关税最新解读：还有30%！未来这几个方向是谈判重点！特朗普新政策雷声大雨点小，创新药行情反转！

今日是关税会议后的首个交易日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，北证50指数跌0.94%。

全市场成交额13260亿元，较上日缩量149亿元。

板块题材上，港口航运、光伏设备、银行、医疗服务、贵金属板块涨幅居前；军工、人形机器人、智能交通、铜缆高速连接概念股跌幅居前。

昨夜美股在中美关税会议后迎来大涨，标普500指数涨3.26%；道琼斯指数涨2.81%；纳斯达克指数涨4.35%。

值得一提的是，道指和标普的年内跌幅已分别收窄至0.32%和0.64%，纳指的累计跌幅为3.12%，但该指数较上月低位反弹超20%。

避险资产黄金周一暴跌近3%，主要原因在于美中宣布贸易战暂时“休兵”，今日早盘现货黄金延续跌势。

01

美对中关税还余30%

昨日收盘后，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，从结果来看，无论是时间，速度还是降低关税的幅度都超出了市场预期，港股一度直线拉升涨超6%。

5月13日，开盘后市场表现平淡。从大盘上来看，上证指数、恒生指数早已站上4月2日“对等关税”之前的位置，此次超预期利好也被市场解读为利好出尽。

民生证券最新研报表示，美国对华关税，从 145%下调至 30%，可能还不是阶段性的极限。从以下三方面总结来看：

首先，4 月 8 日以及之后报复性关税被取消。这一点符合预期和常识；

其次，34%的“原版”对等关税，和其他国家的处理方式一样。保留基准的10%，剩余的 24%则暂停 90 天，会是接下来双方谈判的重点之一。

第三，芬太尼对应的 20%需要额外谈判。这和对加拿大、墨西哥的处理类似。如果能达成一致，今年加征的关税水平可能阶段性进一步下降至 10%。

未来中美谈判主要集中在两条主线，一是基于广义贸易和市场准入的谈判， 主要是针对暂缓的24%关税部分；二是芬太尼问题谈判，主要针对20%的关税。 从难度和复杂度来看，后者（20%）可能更容易达成，尤其是考虑到美国缉毒局 （DEA）局长Terry Cole即将“到位”——4月30日刚接受了参议院听证。

民生证券分析师提到中方除了对等价降低关税外，还额外附加了“暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施”的条款，其中对于稀土出口的限制可能是美国经济重要的“七寸”。

分析师进一步指出：10%的基准对等关税可能很难取消，即使和美国贸易基本平衡的 英国也不能“幸免”；10%以上的对等关税部分，需要拿“市场准入”，非税壁垒、汇率水平等来换，这一方面的谈判预计最费时、费力。未来三个月内美国今年对华加征的关税最低可能下降至 10%，但是 90 天之后，对华关税有上升的可能性。20%芬太尼关税可能取消，而暂缓24%的关税则未必能完全取消。

02

川普签署药价行政令

受特朗普最新宣布的药价行政令影响，百济神州出现反转行情昨日跌超9%，今日反弹超5%。

同样的反转也出现在美股，5月12日盘前，礼来、辉瑞、安进等多家知名跨国药企股价也均出现大幅下跌。但该行政令的详情公布后，美股大型制药企业的股价直线拉升，跌幅迅速收窄并转涨，截至收盘，礼来、辉瑞、诺和诺德股价分别涨2.86%、3.64%、2.98%。

消息面上，当地时间5月12日，特朗普签署行政命令，要求美国药品价格与“最惠国”（即可比发达国家中的最低价）挂钩，目标降幅30%-80%，某些药品可能高达90%。

在正式签署上述行政令之前，当地时间5月11日晚间，特朗普曾在社交平台上预告，将签署一项行政令，预计美国的处方药和药品价格将大幅下降。美国是全球最大的医药市场，受降价消息的影响，5月11日，日本医药股以及港股、A股创新药板块下挫。

有分析称，这项行政令措辞模糊，几乎没有具体实施细节，因此药企的股价反应积极，被解读为“没有预期的担忧那么大”。与特朗普的诸多行政举措类似，他的医药定价政策似乎又忽视了市场本身的规律。还有企业认为，如果该政策逐步落地，对于中国CRO和创新药企业而言可能带来中长期利好。

BMO Capital Markets医药分析师塞格曼认为，特朗普此举并非是一些人担心的行业巨变，更像是种风险，“总体而言，最惠国定价可能更多停留在纸面上，而非真正可执行的政策。”

03

计划减产挺价 光伏产业链爆发

今日光伏板块表现强势，早盘大幅走高，硅料板块表现尤为突出，欧晶科技、协鑫集成涨停。

消息面上，有传闻称，业内正计划由硅料行业排名前六厂商，协鑫、通威、大全、新特、东方希望和亚洲硅业，来收购剩余所有硅料产能，

且某头部厂商提议减产挺价，并设置了挺价的目标区间。业内人士透露，确有头部硅料厂商提出了减产挺价的方案，且该厂商与部分硅料厂商进行了事先沟通。

也有业内人士提出解决当前硅料低价亏损困局的另一种方案，即企业宣布停产一两个月，优先消化库存再重新启动生产，从而使硅料企业重新回到微利或者不至于亏损的境况。

中银证券认为，对美国及全球新兴经济体光伏需求增速保持乐观。中央经济工作会议明确提出综合整治“内卷式”竞争，光伏供给侧改革力度有望加强。光伏制造降本增效仍为主线，重点关注硅料、电池片头部企业格局优化、盈利提升以及金属化新技术渗透率提升。

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