财报观察｜全球汽车迎来关键转折 中国车企如何跑出更快速度

主流车企负债率都在六成以上，而国内车企的有息负债占比远低于国外车企。谁能用更轻的杠杆维持高效周转，实现良性成长，谁就是穿越周期赢得未来的胜者

文｜花生

2024年，对于全球车企来说，难言是顺利的一年。

从大面上看，全球汽车销量实现了正增长，全年销量达8900万辆，同比增长2.1%。

丰田汽车成为唯一一家年销量破千万辆的车企，该公司以1080万辆的销量拿下2024年全球车企销量冠军。2024年，首次有两家中国车企入围全球车企销量前十，其中比亚迪以427万辆的年销量排名第六，吉利控股则以333万辆的年销量首次进入全球前十，可见中国汽车产业发展愈发迅猛。

与此同时，即便是全球头部车企，依然承载着不小的压力，比如大众全年销量903万台，同比降3.5%；营业利润为191亿欧元，同比下降15.4%

整体大盘销量上涨，坐拥全球布局，且有强大规模效应，能够平摊研发生产成本的全球车企，为何业绩不断承压？

这背后，是汽车产业正面临百年未有之变革。面对电动化、智能化带来的产业巨变，全球车企正进入前所未有的高投入、高竞争周期。

这些严酷的竞争格局已经体现在财报上，头部车企普遍背负着高负债，这已经成为全球汽车行业的共性。

在全球车企百舸争流的局面下，谁能以更优的结构、更高的效率，赢得未来？

高杠杆换未来

数据显示，全球主流车企的资产负债率普遍在60%以上，部分车企负债率超过了80%。

比如，2024年，福特达到84.3%，通用为76.6%，大众为68.9%，丰田也在60%以上。国内的情况类似，奇瑞（截至2024年三季度末）负债率达88.7%，蔚来为87.5%，赛力斯为87.4%，比亚迪74.6%。单看纸面数字，放在传统行业里，这无疑都是高负债。

高负债的背后，一方面源于汽车制造是典型的重资产行业：研发、模具、生产线、供应链、渠道、服务体系，无一不需要巨额投入。

另一方面，则源于目前汽车行业残酷的竞争态势。在电动化、智能化浪潮下，车企面临多赛道并行的竞争——纯电、混动、智驾、补能网络，样样都是资本密集型。这意味着，真正有志于赢得未来的企业，往往选择继续加码投入，而不是削杠杆。

因此，负债的高低并非唯一的风险指标。更重要的是：这些负债的性质是什么？能否带来真正的成长？

有息与无息，差别有多大？

外行看热闹，内行看门道。同样是负债，也可以拆分成不同类别，进而分析出企业真实的债务压力。

拆解车企负债结构，首先要区分有息与无息负债。有息负债包括银行贷款、债券等，需要定期支付利息；无息负债则多为应付账款、应付票据等，属于经营流转产生，并不会直接造成资金压力。

两者最大的差别在于利息成本。若还本付息压力过大，则可能导致企业陷入流动性危机。

从这个角度看，全球车企的负债构成存在显著差异。以2024年报为例，丰田的有息负债占比高达68%，福特为66%，大众集团为32%。相较之国际头部车企，国内车企对有息负债的依赖度相对较低。吉利控股有息负债占比为17%，奇瑞为12%（截至2024年三季度末），长城汽车为12%，比亚迪为5%。

有息负债到底有多重要？这直接关系到企业的资金成本、流动性与再融资能力。在利率波动、融资环境紧缩的大背景下，更低的有息负债意味着企业拥有更强的抗压能力和更高的自主性。比如说比亚迪，之所以能在高增长下保持低杠杆，背后是其强大的内生造血能力——营收回款快、利润规模大、现金流健康。

如何与供应链共成长

另一个经常被忽视的财务细节，是应付账款与付款周期。表面上，账期越长、应付账款占比越高，企业越能通过占用供应链资金来缓解自身压力；但从长期看，真正高效且可持续的企业，往往是那些能与供应链共同成长、保持现金流健康周转的玩家。

这并不容易，既要求整车企业拥有强大话语权，也需要其具备与能力相匹配的责任担当。这需要维持一种平衡，不仅自身负债结构优、资金成本低，也要确保供应链周转效率足够高。

数据显示，2024年末，比亚迪的应付账款占营业收入比例为31%，付款周期127天；同一指标下，蔚来52%、195天，长安49%、205天，长城39%、163天。

这些数字背后反映出两个层面的能力：一是企业自身强大的销售与回款体系，二是对产业链的整合与协同能力。对于新能源汽车这样的新兴赛道，谁能打造更敏捷的供应链、实现快反快周转，谁就能更快抓住市场机会。

轻杠杆≠保守，是新胜负手

过去，汽车行业比拼的是规模与速度；而在智能电动时代，竞争的底层逻辑正在转变。高增长、高投入已是行业共识，但真正拉开差距的，是结构安全性、效率与韧性。

这需要手握技术，需要加大对前瞻技术的投入，需要有眼光、有定力；这需要规模上量，需要做出不但叫好还要叫座的汽车，需要本土乃至全球消费者愿意买单；更需要在高投入的同时，维持良性运转，在波谲云诡的外部环境下，做好准备，以备不时之需。这种既要又要还要，确实很难，但却是有志谋未来的车企，需要做的努力。毕竟，这是一个换道超车的窗口期。

这一点在比亚迪上表现颇为显著，一边倚靠新能源车型，成为全球销量冠军、技术多点开花、海外市场加速布局；另一边是低有息负债、短账期、高效率。这样的组合，使其即便处在行业最大风口上，依然能保持稳健的财务表现，减少对外部融资依赖，降低系统性风险。

全球汽车产业正在经历一场空前的洗牌战，变革带来机会，也放大了风险。面对高负债、高竞争的行业现实，比拼的不仅是规模与扩张速度，更是财务结构的健康、供应链的效率与企业的韧性。

责编 | 王祎 题图