深观察  掌管两万亿，兴银理财入市迎挑战，突破口在哪？

随着《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，银行理财在资本市场中的角色愈发重要。4月初，A股在外部冲击下遭遇“黑色星期一”，多家理财公司积极“增持”，发挥耐心资本、中长期资金作用。其中，兴银理财明确宣布“自有资金拟购买含权理财产品5000万”，且公开了已申购的两只理财产品，包括出资1700万申购“富利兴成阿尔法日开1号A”，引发外界关注。

数据显示，2024年末，兴银理财管理产品规模2.16万亿，仅次于招银理财（2.47万亿）；作为头部理财公司，兴银理财、招银理财产品配置权益类资产比例（穿透后，下同）分别为0.73%、2.63%，而全市场理财产品权益类资产配置比例也仅为2.58%，理财资金当前入市比例依旧较低。

南都·湾财社记者通过采访兴银理财，共探理财资金入市当前还面临哪些难点，什么因素仍影响着理财资金充当长期资本、耐心资本。

2万亿资金配置权益不足200亿

理财资金入市难在哪？

随着《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，理财资金参与新股申购、上市公司定增等渠道逐步被打通，银行理财在资本市场中的角色愈发重要，市场对理财产品作为中长期增量资金入市寄予了新希望。

4月初，A股受美国滥加关税冲击遭遇“黑色星期一”，多家理财公司纷纷发声，通过增持权益资产，加大中长期资金入市力度，支持资本市场平稳健康发展。

然而，当前理财资金入市比例依旧较低。中国银行业理财市场年度报告（2024年）》显示，2024年末，理财产品投资资产合计32.13万亿，其中配置权益类资产（主要为股票和股权，下同）余额0.83万亿，占比仅2.58%。

从头部公司看，2024年末，招银理财、兴银理财是“唯二”存续产品规模破两万亿的理财公司，管理规模分别达2.47万亿、2.16万亿，位居行业第一、第二。招银理财、兴银理财产品投资权益资产分别为718.2亿、178亿，占总投资资产2.63%、0.73%。兴银理财产品对权益资产“低配”现象更加突出，比例远低于招银理财和行业水平。

兴银理财产品投资资产情况。（数据来源：公司公告）

从“含权”比例相对更高的产品看，2024年末，招银理财、兴银理财分别拥有权益类产品数21只、24只，规模为38.6亿、67.9亿；拥有混合类产品73只、56只，规模为526.2亿、177.9亿。兴银理财管理的权益类、混合类产品数与招银理财相差并不大，但合计管理规模不足招银理财一半。

对于权益资产“低配”现象，兴银理财向南都·湾财社记者表示，随着资本市场回暖，投资机会的增多，兴银理财目前已经布局了含权0-10%、0-20%、20-50%、50%以上等多种风险收益等级的含权理财产品。

另一方面，兴银理财指出，当前理财资金加大权益资产配置仍面临一些挑战。“银行理财投资者风险偏好低是理财资金入市面临的主要难点”，兴银理财介绍称，理财客户以稳健型为主，对短期波动较敏感，需逐步引导长期投资理念。

当前，同属30万亿体量的公募市场也在积极扩容权益投资，且在权益资产投资研究上积累深厚，理财公司在布局含权产品上有何竞争优势？

在兴银理财看来，银行理财诞生之初，就被客户视作具备较强存款替代属性的资管产品；理财公司天然带有浓厚的财富管理属性，离客户近，资金募集便利。因此，理财公司创设的产品更易进入客户视野，进而在此后过程中捕获客需，逐步为客户量身定制，提供一站式财富解决方案，向投顾模式进阶升级。

自购产品每季度重仓股更换近80%

耐心资本如何更“耐心”？

理财客户偏稳健的风险偏好，一方面影响着销售端产品布局，另一方面影响着理财资金操作风格，这在最近理财公司的“稳市”行动中或可窥一二。

在4月初A股剧烈波动之下，多家理财公司坚定信心、积极投入；记者注意到，其中多数理财公司包括交银理财、中邮理财、浦银理财、苏银理财、北银理财、徽银理财等，选择了通过增持ETF这种持股更加分散的方式入市，但均未披露具体增持标的和金额。

4月11日，兴银理财则明确宣布，拟自购公司所管理的含权理财产品5000万元，并已申购富利兴成阿尔法日开1号A 1700万元，富利兴成日开2号700万元。据公告，2025年一季度末，富利兴成阿尔法日开1号A、富利兴成日开2号资产净值分别为2.64亿、1.14亿，权益类投资占比分别为45.4%、21.45%；两只产品分别成立于2024年6月、2024年9月，成立至今年一季度末年化收益率分别为21.73%、2.96%。

在上述两只产品中，富利兴成阿尔法日开1号A被兴银理财增持更多，其含权量更高、规模更大，收益波动也更大。同是R3（中等风险）产品，据wind数据，富利兴成阿尔法日开1号A、富利兴成日开2号成立来最大回撤分别为10.2%、2.18%；富利兴成阿尔法日开1号A收益逆转于去年“924”行情，此后该产品净值震荡上行。

从资产配置看，富利兴成阿尔法日开1号A更加专注股市投资，截至2025年一季度末，该产品配置权益资产占比45.4%，配置现金及银行存款占比53.04%，基本是“半仓权益半仓现金”；从操作风格看，自成立以来，该产品每季度前十大持仓资产基本是股票，且每季度前十大持仓中股票更换近80%，操作相对积极。

富利兴成阿尔法日开1号A2025年一季度末持仓。（数据来源：公司公告）

2025年2月，中国证监会主席吴清发文指出，促进长期资金入市、壮大耐心资本。其中提到，着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”等目标，继续积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，推动形成“长钱长投”的制度环境。

对于富利兴成阿尔法日开1号A相对积极的调仓是否会放大个股波动？随着产品规模扩大，交易摩擦成本增加，较高换手是否会影响产品收益？该产品作为一个日开型产品，如何平衡资金流动性与长期投资理念？

兴银理财回应记者称，自2024年6月以来，权益市场波动显著放大，导致企业估值剧烈波动，也带来诸多投资机会，该产品基于此适时调整了组合配置。

兴银理财强调，价值投资的核心在于以便宜的价格买入优质资产，等待价值回归；在市场价格大幅波动的环境中，在满足资金流动性管理的前提下，会不断审视产品的持仓，在价格与价值的动态平衡中追求组合风险收益比的最优解，不会为了“长期持有”的标签而牺牲投资者的利益。

兴银理财指出，未来，将根据企业基本面和估值变化积极优化该产品组合配置，同时也会优化交易方式以降低交易成本；产品后续换手率仍将取决于市场状态，目前产品规模对交易限制有限。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威