深创投原董事长倪泽望：创始股东在企业上市前没必要持股那么多，30%就够了

经济观察报 记者 老盈盈

5月18日，深圳市创新投资集团有限公司原董事长倪泽望在“2025年清华五道口全球金融论坛”上表示，重构科技金融利益链条，关键是要让所有参与方都能赚到钱。在他看来，创始股东在企业上市前的占股比例没必要那么高，最多30%就够了，更多的股份可以考虑分配给参与的投资方。

5月14日，科技部等七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出要“加快构建同科技创新相适应的科技金融体制”。

那么，科技金融体制应该如何进行重构？倪泽望认为，这其实是如何把整个科技金融的利益链条进行重构的问题，首先要做的一件事就是要让所有参与方都能赚到钱。

倪泽望表示，在所有的科技金融链条中，大家想到的第一个能赚到钱的是上市公司的股东，特别是创始股东，是能赚到大钱的。中国这些年诞生了许多首富，大多是通过股市变现成为首富的。但A股市场的上市公司有个问题，就是创始人股东的占股比例过高，比美国纳斯达克等海外市场都要要高。美国的上市公司不像中国的上市公司那样，其大多是基金公司控股的，并没有所谓的实际控制人，乔布斯也会被赶出苹果公司，就是因为他持有苹果公司的股份很少。

倪泽望同时强调，重构科技金融利益链条，相关利益只能从创始股东目前持有的高比例股份中分配出来。有的上市公司的创始股东在上市之前持有该公司50%以上的股份，有的甚至高达70%至80%，过高的持股比例让这些创始股东在企业上市后身价暴涨多少亿，事实上没有必要，最多30%就够了。

在倪泽望看来，这些上市公司的股份就是利益，这些利益在科技金融链条里或许可以考虑这样进行重新分配——例如，银行投资天使类早期项目时，既没有抵押又没有担保，风险极大且与收益不匹配，年化收益仅为1%至4%，所以可以考虑与期权结合起来（银行给初创企业贷款，只收2%或3%的利息，但是企业一旦上市成功了要给银行期权）。这样或许可以减少银行进入创投市场的顾虑。

倪泽望进一步表示，除了上市公司股东，以前有部分创投机构也赚到钱了。但从行业数据上看，过去十来年整个创投行业赚钱效应并不明显。国家一直在鼓励长期投资和耐心资本，但受IPO（首次公开募股）收紧的影响，创投行业当前的募资和投资都比较困难。但在创投行业面临暂时困难的时期，又遇上了创投行业最好的大时代：从2024年开始，半导体、电子设备行业包括人工智能设备投资都出现了大幅增长。

他认为，在全球人工智能重新洗牌的时代背景下，对于创投机构而言，潜在的创富机会甚至超过过去十几二十年。

倪泽望续称，要支持行业发展，首先得让行业能赚到钱，否则就没有人愿意投资。那么，如何保证创投行业能赚到钱呢？

就此，倪泽望建议：一是从政策层面支持创投行业发展，例如降低相关税收等；二是鼓励和支持更多长期资本进入创投行业，包括社保基金、保险资金、企业年金和银行理财等；三是在国资基金的考核和问责方面予以更宽松的政策，只有这样才能鼓励更多的长期资金作为LP（有限合伙人）进入创投行业。

（作者 老盈盈）

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广州采访部主任 关注华南金融机构、资本市场及区域内重大新闻事件报道。