豪迈科技2024年和2025年一季度增长重新加速，发展形势不错

这是某位朋友让看的公司，我以前确实没关注过。山东豪迈机械科技股份有限公司（股票简称：豪迈科技）1995年成立，2011年6月在深交所中小板(现并入主板)上市，主营轮胎模具及橡胶机械、大型机械零部件加工、数控机床等业务。

2024年，豪迈科技的营收同比增长了23%，2025年一季度达到了29.1%，形势看起来不错。在2023年增长跌至10%以内时，我没有看过他们家的财报；如果当时看的话，我会认为，其增长速度可能会继续下降至与GDP增速接近的水平。这就是看历史数据预测未来的风险所在，失误的概率并不低。

所有的业务都在增长，“模具”和“大型零部件机械产品”这两大核心业务的增长是关键，但增速上，“数控机床”和其他业务更快一些。

境内市场的增长更快，正好和2023年相反；两大市场轮替着增长，其实是稳定发展中，市场正常波动的表现。

净利润保持着一直以来都在增长的状态，2024年和2025年一季度的增速都是略高于同期营收增速的，并没有表现出太明显的规模效应，原因我们后面再找。

最近九个季度的营收和净利润都是增长状态，2023年下半年和2024年一季度的营收增长速度比较低，甚至有停止增长的迹象。从2024年二季度开始，营收增速恢复至25%以上，这一速度已经维持了四个季度，预计从2025年二季度开始的增速会下降，因为基数已经是增长后的较高水平了。

增长较慢的这些季度的净利润都在以远高于同期营收水平的速度增长，当营收增速提升后，净利润的增速反而下降了。但这种形势只维持了两个季度，最近的两个季度又恢复了比营收略快的速度增长。

这种表现，我们一般认为是企业在降价促销，以牺牲利润来提升销量，最终达到提升营收的目的。但豪迈科技并不是经营消费品业务的，不见得就会符合这样的规律。

确实是净利润增长水平不及营收的2024年二季度和三季度，主营业务盈利空间不及2023年同期，原因主要是期间费用占营收比上升的影响，三季度也有毛利率下滑的影响。这样看，豪迈科技还是有可能使用了价格竞争策略的。

这种策略已经起到了不错的效果，体现在2025年一季度上就是主营业务盈利空间重新恢复了同比增长，哪怕该季的毛利率同比要低上不少。为何该季的净利润增长表现并不是太好呢？其实是其他收益有所区别导致的。

回头来看年度的毛利率情况，在2022年及以前的毛利率持续下滑了四年；2023年大幅反弹，并一举超过了下跌前的水平，2024年的毛利率持平，2025年一季度略有下滑。

销售净利率和净资产收益率，总体上随毛利率波动，但幅度要小得多，通过经营上的消化，平滑了毛利率波动带来的影响，维持着净利润的持续增长，还是算比较厉害的。

2024年，“模具”产品的毛利率有所下滑，“大型零部件机械产品”的毛利率有所上升，平均毛利率总体稳定，但两大产品的盈利能力差异在减小。这虽然没有直接的好处，但更加平衡的业务结构，还是有利于企业长期发展的。

境内市场的毛利率增长，境外市场有所下跌，也是向更加平衡的结构发展。但境外市场的毛利贡献还是超过收入占比更高的境内市场的，现在的关税战多少都会对豪迈科技造成一定的影响；至于说影响有多大，由于其产品处于非常细分的行业，现在还不好判断，只有后续保持观察才能知道结果。

2022年的主营业务盈利空间提升，主要靠期间费用占营收比下降；2023年的主营业务盈利空间提升，主要靠大幅增长的毛利率，期间费用占营收比又增长了一些；2024年的期间费用占营收比仍然在增长，差不多回到2021年的水平了，主营业务盈利空间同比有所下滑；2025年一季度，情况又反过来了。在这一系列的变化中，毛利率还是主要影响因素，期间费用占营收比算是正常波动。

