宏观情绪扰动，有色震荡运行

天风证券近日发布金属与材料行业研究周报：截至5月8日，国内99.95%黄金市场均价796.76元/克，较上周均价上涨1.49%，上海现货1#白银市场均价8204元/千克，较上周均价下跌0.26%。周内，美国总统特朗普宣布对海外生产的电影征收100%的关税，加之俄乌冲突和中东冲突持续升温，市场避险情绪依旧浓厚，支撑金价持续上涨。但5月7日美联储主席鲍威尔的讲话比市场预期的鹰派，令金价形成压制。

以下为研究报告摘要：

基本金属：铜铝去库延续，短期价格仍有支撑。1）铜：本周铜价震荡，沪铜收盘于77780元/吨。宏观层面，美联储如期连续三次暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，多数结果符合预期；同时关税事件依然在反反复复中，对于铜价的影响仍然存在。基本面上，节后市场尚在恢复期，交易在逐步提升之中；近期国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和国内期货Back结构扩大；国内冶炼厂虽然处于检修高峰期，但产出依然较高，再生铜等原料补充较为充分。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，铜尚处于易涨难跌的状态，且在现货库存较低的背景下，国内Back的结构仍然会处于较大的状态，不过随着部分贸易商的盈利，现货升水或有所回落；然而在下周交割之后，市场升水有望再度走高。预计下周铜价高位震荡运行为主，高Back结构依然存在，且有扩大趋势，交割后现货升水仍有再度走高的趋势。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收盘于19655元/吨。部分经济数据表现一般，市场担忧关税政策对市场的负面影响或体现在本月，市场情绪不佳，现货铝价下跌。供应方面:本周山东地区电解铝产能继续向云南转移，整体来说，行业理论开工产能持稳。需求方面:本周铝棒行业减少，减产体现在内蒙古、山东地区；铝板行业产量增加，主要是河南地区增产所致。综合来说，本周电解铝理论需求变化不大。库存方面:本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库40.76万吨，较上周41.96万吨减少1.2万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存65.29万吨，较上周67.4万吨减少2.11万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。

贵金属：受地缘政治影响，本周金银价格涨跌互现。截至5月8日，国内99.95%黄金市场均价796.76元/克，较上周均价上涨1.49%，上海现货1#白银市场均价8204元/千克，较上周均价下跌0.26%。周内，美国总统特朗普宣布对海外生产的电影征收100%的关税，加之俄乌冲突和中东冲突持续升温，市场避险情绪依旧浓厚，支撑金价持续上涨。但5月7日美联储主席鲍威尔的讲话比市场预期的鹰派，令金价形成压制。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。

小金属：市场双方观望情绪浓厚，本周锡价走势先抑后扬。截至5月7日收盘，伦锡收盘31645美元/吨，较上周同期相比下跌505美元/吨，跌幅1.57%。美国非农等数据公布后，5月8日美联储将公布5月利率决议，目前市场普遍预期，即便面临着来自特朗普越来越大的降息施压，本月美联储仍将按兵不动。节后现货市场略显冷清，市场成交表现一般，买卖双方观望情绪均较为浓厚，周内锡价窄幅震荡运行。供应端看，当前锡矿供给是偏紧缺的，云南40%锡精矿最新TC为12700元/吨，为历史最低位置，冶炼厂面临较大的成本压力，提产意愿较低。需求端看，美国商务部虽释放“部分关税阶段性调整”信号，但针对AI芯片、消费电子等关键领域的加税风险仍未消除。市场担忧锡下游出口需求存不确定性。关注特朗普近期宣布的贸易声明，历史性高关税重压可能得到缓解，宏观情绪有望好转，现货市场暂无明显波动。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡。

稀土永磁：情绪回暖，价格上行。本周轻稀土氧化镨钕上涨1.21%至41.8万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1.25%至162万元/吨；氧化铽上涨2.52%至692.5万元/吨。出口管制对价格的不利影响正逐步消化，价格回升明显。后续基本面有望持续修复，从长期来看，板块大逻辑并没有改变，要足够重视板块机会。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土、正海磁材、金力永磁等。

风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。(天风证券 刘奕町,曾先毅,胡十尹)