广东
公司2025年第一季度实现营业收入1604亿元，同比增加35%，环比减少7%;归母净利润52亿元，同比增加25%，环比减少35%;扣非净利49亿元，同比增加15%，环比减少44%。
公司在2024年实现营业收入6091亿元，同比增加28%;归母净利润232亿元，同比增加10%;扣非净利234亿元，同比增加16%。
Q1云业务维持强劲势头，AI及通用服务器双双高增
2025年Q1，公司云计算业务营收同比增长超50%，其中AI服务器、通用服务器增速均超50%。按客户看，云服务商收入增速超60%，品牌客户超30%。通信设备方面，公司紧贴AI趋势，依托技术与研发优势，实现稳定出货。
AI持续驱动成长，云计算收入占比首次过半
2024年，公司业务持续受益于AI建设：(1)云计算营收达3,194亿元，同比增长64%，占比首次过半。AI服务器营收增长超150%，通用服务器同比增长20%。按客户看，云服务商服务器增速超80%，品牌商服务器在北美Tier-1客户带动下增长超70%。(2)通信及移动网络设备营收2,879亿元，同比稳健增长。5G终端精密构件出货同比增长10%，400G与800G高速交换机同比增长数倍，巩固数据中心网络领先地位。(3)工业互联网业务营收9亿，新增2座对外赋能灯塔工厂，分别为海信日立青岛工厂与太原重工太原工厂，深化AI在工业场景的落地。
投资建议
我们看好公司受益于AI需求增长，调整盈利预测为：2025—2027年营业收入7587、9558、11951亿元(前值2025—2026年分别为5945、6153亿元)，2025—2027年归母净利润为292、355、451亿元(前值2025—2026年分别为280、301亿元)，对应EPS为1.47、1.79、2.27元，对应PE为13、11、8倍。维持“增持”评级。
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