关税大势渐趋明朗，经济新格局将如何重塑？｜巴伦宏观

巴伦要点

关税可能会实现特朗普设定的一些目标，它们将增加收入，并将整体经济转向制造业，但它们也可能总体上放缓经济增长。

作者｜马特·彼得森（Matt Peterson）、雷什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)

编辑｜孙骋

美国的关税谈判可能还远未完成，但正如美国财政部长贝森特所称的那样，过去几天的谈判为可能的结果设定了一个“底线”和“上限”。例如，与中国的关税水平可能会发生变化，但不会像过去几周那样出现戏剧性的波动。

这一缩小的预期范围使得我们可以描绘出贸易战的经济终局。经济学家表示，关税可能会实现特朗普设定的一些目标，它们将增加收入，并将整体经济转向制造业，但它们也可能总体上放缓经济增长。

周一，市场欢欣鼓舞，正如TS Lombard经济学家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）所说，这是“痛苦突然消失时的那种神奇感觉”。标普500指数在周一和周二的交易中上涨了4%。

然而，这种欣慰可能不会持续太久，因为现在影响美国经济的关税比之前更多——企业为进口商品支付的税款。总体而言，特朗普对几乎所有国家实施了10%的关税，并将对中国的关税提高了30个百分点，此外还在其第一任期内对许多商品征收了25%的关税。他还对汽车进口、钢铁和铝材征收关税，并对墨西哥和加拿大实施了新的关税安排。

结果是，根据由中左翼经济学家创立的智库耶鲁预算实验室的数据，美国的有效平均关税率从2000年至2024年的1.8%上升到了17.8%。这是自1937年以来关税水平的最高点。

收入将随之而来。根据估算，如果关税保持现状，耶鲁大学的研究人员发现，未来10年内关税将带来约2.7万亿美元的收入，但由于经济增长放缓导致税收减少，约损失4000亿美元。

这一估算包括当前对中国至少30%的关税。保守派、支持关税的“繁荣美国联盟”去年估算，仅10%的关税一年就能产生2630亿美元的收入。而中间派的彼得森国际经济研究所估算，10%的关税在10年内将产生约1.6万亿美元的收入。

这些都是可观的金额，但仍不足以实现特朗普偶尔提出的目标——用关税收入取代所得税。据国会预算办公室预测，仅在本财政年度，所得税预计将带来2.6万亿美元的收入。

话虽如此，关税可能会从现在开始发生变化。贝森特在周一的新闻采访中表示，当前中国商品的关税包含10%的基础税率，这部分不太可能取消，但可能上调至34%——这是特朗普4月2日宣布加税后又在实施前回调的税率水平。贝森特指出，这些数字代表了关税的底线和上限。

其他国家可能面临类似的路径。英国为钢铁和汽车出口到美国谈判了一些适度的豁免，但其默认关税率仍然是10%。政府表示，即使在谈判完成后，也预计将对其他国家保留10%的关税。

最大的变化可能来自中国。2024年，美国从中国进口了价值4000亿美元的商品。特朗普对这些商品征收的关税还包括20个百分点的额外征税，旨在针对芬太尼原料流入美国。

彼得森研究所的执行副总裁兼研究主任马库斯·诺兰德（Marcus Noland）预计，中国可能在未来几个月内就芬太尼问题达成某些协议，例如禁止芬太尼的前体化学品（用于制造芬太尼的化学物质）并加强执法。诺兰德说：“如果回报是关税减少20%，那对我来说似乎是一个容易做出的让步。”

这将使对中国的额外关税降至10%，但诺兰德预计，由于针对半导体、制药等领域的国家安全调查，可能会引发各种行业关税，从而使情况变得更加复杂。

真正的普遍关税或许对经济更为有利。诺兰德说：“问题在于我们现在的关税体系像瑞士奶酪一样，有不同的行业和国家适用不同的税率。”

关税的影响在美国国内也可能有所不同。据耶鲁预算实验室估计，由于商业成本增加，美国整体经济每年将损失相当于1100亿美元的价值，但制造业将因此受益。长期来看，制造业的产出将增长1.5%，而建筑业将下降1.5%，农业则下降3.1%，因为这些行业将受到更昂贵的进口商品和贸易报复带来的损害。

然而，美国经济中一个可能不会改变的方面是持续存在的贸易逆差。2024年，美国进口的商品比出口多了1.2万亿美元。经济学家表示，这一水平主要由各国政府和公民的储蓄与消费习惯所驱动。

“美国通过这种谈判来减少贸易逆差的想法纯属幻想，”Gavekal Research的负责人路易斯-文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）在一封电子邮件中表示。他指出，特别是因为美国今年的税收立法可能会导致赤字支出增加。这实际上会降低美国的储蓄率，需要外国资本来弥补这一缺口，从而扩大贸易逆差。

负责联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）——一个独立的预算监督组织——周二表示，当前版本的共和党税收法案可能会新增高达5.3万亿美元的赤字支出。

“所有这些贸易协议都只是围绕这一重大事实的边缘进行微调。”加夫（Gave）说道。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。

未经许可，不得转载。英文版见2025年5月14日报道

Tariffs’ Direction Is Now Clear: How the New Economy Will Look

”。

本文不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）