期间费用增长的主要项目是研发费用，管理费用略有增长，销售费用还在下降。别看模具这一行，看起来技术含量不高，豪迈科技2024年研发投入达4.6亿元，占营收比达到5.3%，研发支出算是比较高了。

由于研发费用在国内可以加计抵扣所得税，部分符合条件的甚至可以抵扣增值税，很多企业都在打这些方面的主意，而政策也放得比较松，我一般不会夸谁这方面的支出高。但并非所有的企业的研发费用都有问题，更不可能是所有的研发费用开支都有问题，还是有很多企业实实在在投入了的，这必须给予肯定。我们的肯定虽然没有什么用，但研发成果形成的产品竞争力，可是企业生存和发展的关键，豪迈科技的表现似乎证明了这一点。

在其他收益方面，每年都有一定的净收益，2024年是这几年中首次超过1亿元。收益项主要靠政府补助和“投资收益”（主要是理财产品收益和“委托贷款产生的投资收益”），“信用减值损失”同比增长较快，也是近几年中最高的，主要就是应收账款坏账损失，烂账变多是现在的普遍现象，豪迈科技并不处在真空中，自然不能避免这些影响。

豪迈科技2024年末的“应收票据及应收账款”大幅增长，部分是营收增长带来的“自然增长”，部分就不是了，这当然是其坏账损失增长的重要影响因素。应付项目虽然也有增长，但规模仍然大大低于应收项目，豪迈科技并没有大规模利用所谓的供应链融资，算是比较良心的。

我们当然注意到，2024年末的“合同负债”（全部都是预收货款）比年初有接近翻倍的增长，这既预示着后续的营收增长动力不错，也可能导致其存货规模的增长，因为接到的这些订单是要采购原料和投入生产的，而豪迈科技的产品加工周期并不短。

“经营活动的现金流量净额”表现还是不错的，虽然固定资产的投资规模也比较大，但显然不需要再增加净融资了，甚至还要加大分红和股票回购等措施，减少一些“闲置”的高流动低收益资产。毕竟投资理财和委托贷款这些都不是真的能提升公司价值的做法，只是起到些许的补充作用，减少部分闲置资产的损失。

“经营活动的现金流量净额”只有2024年与净利润基本持平，其他年份都不及净利润。主要影响因素是应收项目的垫款太过严重，部分年份存货占用的增长也比较大；只有部分年份可通过供应链转移一部分，就算固定资产折旧回收资金的规模也不小，但起不到太大的作用。

固定资产的增长有限，原因前面已经说过是折旧的规模也比较高，在建工程的规模，在2024年末下降后，2025年一季度末又明显增长。对豪迈科技来说，投资的资金是不成问题的，关键是要找到与现有业务收益水平接近的项目，难度是比较高的，所以其投资一直比较谨慎。可别小看这一点，市场上能做到如此定力的公司并不是太多。

豪迈科技的长短期偿债能力都是极其夸张的，偿债方面当然没有问题，有些小瑕疵，那就是前面所说的高流动性，低收益率资产的规模偏高，导致杠杆效应的利用不大，净资产收益率长期低于销售净利率。

存货的规模持续增长，占流动资产比倒是有涨有跌，虽然规模和占比可控，但也需要看一下明细构成。

2024年末的“库存商品”是下降的，主要的增长来自于原材料和在产品，这和其预收货款的表现一致，就是正在生产中，需要后续向客户交货的产品规模较大。除了“发出商品”的增长，可能涉及一些问题之外，其他存货类别的波动都是完全正常的。

豪迈科技是一家优秀的模具生产企业，身处传统行业，也非常注重产品的研发，且持续加大投入，2024年和2025年一季度，营收和净利润双双恢复高速增长，可能正是持续投入的效果显现。

在现在复杂的国内外经济环境下，豪迈科技能取得这样的业绩，当然是值得表扬的。至于说可能后续还将面临着增速下滑和运营效率低下等问题，这是大多数企业都会遇到的普遍现象，就看他们怎么来应对了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！