上海
1. 北京时间5月12日下午15点，中方、美方同时公告了中美日内瓦谈联合声明（详情见最后全文），中美出现阶段性缓和。
2. 目前的最新谈判结果：
- 美国取消34%到125%加征的共计91%关税；
- 剩下的34%关税部分：
- 保留剩余10%的关税；
- 24%的关税暂停加征90天。
- 相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。
现在实际的关税水平有多高？比起特朗普上台前，现在征收10%基础对等关税+20%芬太尼关税（特朗普在2月初、3月初以芬太尼危机为名宣布的共计20%全面关税）。考虑4月中旬美国豁免了中国9903.01.32条目对等关税（智能手机、电脑、芯片等电子产品），特朗普最新额外加征的关税税率整体低于30%水平。但要记得仍是“额外加征”的。
3. 超预期吗？答： 大超预期
A股在声明发布前收盘，从早盘和午盘交易结果来看，大部分人都还是悲观谨慎，认为今天不会快速出实质性结果，谈判结果可能34%是最好的结局。
港股尾盘已经给出了答案，15点声明发布后，恒生指数起飞，收涨2.98%，恒生科技尾盘爆拉近200点。TL于15:15收盘，最后15分钟尾盘大跌超过1%。
4. 关税之争是美方挑起的，美方的发布会有一些额外的信息：
- 贝森特表达，两边都不想脱钩decouple；
- 第一次在芬太尼税的理解上面有了突破；
- 以前是没有讨论的渠道。关税之战是不幸的升级，如果有这次周末这样的真诚讨论，就不会升级。
以上表达是真诚的，还是老美讲场面话，各位看官自断。
5. 虽然目前谈判结果超预期，但两个点需要斟酌：
第一、不知道“特不靠谱”会不会认真执行这个协议，以及会不会反复——毕竟，之前也有过前科，2018年曾经在2个多月时间，就出现了反复。从上一轮加征关税到这轮，说风就是雨，来回往复是特朗普的特性，也是他一句话推特的事情。不过，金融市场的负反馈，也许在近期有给予他一些额外的压力。
第二、这个关税并没让宏观面发生根本性变化。要从这个意义上说，市场波动都是扰动项。当然扰动也可能在短期持续。
附录：2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明（全文）
中华人民共和国政府（“中国”）和美利坚合众国政府（“美国”），
认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作；
双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：
美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。
中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。
采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。协商可在中国、美国，或双方商定的第三国进行。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。
「 关税战重构世界秩序
岛链化趋势正在加剧」
xiang shuai
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