宠物赛道公司股价创新高的密码：业绩高增长，国产替代加速

宠物食品及宠物医疗是宠物行业最重要的两个子行业。目前行业正处于高速发展期，业绩持续快速增长，并且在情绪消费逐渐兴起、行业研发能力提升的情况下，行业细分领域开始呈现明显的国产替代趋势。这些因素均支持相关上市公司股价创下新高。

薛宇/文

最新发布的财报显示，多家宠物食品及宠物医疗相关的上市公司业绩表现优异。而实际上，自2024年下半年以来，宠物产品相关的上市公司股价呈现持续增长，以乖宝宠物（301498.SZ)为例，其股价由2024年最低的29.94元/股逐步上行至近期最高的121.34元/股，实现了三倍的增长，已经达到历史新高；中宠股份(002891.SZ)的股价也由2024年7月的低点17.77元/股上涨至近期的57.03元/股，股价也上涨超过两倍。

股价高增背后，一方面有业绩的强支撑；另一方面，中国宠物行业开始进入高速发展阶段，在情绪消费逐渐兴起、行业研发能力提升的情况下，行业细分领域开始呈现明显的国产替代趋势，成长空间广阔。

行业进入高速发展期

根据近期发布的财报，2024年，乖宝宠物实现营业收入52.45亿元，净利润6.25亿元，同比分别增长21.22%、45.68%；2025年一季度，公司实现营业收入14.8亿元，净利润2.04亿元，同比分别增长34.82%、37.68%。

2024年及2025年一季度，中宠股份实现营业收入分别为44.65亿元、11.01亿元，同比增长19.15%、25.41%；净利润分别为3.94亿元、9116万元，同比增长68.89%、62.13%。

除了宠物食品细分领域，宠物疫苗收入也迎来快速增长。瑞普生物（300119.SZ)是动物健康领域主要企业，其宠物生物制品销售收入由上年的395万元一跃升至2024年的3744万元，同比大增849.09%；其宠物供应链收入由4.6亿元增至6.33亿元，同比增长37.66%。宠物生物制品成为瑞普生物的第二增长曲线。

随着“宠物伴侣”理念在中国兴起，宠物角色发生转变，由“功能性”角色逐渐转型为“情感性”角色，而伴随国民经济的发展、人均可支配收入的提升和消费升级的趋势，最近几年以来中国宠物行业步入高速发展的阶段。2012年中国宠物（犬猫）消费市场规模仅有337亿元，根据《2025年中国宠物行业白皮书》的数据，2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%，2012-2024年复合增长率达到20%。

近年来，“情绪价值消费”成为消费潮流，宠物因陪伴和疗愈价值成为情绪消费的重要部分。根据派读宠物白皮书数据，2024年，70%的宠物主养宠原因是自己或家人喜欢宠物，其次即为增加生活乐趣、调节情绪或心态等用以满足宠物主情感需求的原因。

目前中国养宠渗透率处于较低水平。据中金公司，2023年中国家庭养宠渗透率为32%，同期美国、澳大利亚、英国渗透率分别为80%、69%和50%，国内养宠渗透率相较于成熟市场有待提升。

而在科学养宠观念的推动下，行业内从主粮到宠物零食、宠物用品、宠物服务这些更细分的需求将被催生。根据派读宠物白皮书数据，目前中国宠物主粮是渗透率最高的宠物食品，渗透率快速增长，由2019年的54.6%提升至2024年的95.5%，宠物保健品的渗透率由2019年的29.4%提升至2024年的65.6%，并且随着行业的发展，各细分领域的渗透率均将进一步提升。

另外，宠物经济在理性养宠观念驱动下还呈现出进口超高端（>100元/kg）消费向中高端（60-100元/kg）、中端（30-60元/kg）消费回归的趋势，更加注重高性价比和实用性。根据抖音电商《安心养宠趋势报告》，中国宠物主消费正走向理性。从养宠人群消费的变化来看，36%的养宠人群更加考虑高性价比产品，38%的养宠人群更注重实用养宠。根据欧睿数据，进口超高端品牌销售额增速呈现出显著的下降趋势，例如，渴望品牌在2023年出现负增长，爱肯拿、珍致等，增速也为个位数。然而，进口中高端和国产中端品牌自2022年以来的销售额增速显著高于进口超高端品牌，2022年增速全部保持10%以上。

