评论丨打造债市“科技板”，服务科技创新

明明（中信证券首席经济学家）

5月14日，科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等七部门印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。其中提出，健全债券市场服务科技创新的支持机制。建立债券市场“科技板”。推动科技创新公司债券高质量发展，将优质企业科创债纳入基准做市品种，引导推动投资者加大科创债投资。丰富银行间债券市场科技创新债券产品，完善科技创新债券融资支持机制。发挥信用衍生品的增信作用，加大对科技型企业、创业投资机构和金融机构等发行科技创新债券的支持力度，为科技创新筹集长周期、低利率、易使用的债券资金。

债市“科技板”是中国金融体系为支持科技创新而推出的专项债券市场板块，由中国人民银行主导，联合证监会、科技部等部门共同设计，以科技创新债券为核心，通过一系列制度安排和政策支持，引导金融资源向科技创新企业集聚，为科技型企业、金融机构及私募股权投资机构等提供多元化的融资渠道和全生命周期的金融服务，助力科技创新成果的转化与产业化，推动经济的高质量发展。

具体来看，债市“科技板”具有以下特点：一是发行主体多元化。包括金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构等，涵盖了从资金供给端到需求端的各类主体，有助于形成完整的科技创新融资链条。二是债券品种丰富。除传统的公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等，还不断创新出如知识产权质押债券、科创主题绿色债券等特色品种，以满足不同类型、不同阶段科技创新企业的融资需求。三是制度安排创新。在发行管理流程、信息披露要求、信用评级体系、风险分担机制等方面进行了个性化设计和优化，更加贴合科技创新企业的特点和发展规律。例如，通过政府风险补偿基金、信用缓释工具等分散违约风险。

对于融资方而言，债市“科技板”能够优化其融资环境，而对于投资方而言，又有助于引导其资金配置，通过对投融双方共同发挥作用，最终实现支持创新发展的目的，助力实体经济高质量发展。具体而言，债市“科技板”发挥作用的途径包括以下几点：

一是优化融资环境。首先，债市“科技板”能够拓宽融资渠道，为科技型企业提供了除股权融资、银行贷款之外的直接债务融资途径，尤其是对于那些轻资产、高研发投入、传统融资渠道受限的创新型科技企业，能够有效增加其资金来源，满足企业研发、项目建设、并购重组等关键环节的资金需求；其次，债市“科技板”能够降低融资门槛，通过创新风险分担机制，如创设信用风险缓释工具、央地合作增信担保、知识产权质押担保等方式，为科技型企业增信，使更多中小企业和民营企业有机会进入债券市场融资。

二是引导资金配置。首先，引入社保基金、企业年金、保险资金、养老金等长期资金以及各类金融机构、资管机构等，丰富了科技创新债券的投资者群体，形成了多元化投资者格局。这不仅有助于满足科创企业对长期资本的需求，还能增强市场稳定性与抗风险能力，引导更多社会资金流向科技创新领域；其次，建立科技创新债券专项承销评价体系和做市机制，激励中介机构积极参与做市，提高债券的流动性和交易活跃度，降低交易摩擦成本，进一步增强了市场的吸引力和竞争力，促进资金的高效流转和合理配置。

三是支持创新发展。债市“科技板”允许发行人灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券，如支持成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，以及股权投资机构发行8年期、10年期等长期限科技创新债券，与科技创新企业的研发周期和投资回报周期相匹配，为企业的长期稳定发展提供资金支持。通过这种机制创新，引导资金流向高技术制造业、战略性新兴产业等重点领域，助力关键核心技术攻关和科技成果转化，推动产业结构优化升级，培育经济发展新动能，促进经济向创新驱动型转变。

预计后续支持政策将包括以下方面：

第一，监管政策优化。进一步优化科技创新债券的注册发行流程，建立更加快捷、高效的审批绿色通道，缩短审批时间，提高融资效率，让更多企业能够及时获得资金支持。此外，加强不同监管部门之间的协调与合作，逐步统一科技创新债券的发行、交易、信息披露等监管标准，减少监管套利空间，提高市场的规范性和透明度，营造公平竞争的市场环境。

第二，财税政策鼓励。地方政府或可加大对科技创新债券的贴息力度，降低企业的实际融资成本，提高企业发债的积极性。例如，对符合条件的科技型企业发行科技创新债券给予一定比例的利息补贴。此外，为增强投资者参与力度，对投资者取得的科技创新债券利息收入，减免或降低相关税收，吸引更多资金进入市场。

第三，金融工具创新。央行或可扩大对科技创新债券的再贷款支持力度，为金融机构提供低成本资金，用于购买科技创新债券或对科创企业发放贷款，引导金融资源向科技创新领域倾斜。此外，地方政府或可设立更多的风险补偿基金，与金融机构、增信机构共同分担科技创新债券的违约风险，增强投资者的信心，保障市场的稳定运行。

第四，市场基础设施建设。继续推动信用评级机构完善适合科技创新企业的评级方法和模型，更加准确地反映企业的信用风险状况，为投资者提供更可靠的决策依据，提高市场的定价效率。针对科创债券风险管理的需求，进一步创新和丰富相关衍生品工具，为投资者提供更多的风险管理手段和投资策略选择。此外，预计银行间债券市场与交易所债券市场的互联互通也将进一步加深，实现资源共享、优势互补，提高市场的整体效率和运行质量，促进科技创新债券在不同市场之间的自由流动和协同发展。