四川大决策投顾：伴随供需优化，玻纤行业景气度有望回升

四川大决策投顾 摘要：玻璃纤维行业兼具周期与成长双重属性，作为“工业骨骼”，在新能源与高端制造领域持续释放价值。传统基建与建筑建材筑牢需求基本盘，而风电大型化、汽车轻量化及5G等新兴赛道则成为高端品类渗透的加速器。供需格局优化叠加龙头企业的产品升级与产业链协同效应，行业正步入新一轮景气周期，头部企业有望优先兑现增长红利。

1. 玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料

玻璃纤维具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀性好等特点，是以白泡石、叶蜡石、高岭土、石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定配方经高温熔制、拉丝、烘干及络纱等工艺制造而成，其单丝直径为几微米到二十几微米，每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。根据玻纤粗细，玻璃纤维分为粗纱和细纱，单丝直径9 微米及以下的为细纱，单丝直径9 微米以上的为粗纱。

玻纤制品与上下游联动性较强。上游方面，玻纤上游主要对应原材料矿石如叶腊石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石等，化工产品如纯碱等，以及相应的能源等产业；玻纤中游主要为玻纤生产企业及复合材料加工企业；玻纤下游需求方主要为建筑建材、交通运输、电子电器等，需求多样，用途比较广泛且与国民经济息息相关。

基建+建材、交运和电子电气占比较重。就全球而言，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、能源环保，占比分别为 35%、29%、14%、12%、10%。我国的玻纤应用结构占比与全球类似，也是主要集中在建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、风电等领域，占比分别为 34%、16%、21%、15%、14%。

其中建筑和建材、轨道交通、管罐为偏周期的应用领域，而风电、汽车轻量化、5G 等为需求增长较快的新型应用领域，玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性，且随新兴行业的发展进步，玻纤行业的“成长”属性将更为显著。

3.全球玻纤行业呈现寡头垄断格局，中国企业综合竞争优势更强

全球及中国玻纤行业集中度高，寡头垄断格局基本成型。自 2000 年以来，中国玻纤一直处于高速发展阶段，生产规模不断扩大。目前，全球玻纤行业集中度已经达到较高的水平，寡头竞争格局基本成型。根据中国巨石 2023 年年报数据，中国巨石、泰山玻璃纤维有限公司、重庆国际复合材料股份有限公司、美国欧文斯科宁（OC）、日本电气硝子公司（NEG）、山东玻纤集团股份有限公司这六大玻纤生产企

业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的 70%左右。同时，我国玻纤行业产能集中度更高，前三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的 70%左右。

4.24 年玻纤产量同比增速延续回落，预计新增产能 25 年逐步释放

据中国玻璃纤维工业协会，2024 年我国玻璃纤维纱产量达 756 万吨（其中池窑纱/坩埚拉丝产量分别为 726/30 万吨），同比+4.6%，2022 年以来产量增速连续三年回落，能耗较高生产效率相对较低的坩埚拉丝产能连续三年下降。而据中国纤维复材网，2023 年中国玻纤产量在全球产量中占比为70%，考虑近年来新增产能主要集中在国内，我们假设 24 年国内产量占比达 72%，测算2024 年全球玻纤产量约为 1050 万吨，同比+1.7%。据卓创资讯，25 年前 4 月国内玻纤预估产量分别为 63.0/57.7/62.1/66.5 万吨，其中 3/4 月产量同比增速达 4.3%/15.6%，随着新增产能逐步释放，预计 25 年产量同比将延续增长。

2024Q1 价格触底反弹，2025Q1 新一轮复价落地。据卓创资讯，2024 年全国 2400tex 缠绕直接纱/SMC 合股纱/喷射合股纱/G75 电子纱均价分别为 3533/4591/6195/8540 元/吨，同比-6.1%/+6.0%/-9.2%/+4.9%，2024 年 3 月起玻纤价格触底反弹，部分品种全年均价已高于23 年。2025Q1 玻纤开启新一轮复价，主要针对 23 年未复价的风电、热塑纱等产品的长协订单，2025 年 1-4 月全国 2400tex 缠绕直接纱/SMC 合股纱/喷射合股纱/G75 电子纱均价分别为3784/5090/6223/9053 元/吨，同比+20.4%/+28.0%/+2.1%/+22.4%，同比均有所提升，预计新一轮复价有望支撑玻纤企业盈利能力同比进一步改善。

随着玻纤价格自 2024Q1 起恢复，2024 年 A 股 5 家上市玻纤企业中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份收入增速分别为+6.6%/-7.4%/+2.9%/-8.9%/+2.1%，扣非归母净利润同比增速分别为-5.8%/-80.5%/-213.4%/-124.3%/-12.9%，销量增长及价格恢复带动收入同比增速相比 2023 年大多转正，但扣非归母净利润同比仍有所下滑；2025Q1 上述五家公司收入及扣非归母净利润均明显改善，收入同比增速+32.4%/+24.3%/+21.7%/+18.1%/+31.4%，扣非归母净利润同比增速分别为+342.5%/+132.4%/+152.7%/+104.8%/+92.6%。

5.玻纤行业投资逻辑与个股梳理

玻璃纤维行业兼具周期与成长双重属性，作为“工业骨骼”，在新能源与高端制造领域持续释放价值。传统基建与建筑建材筑牢需求基本盘，而风电大型化、汽车轻量化及5G等新兴赛道则成为高端品类渗透的加速器。供需格局优化叠加龙头企业的产品升级与产业链协同效应，行业正步入新一轮景气周期，头部企业有望优先兑现增长红利。相关个股：中国巨石、中材国际、国际复材、山东玻纤。

风险提示：玻纤需求不及预期，产能投放超预期，能源成本显著上升。

参考资料来源：

1.2025-3-12开源证券——周期底部叠加新兴需求，玻纤龙头具备先发优势

2.2025-5-13华泰证券——玻纤财报综述:盈利改善和扩产延续

3.2025-3-13国投证券——全球玻纤龙头护城河深厚，周期底部开启上行新征程

(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习，不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，据此操作风险自担！）