绩后大跌，中芯国际发生了什么？

在公布了2025年第1季业绩后，中芯国际（00981.HK）的股价大跌，H股低开5.87%后走低，曾低见40.40港元，跌10.52%，截至发稿前跌幅有所收窄，为5.20%；中芯国际（688981.SH）A股也低开3.31%，并震荡向下，午后曾低见85.85元人民币，跌幅达4.59%。

其股价下挫的主要原因或是第2季业绩指引不太理想。

价格下降

2025年第1季，中芯国际的整体出货量达到229.2万片折合8英寸标准逻辑晶圆，环比增长15.08%，其中8英寸、12英寸收入环比增长了18%和2%，主要受益于国际形势变化引起的客户提拉出货，国内以旧换新、消费补贴等政策推动的大宗类产品需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货。

但是，尽管出货量很高，中芯国际的第1季销售额仅按季增长1.81%，至22.47亿美元，反映出ASP（产品平均售价）出现显著下降。

中芯国际表示，由于工厂生产性波动，第1季后半部平均单价下降，导致收入未能达到指引预期，影响了收入表现。

2025年第1季，中芯国际的产能利用率为89.6%，环比增长了4.1个百分点，管理层透露， 12英寸利用率保持稳健，8英寸利用率也上升至12英寸产能的平均水平，抵消了平均单价下降和折旧上升对毛利率的影响，因此尽管ASP下降，2025年第1季毛利率为22.51%，较上季下降0.1个百分点。

季度EBITDA（扣除利息、税项、折旧及摊销后盈利）按季微增0.93%，至12.92亿美元；股东应占净利润按季增长74.77%，至1.88亿美元。

按地区分类来看，中国、美洲和欧亚分部的季度收入占比分别为84.3%、12.6%和3.1%。管理层表示，从金额来看，中国区收入保持稳定，海外客户收入环比增长，原因为前面提到的三个主要因素，即国际形势变化引起的客户提前出货，国内以旧换新、消费补贴等政策推动的大宗类产品需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货。

晶圆收入以应用分类看，智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴收入额相对稳定，占比分别为24.2%、17.3%、40.6%和8.3%。工业与汽车收入环比增长超过两成，占比从上季的8.2%上升至9.6%，或是得益于其主要客户在汽车领域取得的进展，管理层亦表示，中芯国际过去几年加大对汽车电子平台的投入和重点布局，在BCD、CIS、MCU、主域控制器等领域与产业链紧密合作，车规产品的出货量稳步提升。

平台方面，中芯国际表示，其持续推进工艺迭代和产品升级，积极响应客户需求，在广泛温和复苏的市场环境下，BCD、MCU、特殊存储器等需求旺盛，总体收入环比增长两成左右；在高压驱动等领域受限于产能，应用于40纳米和28纳米的小屏驱动平台供不应求，此外，其协同战略客户和战略合作伙伴首推40纳米高附加值高及高性价比的显示驱动芯片产品，实现量产级终端行业应用，在图像传感器CIS及图像信号处理器ISP方面为了更好满足新产品的要求，而持续加大技术平台部署和产能建设，以赢得更多订单。

不过，对于前景，似乎不太乐观。

第2季业绩指引不太理想

中芯国际对第2季给出的收入指引为环比下降4%-6%，其中出货数量预计相对稳健，ASP预计下降，毛利率指引为18%-20%，比1季度指引降了1个百分点。管理层表示，其通过降本增效来抵抗价格波动的压力，在第2季设备折旧继续上升，导致毛利率指引在1季度的指引上有所下降。

对于ASP下降的问题，联合CEO赵海军在业绩发布会上进行了详细的解释，指出原因或包括两个方面：1）突发事件：厂务年度维修出现了一些突发情况，影响了整个产线，释放了之后影响到产品的工艺精度和成品率等，在跟客户协商出货时，可能影响到ASP；2）设备验证过程中，对设备的性能和工艺表现要进行改进，这些改进的结果也导致了产品良率的波动性，所以在1季度有一个月受到了以上因素的影响。第2季度指引有下降也受到这个影响，主要是影响第2季。整体来看，ASP并没有发生根本性的变化，但是以上提到的因素，有一次性影响，也有延迟性影响，可能会延续到第2季度到第3季度的前半部分。

他还表示："目前市场虽有很多新的因素加了进来，但很多都是原来就知道的，所以基本面与第1季比起来没有太大的变化，客户也在沉着应对，公司产能利用率也继续保持饱满状态，我们已经看到了各行业，包括工业和汽车行业触底反弹的积极信号，产业链转换也继续走强，更多的晶圆代工需求回流本土，市场在经历关税政策变化等引发的焦虑。接下来关税政策是否硬着陆，市场积极建立库存是否构建了未来的需求，以及大宗商品需求是否在新关税引起的价格上涨后衰退，都值得我们密切关注。我们对下半年，特别是第3季后半部到年尾的能见度还不高，到8月份业绩说明会再向大家进一步汇报。我们认为是机遇与挑战并存。"

大基金减持

此外，大基金减持或也对股价产生了一定的影响。中芯国际披露的股东持股情况显示，国家集成电路基金（俗称大基金）全资子公司鑫芯香港2025年第1季于中芯国际的持股量从2024年末的6.17亿股降至5.51亿股，持股比例也从7.74%降至6.91%，这些减持主要为H股持仓。大基金二期的A股持股则维持1.27亿股不变。

作者|毛婷

编辑|Anna