江苏
作者|深水财经社 乌海
5月21日晚间，栖霞建设（600533.SH）公告称，第二大股东南京高科（600064.SH）计划在未来三个月内减持不超过3150万股，占公司总股本的3%。
深水财经社注意到， 这是自2022年以来，南京高科对栖霞建设的第五次减持计划。四年五度抛出减持计划，南京高科为何对“同门兄弟”如此决绝？其背后是否暗藏现金流危机？
一、同为开发商命运却不同
栖霞建设和南京高科都属于南京市地方国资控股上市公司，不同的是南京高科是市属国资，而栖霞建设是栖霞区属国资，自栖霞建设上市前，南京高科就参股了前者，并成为第二大股东。
而从业务上看，南京高科最大业务板块是市政工程建设，但是房地产开发体量也不小，在南京本事开发了很多楼盘，而栖霞建设主要就是房地产开发和物业。
从体量上看，南京高科最高时营收将近50亿，但是到2024年跌落到19.8亿；而栖霞建设营收最高时将近70亿，到2024年也大幅腰斩到了21.18亿。
从盈利能力看，栖霞建设去年巨亏9.38亿，且是连续两年亏损，不排除今年还会继续亏损；而南京高科反而还很赚钱，去年净利润达到17.25亿，今年一季度高达6.92亿。
从市值规模看，南京高科最新总市值约130亿，而营收规模更大的栖霞建设总市值却只有约25亿。
同样是开发房地产，为啥南京高科比栖霞建设赚钱这么多？既然如此，为啥南京高科还要大规模套现栖霞建设？下面我们详细分析。
二、为何频繁套现同门兄弟
栖霞建设股价都跌到两块多了，南京高科还要减持抛售，实在是惨不忍睹。
南京高科最早减持栖霞建设是在2017年，但是那次距离毕竟久远了，我们不追溯了，重点说下最近几年连续减持的几次。
从2022年开始，南京高科就开始连续分批减持栖霞建设，到2025年这一轮减持，南京高科在4年时间宣布了5次减持计划，。
2022年4月，南京高科首次发布减持计划，到2022年9月一共减持405.076万股，套现约1847万元。其持股比例降至11.82%。
2022年11月到2023年5月，南京高科本来计划减持2000万股，但是实际并未实施减持。
2023年6月到12月，也是计划减持2000万股，但是结果也没有实施。
2024年10月到2025年1月，南京高科计划减持3150万股，实际减持达到上限，合计套现1.0059亿元，其持股比例降至8.82%。
2025年5月，南京高科再度推出减持计划，拟从6月到9月减持3150万股，目前尚未到实施时间。
现在栖霞建设股价正处于低位徘徊，但南京高科仍选择“左侧交易”，不知是何意图，但是其财务数据揭示了真相。
如上所述，尽管南京高科营收和净利润尚可，但是其现金流状况却是每况愈下。
从2022年至2025年一季度，南京高科经营性现金流连续五年为负，即便是现金流为正的年份，也绝大部分都大幅低于当期净利润，说明公司的盈利中现金回收比例较低，属于典型的“账面富贵”。
之所长南京高科现金流状况较差，主要是公司存在大量的应收账款和存货，源于房地产项目回款周期延长、托底拿地占用资金等因素影响。
而南京高科的股权投资规模还不算小，除了持有栖霞建设外，公司还持有南京银行9.83%股份，位列第四大股东，而南京银行可谓是珍贵的现金奶牛，仅2024年上半年就为公司贡献了11.59亿投资收益，而南京银行贡献收益连续多年都贡献超过八成的净利润。
截至2024年底，南京高科资产负债率约为48%，虽低于行业平均水平，但截至2025年一季度末，短期借款和一年内到期的非流动负债合计超过64个亿，而货币资金仅为16.74亿，资金链紧绷，只能靠减持上市公司股权来回笼资金。
（全球市值研究机构深水财经社独家发表，转载引用请注明出处）
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