北京
作者| 星星
编辑| 刘渔
绿茶集团终于“上岸”。
2025年5月16日，绿茶集团在港交所主板上市，首日表现不佳，开盘价7.19港元/股，盘中破发，收报6.29港元，跌幅12.52%，成交额6.08亿港元，总市值42.36亿港元。
Wind数据显示，4月以来港股6只新股中，绿茶是唯一首日未高开的。
绿茶集团的上市之路可谓“命运多舛”。
自2021年3月首次递表以来，前四次均告折戟：首次因将“流动负债”误标为“流动资产”引发财务质疑；第二次受疫情冲击、行业估值走低；第三次因竞争加剧被迫中止；第四次则因2023年“清仓式分红”遭监管问询（分红达3.5亿元，为近两年净利润总和的两倍）。
直到2024年12月，第五次递表才成功通过聆讯。本次IPO，绿茶引入包括紫燕股份、安吉城投、沈国军（银泰集团）、正大食品等8名基石投资者，共认购6.73亿港元。公开发售部分认购倍数高达282倍，冻结资金341.51亿港元，创2025年港股消费类新股之最。
但即便有基石加持和资金追捧，绿茶依然在上市首日破发，尴尬收场。
从基本面看，绿茶的增长逻辑已显疲态。2022—2024年，绿茶营收由23.75亿元增至38.38亿元，但增速从51.1%骤降至6.9%；净利润虽增至3.5亿元，增长却主要依赖门店扩张（门店数从236家增至489家），而非单店效率提升。
核心运营指标全面承压：翻台率从2014年高峰的6—8次/日降至3次，人均消费由62.9元降至56.2元，同店销售额同比下滑10.3%，单店年均收入缩水约119万元。
更关键的是，餐饮行业的资本偏好正在转向。相比高频、刚需的茶饮与快餐赛道，绿茶所处的休闲正餐定位成本高、周期长、波动大。
同期，沪上阿姨获得3616倍超额认购，绿茶仅317倍。加之奈雪的茶、海伦司等港股餐饮股市值大跌，资本对“网红餐饮”热情明显下降，破发并不意外。
成功上市并未让绿茶集团松一口气，反而将其推向更复杂的战场。
首要矛盾是门店扩张与单店效益失衡，公司计划2025-2027年新增563家门店，其中68%布局二三线及以下城市，并试水海外市场。但下沉市场竞争激烈，小菜园等区域品牌已占据价格敏感客群，绿茶56元的人均消费在县域市场竞争力有限。
更为严峻的是，2024年单店投资回收周期从14.8个月延长至19.2个月，新店盈利若不及预期，资金链压力将大幅增加。
此外，超过八成门店依赖商场流量，商业地产增速放缓和租金上涨可能进一步压缩利润空间。
品牌老化和产品创新乏力也是隐忧。绿茶曾凭“面包诱惑”“绿茶烤鸡”等爆品和江南风装修风靡一时，但近年未推出新爆款，2022-2024年虽年均更新20%菜品，却被消费者批评“创新流于形式”。
预制菜争议更是重创品牌形象。2024年3月，杭州绿茶餐厅被曝“佛跳墙”为未标注的预制菜，尽管绿茶随后下架相关产品，但消费者对预制菜新鲜度和品质的担忧未消。证监会在绿茶第四次上市冲刺时，曾要求说明预制菜占比及供应链合规性。
招股书显示，绿茶计划自建预制菜供应链，约90%半加工食品供应全国餐厅，10%销售给消费者，但如何平衡标准化与“现制现炒”的期待仍是难题。食品安全问题亦屡现端倪，2021年旗下分公司被检出大肠菌超标及铝残留超标，进一步影响消费者信任。
与此同时，外部环境趋冷。天眼查数据显示，2024年上半年全国注销餐饮企业超105万家，行业已陷入激烈的存量竞争。盲目扩张或导致“开—关—再开”的恶性循环，拖累资源与现金流。
整体来看，绿茶品牌力和产品力走弱，翻台率、人均消费持续下滑。首日破发反映市场疑虑，其扩张成效仍待验证。
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