为什么这几年业绩好的主观多头都主做港股？

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

这个问题可能很多做私募的投资人都没有察觉到，今天风云君就和大家聊聊。

为什么这几年业绩好的主观多头都主做港股？

还记得19-21年A股那波“核心资产牛”吗？一众主观多头私募风光无限，动不动就3、4倍的收益，引得众多投资者追捧，比如依靠消费涨近300%的SF：

以及重仓光伏新能源收获近5倍收益的ZY：

但是，在21年后他们却都“不约而同”的携手下山，或将涨幅全部吐回，或业绩近乎腰斩。

这是发生了啥？

归根结底，做主观策略的管理人，赚的都是公司成长的钱，最厉害的本事是基于基本面的选股和持股。那三年有明显的产业趋势，消费、医药、新能源等都涨势迅猛，跟着趋势选牛股，相对是比较容易的。但从22年开始，A股这种明显的产业趋势没了，行业轮动加剧，大小盘风格也频繁切换。

相比A股，为什么做港股的多头反而在21年之后异军突起？

一、港股跌出了价值洼地

21年开始，AH双双转头下行，而港股下跌要比A股跌的更透，堪称炼狱级别。21到23年，恒生指数跌了37.39%，而同期上证指数只跌了12.78%。

恒生指数PE近三年的估值处于近十年36.85%分位水平。横向对比全球主要市场看，也是最便宜的：

沪深300：近十年43.33%分位

标普500：近十年61.61%分位

纳斯达克100指数：近十年54.89%分位

且下跌后港股比A股要更便宜，比如中海油，现在来看A股的PE是8.81，而在港股中PE只有5.48。

因此，从估值的角度，港股能找到很多机会，尤其是做逆向、做深度价值的主观策略。

还有一点就是，从历史经验来看，港股的修复能力要强于A股，价格和价值之间的有效性比A股更强，所以同样是左侧交易，买港股的胜率更高。

二、资金博弈，重夺定价权

近几年，外资陆续逃离，内资却持续买入，港股处在重新定价的过程，且进程还在继续，单看今年，南向资金不断刷新单日净买入记录，截止4月底，南向资金已买入超6000亿，而去年才8000亿，21年至今已经爆买超万亿。这样的资金面趋势下，更容易找到投资机会。

三、港股有一批有活力的新经济公司，且基本面越来越好

比如前段时间很火的新势力泡泡玛特、老铺黄金、小米，还有传统巨头腾讯、阿里、美团等，他们的基本面逐渐改善，业绩也都在稳步提升。另外由于特朗普政策影响，一些赴美上市的中概股可能还会回流到港股，这将进一步提升港股的活力。

讲到这，风云君需要提示一下大家，作为个人投资者炒港股还是有不小的门槛和风险的：

一是账户成本，去香港直接开户买的话会有很多限制条件。港股通虽然方便，但目前标的覆盖范围还很小，而且港股通的交易成本更高。

二是研究风险，港股有很多老千股，如果不做深入的研究，就会很容易踩坑。

当然，借道私募布局港股，也是一个不错的选择，正如上文所讲，过去一段时间还是有一些做的不错的私募涌现出来，跟大家分享几家风云君自己长期跟踪的主做港股的多头私募：

ZY：价值派的“烟蒂股猎人”

数据：今年来收益42%，跑赢恒生指数32个点（数据截至4.30）。成立5年每年正收益，也都大幅跑赢恒生指数。

策略亮点：

持仓够便宜：有色金属、医药、地产，PE普遍低于行业均值，成本压到地板价。

一句话总结：专捡“市场不要的便宜货”，赌的是估值修复

打标签：极致低估、深度左侧、高弹性高风险

DS：均衡派的“六边形战士”

数据：成立6年，除20年外每年均为正收益，都大幅跑赢了恒生指数。

策略亮点：

行业均衡：40%红利（能源、公用事业）+30%成长（互联网、创新药）+30%防御（地产、消费），大市值为主，小市值点缀。

多策略并行：红利吃股息、成长搏弹性、拐点抓反转。

一句话总结：不赌单边行情，但求长线复利

打标签：稳中求进、多面手、低波高胜

HAHX：高进攻派的“冷门掘金者”

数据：24年收益56%，成立6年每年都大幅跑赢恒生指数。

策略亮点：

火力集中：前三大持仓行业占8成，汽车4成，消费2成，信息技术2成，均远离市场热点

一句话总结：别人看不上，我偏要重仓！

打标签：持仓集中、冷门突围、高波动高收益

说了这么多，现在还能杀入港股吗？在风云君看来，时机还是不错的：

1、港股的估值依旧很便宜

以4月30日的数据为例，恒生指数PE为9.94，处于近十年39.67%分位。

2、优质公司的数量还在增加

除了基本面和业绩持续改善的新势力和传统巨头，中概股回归2.0也将为港股注入更多的活力。

3、重新定价的过程远没有结束

南向资金今年以来持续爆买港股，不断刷新单日净买入记录，截止4月底，南向资金已买入超6000亿，而且现在依旧没有停下脚步的意思。

所以想要布局港股，选择一些在港股摸爬滚打多年的“老司机”，还是不错的选择。

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