国内企业崛起

宠物食品及宠物医疗是最重要的两个子行业，目前已经呈现出明显的国产替代趋势。

东方财富证券指出，宠物食品市场需求持续增长，中国宠物食品市场具备稳定增长的潜力，养宠家庭渗透率和单只宠物食品消费金额对比美国等海外成熟市场仍有数倍提升空间。

根据Euromonitor，2024年中国专业犬粮、猫粮渗透率为25%、43%，同比提升2.8个、4.1个百分点。相比之下，2024年美国、日本的专业猫粮渗透率高达96.9%、94.6%，专业狗粮渗透率达89.6%、92.5%。我国宠物食品渗透率仍有较大的上升空间。

2024年，国货龙头品牌保持超额成长，外资品牌增长式微。2024年前三大重点国货品牌线上市占率整体同比提升0.94个百分点至13.1%，相比之下，前三大重点外资品牌线上市占率整体下降0.34个百分点至9.9%。这是因为针对本土化个性需求，国货品牌纷纷开始创新，进而承接了外资品牌需求，实现弯道超车。

以乖宝宠物为例，其成立初期以海外代工业务为主，凭借优质的产品和严格的质量管控成为全球知名宠物食品品牌的供应商。2013年，公司正式推出自有品牌“麦富迪”，全面进军国内宠物食品市场。公司定位中高端，通过创新产品研发、强化品牌宣传，以及全渠道销售模式的布局，逐渐在国内市场建立起了“麦富迪”的品牌影响力。

2018年起，乖宝宠物推出中高端猫粮品牌“弗列加特”，并收购了美国品牌“Waggin’Train”进一步丰富产品线，公司还代理进口高端品牌K9和Feline，开启高端化布局。在销售渠道方面，公司拓展线上自营旗舰店业务，优化线上经销渠道，提高规模化经销商比例，加强对市场的覆盖和渗透。

目前公司的产品线已经可以覆盖高中低端各个价位。东吴证券认为，公司自主品牌做到可以后来居上，这背后有行业快速发展的贝塔，公司在经营上也体现出较强的阿尔法，例如产品上准确把握国内宠物需求趋势，前期用性价比获取优势；渠道上抓住电商渠道红利实现弯道超车；品牌营销上前期敢于投入。另外，公司管理层技术出身，具备深厚的食品加工行业经验，比较重视研发。

整体而言，国内宠物食品行业国产替代趋势明显。玛氏的市占率由2014年的16.5%下降至2023年的11.2%;雀巢市占率由2014年的5.9%下降至2023年的3.2%。由于国内宠物食品企业多数自海外代工起家，但近年考虑国外成熟市场需求增长有限、部分国家出口限制政策等影响，以及国内宠物食品行业高成长、潜力较大等因素，国内企业纷纷发力自有品牌，抢占国内市场份额。根据欧睿passport数据，国产龙头品牌市占率均有不同程度的提升，例如乖宝宠物、中宠股份、依蕴宠物市占率均呈现提升趋势，2023年分别达5.5%、2.3%和 2.3%。

宠物医疗为宠物行业的第二大子行业，2024年市场规模为841亿元，占宠物行业总规模的比重由2017年的21.2%提升至2024年的28%。

宠物数量方面，2024年中国宠物犬猫的数量合计1.24亿只，2017年以来的年均增速达到5.1%；渗透率也有增长空间：2022年中国宠物渗透率为22%，其他发达国家超过50%。免疫率方面，中国宠物犬、猫的免疫率分别为50.1%和48.6%，然而2017年美国宠物犬的狂犬病免疫率就超过了90%，免疫率也有不小的提升空间。

医疗消费价格方面，2024年中国宠物犬猫只均消费额约677元，然而2022年中国主要经济动物中，只均医疗防疫费最高为奶牛的210元，其他畜禽均在30元以下。

瑞普生物为动保行业主要企业之一，近几年宠物动保板块业绩增长迅速，目前已获17项宠物新兽药注册证书，自主研发的猫三联疫苗瑞喵舒打破国外垄断，本土产品第一个上市。目前上市的包括瑞普生物研发的国产猫三联疫苗在内的多款产品已经开始逐步贡献业绩，例如瑞普生物的“瑞喵舒”销量已突破100万头份，而硕腾在中国市场的收入已经连续7个季度同比下滑。目前宠物疫苗国产替代正在推进，由于市场由外资主导、国产疫苗竞争力逐步提升，国产替代存在较大空间。

本文刊于05月03日出版的《证券市场周刊》