北京
作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
图片来自企业网站
5月15日，锦波生物收盘价创历史新高，市值达426亿元，成为北交所估值第一的企业。公司掌门人杨霞持有58.89%股份，个人最新持股市值超250亿元，一跃成为山西首富榜上的女性第一人。
杨霞出身山西医科大学，2008年辞去讲师职务创立锦波生物。当时重组胶原蛋白领域由美国企业主导，每克产品售价约10万元，是同等重量黄金价格的百倍。
不过，锦波生物成立初期面临实验室条件简陋、资金不足等一系列问题，直到近年才逐步实现规模化盈利。
当前，重组胶原蛋白产业正展现出强劲增长潜力。咨询机构弗若斯特沙利文分析预测，这一市场在中国将以44.93%的年复合增长率扩张，规模有望从2025年的585.7亿元增至2030年的2193.8亿元。
在这一新兴赛道上，锦波生物凭借先发优势和技术积累占据有利位置，但巨子生物、创健医疗等竞争对手也在迅速跟进，行业竞争日益白热化。
锦波生物的成功源于突破性的技术研发。公司财报显示，研发团队在2018年实现关键突破，首次解析出Ⅲ型胶原蛋白中仅含30个氨基酸的高活性功能区。
从结果看，这一研发成果在2021年6月转化为商业产品——"薇旖美"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，成为国内首款获得三类医疗器械注册证的同类产品。该产品主要应用于面部皱纹修复领域，包括额头纹、眉间纹和鱼尾纹区域。
得益于此，锦波生物2024年营收14.43亿元，同比增长84.92%；净利润7.32亿元，增幅144.27%。其中，医疗器械产品毛利率达95.03%，超过贵州茅台91.93%的毛利率水平。
开源证券研报记录了"薇旖美"的销量变化：2021年至2024年，销量从2.5万增至124万。截至2024年底，该产品已进入全国约4000家医疗机构。
在产品扩展方面，锦波生物今年4月获得了"注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶"的药监局批准，这是公司第三张重组胶原蛋白相关的三类医疗器械证书。
该产品针对中面部轮廓缺陷问题，不使用交联剂，依靠胶原蛋白自交联特性提供支撑功能。
锦波生物还涉足护肤品和原料供应业务。2024年数据显示，功能性护肤品收入1.42亿元，同比增长86.83%；原料业务收入4572万元，同比增长89.07%。
另外，锦波生物自有品牌"重源"和"ProtYouth"的多款产品已通过美国FDA认证，为公司开拓海外市场提供了可能性。
不过，进入2025年后，锦波生物近期增长速度稍微放缓。
2025年第一季度财报显示，锦波生物近期营收3.66亿元，同比增长62.51%；净利润1.69亿元，增长66.25%，相比上年同期76%和136%的增速出现回落。
值得一提的是，2025年锦波生物产品价格下降趋势明显。信风财经数据显示，2024年"薇旖美"出厂价降至910元/支，比上年下降约7%。
终端零售价格降幅更大，2025年4月美团平台"百亿补贴"活动中，产品价格为1180元/支，较2024年9月的1339元/瓶下跌近12%。
在这背后，行业竞争正在加剧。巨子生物与创健医疗已向国家药监局提交了相似产品的上市申请。
巨子生物曾预计2024年一季度获批，后推迟至2025年一季度；创健医疗则与投资者签订了对赌协议，承诺产品将在2025年底前取得三类医疗器械证书。这两家公司一旦获得批准，将直接影响锦波生物目前的市场地位。
此外，华熙生物、爱美客、上美股份等公司也已进入重组胶原蛋白领域。杭州美琉生物科技甚至宣称将Ⅲ型重组胶原蛋白成本从8万元/公斤降至1万元/公斤，降幅达87.5%，这将给行业利润空间带来压力。
对此，锦波生物的应对措施包括：继续研究重组人源化胶原蛋白自组装自交联特性；推进国际化布局，已获得越南医疗器械D类注册证；与欧莱雅建立合作关系，为其修丽可品牌提供原料。
随着人们消费习惯变化，医美行业增速也整体放缓。艾尔建美学与德勤管理咨询的《中国医美行业2023年度洞悉报告》预计，2024-2027年行业复合增长率将从此前的15%-20%降至10%-15%。
无论如何，重组胶原蛋白行业仍处于发展初期，竞争格局尚未稳定。锦波生物能否应对市场竞争压力，保持技术和产品优势，将决定其在医药生物领域的长期表现。
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