利亚德“内卷外拼”，李军为回款犯难

文/瑞财经 孙肃博

“去岁风急浪涛天，内卷外拼莫等闲；静修内功待彩虹，顺势腾飞在来年。”

4月24日，利亚德（300296.SZ）发布了2024年业绩，董事长李军一如既往的在财报末尾附上了自己的七言打油诗。

曾几何时，李军曾写出“三年翻番顺大势”、“智能显示我第一”、“披荆斩棘幸从容”等豪言壮语，但2023年，一句“羞愧难当发年报，业绩锥心责难逃”让外界突然意识到了利亚德的困境。

其实比起2024年，利亚德2023年的业绩情况并没有到十分严峻的地步，营收同比微降6.61%至76.15亿元，扣非归母净利同比增长3.99%至1.9亿元。而2024年，利亚德由盈转亏，净亏损额达9.09亿元。

瑞财社注意到，这是利亚德自2012年上市以来，第二次出现业绩亏损的情况。这家LED行业老牌龙头企业，目前正面临着多重考验。

01、商誉减值致净利暴

具体来看，2024年利亚德的营收继续同比下滑了6.11%至71.5亿元，扣非归母净利暴跌593.48%至-9.36亿元，净利润同比下滑422.06%至-9.09亿元。

瑞财社穿透财报发现，大额的商誉减值损失是影响利亚德盈利的因素之一。2024年，利亚德的商誉减值损失为6.55亿元。而利亚德的商誉，大部分都来自于美国子公司NP公司。

从过往业绩来看，NP公司大部分年份的营业收入增长率较高，营业收入总体呈快速增长态势。

但2024年，NP公司遭遇了罕见的经营困境，其营业收入在正常经营环境下出现持续性下滑，当期主营收入仅为2.83亿元，同比大幅下降14.5%。

这一业绩下滑主要源于其关键市场美国的需求萎缩。据了解，NP公司的重要业务板块深度绑定美国影视行业，而该行业在报告期内遭遇了历史性的长时间大罢工事件，导致整个电影产业链陷入停滞。

更为严峻的是，近期美国贸易政策出现重大调整——特朗普授权美国商务部和贸易代表办公室启动程序，拟对所有海外制作并进口至美国的电影征收100%关税。

此消息一出，立即在资本市场引发连锁反应。利亚德的投资者在交易所互动平台上紧急提问到，“美宣布对好莱坞在国外拍摄的电影征收100%关税，对公司的虚拟拍摄业务有什么影响”。而利亚德则淡定表示，“暂无影响”。

另外，交付延误也影响了NP公司的业绩增速。2024年，NP公司因厂房发生失火而重新装修并扩产，导致了生产制造阶段性停顿和项目交付的延误。同时，新产品 Prime120也由于客户评估和生产制造方面的延误，一直到接近2024年底才开始实现销售业绩。

除商誉减值外，2024年影响利亚德净利润的主要因素还有无形资产减值损失、应收账款及合同资产单项减值等，加回这部分影响因素后，2024年利亚德的净利润金额约为1.5亿元。

分业务来看，2024年，利亚德的核心业务板块智慧显示业务实现营业收入61.09亿元，同比下滑6.03%，毛利率为27.70%。其中，境内业务收入33.21亿元，同比下滑16.23%，毛利率为26.88%；境外业务收入27.88亿元，同比增长9.1%，毛利率为28.68%。

瑞财社注意到，2024年，利亚德的境内业务受需求不振及“直渠融合”策略影响，收入和比重均较去年同期下滑；而境外业务则因加大市场拓展力度，营收和比重均同比增长。

在LED显示领域，利亚德曾凭借技术与市场优势做了行业多年的老大哥，自2016年至2022年连续七年蝉联全球市占率榜首。然而，这一纪录在2023年被洲明科技（300232.SZ）打破。

数据显示，2023年洲明科技智慧显示板块营收达66.86亿元，以1.86亿元的微弱优势，反超了利亚德，终结了利亚德长达七年的行业领跑地位。

而进入2024年，两者差距进一步拉大。洲明科技智慧显示业务持续发力，全年营收达71.9亿元，同比增长7.54%，比利亚德该板块的收入多出10.81亿元。

值得注意的是，今年一季度，利亚德仍未走出业绩颓势的困境，营收同比减少了7.59%至16.64亿元，扣非归母净利同比减少25.53%至6165.04万元。

02、文旅夜游业务回款难

截至2024年12月31日，利亚德经营活动产生的现金流量净额为6.68亿元，同比下降了25.32%。主要原因是渠道订单下降及部分项目回款周期延长，导致回款效率降低。

瑞财社注意到，近年来，利亚德的文旅夜游业务遭遇了前所未有的经营压力。一方面，受地方政府财政紧缩和文旅行业深度调整的影响，该板块业务规模持续收缩；另一方面，项目回款周期显著延长，应收账款高企的问题日益凸显。

今年3月12日，利亚德发布公告称，截至公告披露日，公司及子公司连续十二个月内累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计约9.55亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的11.56%。

其中，利亚德及其子公司作为原告方或申请人涉及的诉讼、仲裁案件金额合计约8.73亿元，占涉诉案件总金额的91.38%；利亚德及其控股子公司作为被告方或被申请人涉及的诉讼、仲裁案件金额合计约8233万元，占涉诉案件总金额的8.62%。

利亚德在公告中坦言，公司的累计诉讼中，多数案件为利亚德及其子公司作为原告追索对方拖欠公司的应收款项等，其中尤以文旅夜游板块为典型。该板块业务项目周期较长，政企客户的回款周期也相应较长，因部分项目历史遗留问题导致应收账款较大。

根据2024年财报，截至2024年12月31日止，利亚德应收账款账面价值为32.84亿元，占当期资产总额的23.9%。当期，利亚德计提应收账款坏账损失约1.67亿元。

2024年，利亚德的文旅夜游业务实现营收7.1亿元，同比减少4.74%，营收占比为9.92%。盈利方面，2024年利亚德的该业务毛利率同比下滑了6.38个百分点至17.79%。

从战略布局方面来看，2025年，利亚德仍然会加码文旅夜游业务，该业务的模式将全新升级为“2 4 1”——即两翼、四驱动、一前置。

在4月16日举办的2025年生态合作伙伴大会上，利亚德还宣布成立集团文旅总部，试图构建从项目开发、内容生产到运营服务的全链条能力，以应对文旅市场日益复杂的竞争环境。

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