要0.83吨废铝、0.11吨A00铝锭，0.07吨硅，0.01吨废铜，燃料方面，电力消耗61度/吨，天然气消耗92立方米/吨。

图表 26：顺博合金成本分布

资料来源：一德有色、顺博合金

由此我们可以进一步分析原铝对废铝的替代作用。纯铝和废铝在铝合金生产中具有一定的替代性，但受经济性、废铝中元素含量、目标铝合金产品要求、废料调配能力、工艺控制水平等因素制约。一般来说，若废铝中各元素含量与目标铝合金产品要求的各元素含量越接近，则生产中可使用的废铝比例就越高，废铝对纯铝的替代性就越强，反之，废铝对纯铝的替代性就越弱。废铝与纯铝通常存在一定价差，且部分废铝中含有单价较高的合金元素，因此采用废铝代替部分纯铝，可降低原材料成本，但当废铝价格较高、价差缩小时，则使用部分纯铝替代废铝投入生产或更为经济。按以上数据简单推算，当A00-破碎生铝价差在1500元/吨以内，用原铝生产铸造铝合金有性价比。

由此我们引出后续需要跟踪乃至交易的几个价差以及价格走势相关度。

废铝是铸造铝合金行业的主要原材料，同时，废铝行业对铸造铝合金行业具有一定的依赖性，废铝除了供再生铝企业用于生产铝合金外，基本上没有其他规模化生产的用途。由于再生铝合金在生产成本上的优势，下游凡是再生铝合金广泛生产的产品，很少会再用原铝合金生产。另外，精废价差大幅收缩后，原铝的使用更有性价比。由于相互依存或替代的业务关系，在铝价波动的市场环境中，废铝、原铝与铝合金的市场价格之间能够保持一定的价差。但三者走势基本上是一致的。

图表 27：价格走势相关性

资料来源：一德有色、SMM

精废价差主要体现在替代性上，上文中有过论述。目前精废价差处于历史低位，显示废铝供应较为紧张，另一方面，原铝替代废铝生产铝合金更有性价比。

图表 28：精废价差季节性

资料来源：一德有色、SMM

ADC12-A00铝：

① 季节性波动明显，呈现U型走势；

② 价差1000元-1500元以上，原铝替代废铝，原铝需求增加，A00铝涨幅更快，价差回归；

③ 价差极高时可选择AD卖保，价差极低时可选择AL卖保。

图表 29：ADC12-A00铝价差季节性

资料来源：一德有色、SMM

SMM价-保太价：

① “保太价”是再生铸造铝合金行业的价格风向标；

② 保太价格相对偏低，现货市场几乎没有贴水保太价格的ADC12;

③ 期货上市后，临近交割会像最便宜交割品靠拢，即更贴近保太价格。

图表 30：ADC12 SMM价-保太价差季节性

资料来源：一德有色、SMM

07

总结

综上各部分，再生铸造铝合金行业产业链条较为清晰且较为简单，尽管整个铝产业终端构成相对丰富，但再生铸造铝合金的下游终端却主要集中在汽车、摩托车等交运板块。此外，目前上游废铝的第一大废铝回收来源就是交运板块，这类似于再生铅，终端的需求强化会传导至原料的强弱，并最终影响铸造铝合金价格。再生铸造铝合金本身是高产能、低开工的行业，它受限于原料以及下游交运板块特别是汽车行业的发展，汽车行业的发展有政策的因素，更有经济的因素。所以成本、供需、政策及经济走向是未来分析铸铝合金期货的重要因素。

官方网站：http://bestanalyst.cn

「对冲研投」

寻找属于你的alpha