美债，崩了！

美债又崩了！

5月15日，美债收益率集体大涨，各期限收益率均超4%，30年期美债收益率逼近5%大关、10年期美债收益率升破4.5%关口。

本次美债抛售与4月有何区别？

这一幕，让人不禁联想起上月的情景。那么，这两轮美债抛售有何异同点？

据人民日报分析，4月以来美长期国债收益率快速上升及其导致的市场巨震，主要受四重因素驱动：

一是美国政府滥施关税引发美国经济再通胀预期；

二是外国投资者购美债意愿进一步下降；

三是美国债收益率单边飙升导致国债基差交易快速平仓；

四是美国债作为全球安全资产的声誉被严重削弱。

人民日报进一步分析，不排除未来几个月内美长期国债收益率继续显著上升的可能性，这无疑将给美自身带来更多风险。美债信用严重降低，最终动摇的是美元霸权根基。

据财联社分析，4月的美债抛售颇为反常：当时被人们视作“避险之王”的美债，意外地在贸易战最令人恐慌的时候出现了暴跌。那时市场对美联储降息预期一度高涨，但美债收益率依然违背常理的飙升。

而眼下，美债同样走低，但能找到不少支撑这一行情的理由：例如，近期市场对美联储降息的预期持续减弱，高盛等投行甚至预估美联储要等到年底12月才会降息，这一利率预期变化自然不免会推高美债收益率。同时，随着美股等风险资产价格的大幅回升，市场情绪的变化也对美债价格不利。

机构观点不一

国内机构对美债看法存在分歧。

中金公司指出，4月下旬以来美国关税态度有所软化，5月12日中美贸易谈判取得重大进展，提升风险偏好，美股与美元都明显反弹，但这并没有解决美元美债避险能力下降的问题，如果再次面临负面冲击，美元资产可能仍比较脆弱。此外，特朗普政府减税政策可能导致美国债务加速扩张，利空美债，进一步弱化其避险功能，美债前景不确定性较高。

国泰海通固收研究团队则认为，美国具有充足的安全垫付机制，短期违约风险不大。美国债务风险被市场高估，经济衰退仍是主要逻辑，当下的环境更像2011年，中长期来看美债配置价值优于欧债、日债，短期因避险需求流向欧日市场的资金后续有望回流美债市场。

人大重阳报告：美债信用濒临破产前夜

4月28日，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）发布智库报告警告，当前美国国家信用走向显性危机，2025年或成美债崩盘元年，须对美国金融市场波动性保持高度警惕。

中国人民大学重阳金融研究院院长王文指出，特朗普政府试图通过关税推高通胀来削债。然而，高关税推高物价，压制需求，却未带来实质性产业回流与财政改善，反而令债务负担加剧，通胀与滞胀风险交织，最终演变为一场政策误判。

美国信用体系遭重创

报告认为，美国政府正在逐渐失去公信力，多项预测警告，美国2025年陷入经济衰退的可能性超过50%。这些危机使得美元体系脆弱性充分暴露，全球金融市场剧烈震荡，全球资本加速撤离美元资产，美债价格暴跌。

报告认为，美债信用正在进入濒临破产的前夜，美国经济社会面临崩溃的重大风险。数据显示，美债规模已增至36.2万亿美元，占美国GDP比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线。2025财年美国约有9.3万亿美元的公共持有债务将到期，占总债务的三分之一，债务增速远超经济承载力。高额负债加重美国联邦利息支出，2024财年美国国债净利息支出高达8820亿美元，同比增长33.7%，偿债支出史无前例地超过军费。

报告预测，未来十年美债累计利息开支可能高达13.8万亿美元，几乎是过去20年通胀调整后总和的两倍。美国政府的政策失效正加速美债信用崩塌，国际评级机构警告或将下调美国国债评级，国际资本剧烈动荡，市场对美元霸权可持续性质疑达到历史峰值。

全球央行持续减持美债

报告指出，全球央行持续减持美债，2024年第三季度美元储备占全球官方外汇储备比例降至57.4%，创下30年来新低。美股暴跌、债市抛售与美元贬值形成“死亡螺旋”，华尔街金融霸权地位遭受结构性冲击。全球货币秩序步入多极化前夜。

报告指出，美债崩盘非国际金融体系的终点，也非瞬间顷刻之事，而是全球信用体系漫长重构进程的起点——2025年，全球旧的美国霸权逐渐落幕，新的合作共赢秩序破茧，新兴经济体与多极化货币体系将重塑秩序。

王文指出，特朗普政府采取的一系列重创美国信用的做法，直接导致基于美国信用的美债偿还能力遭到前所未有的质疑。当美国信用体系崩塌时，投资者对美国国债的信任下降，争相抛售美债，提高美国政府融资成本，不仅加重美国利息偿付负担，还可能迫使政府进一步扩大赤字，加重依赖“借新还旧”与“信用透支”，最终难以为继，导致融资链条破裂。（→）

来 源 | 21财经客户端、21世纪经济报道（郑青亭）、人民日报、财联社、公开信息

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本期编辑 刘雪莹