巴菲特最后一届大会，最后5个小时教会了我们什么？

搞清楚自己时代的问题和机遇，寻找自己的投资之道。

5个小时大会这些观点值得关注

巴菲特拄着拐杖，一身正装地进入伯克希尔股东大会的现场。在开始演讲前，他还把桌前最爱的两听可口可乐特意放在话筒前面的醒目位置，并举起右掌放在额头上，远眺了下他的盛大舞台。满满当当的会场，比任何一届都要人多。巴菲特开场说，这是他第60次参加的会议，应该是他迄今为止规模最大、最好的一次。

他说道：“我们在各个方面都创下了纪录”。

在这最后一届大会上，巴菲特虽然仍然坚持了5个小时回答问题，但后半场回答已经明显有些有声无力，在大会最后宣布让旗下能源公司CEO格雷格.阿贝尔担任伯克希尔哈撒韦公司的CEO，正式成为伯克希尔哈撒韦的掌舵人。虽然巴菲特仍然是董事长，会参与到公司的一些重要决策之中，但恐怕很难再来主持伯克希尔的股东大会。

最后一届的巴菲特大会还是那个味（价值投资），没有太多新的东西，但观点应该还是经得起时间检验，对于犯错，巴菲特也从来不避讳这点，很难得。像巴菲特这样投资历史悠久，业绩公开，业绩优异，规模巨大的投资家，恐怕大概率要前无古人后无来者了。称呼巴菲特为“活着的股神”并不为过。

第一、巴菲特批评了关税和贸易保护主义，并表示“贸易不应成为武器”。巴菲特说：“我们应该寻求与世界其他国家进行贸易，我们应该做我们最擅长的事，他们也应该做他们最擅长的事。贸易越多越好。”巴菲特还说：“贸易和关税可以是一种战争行为。”这个在今年3月的致股东信里，巴菲特已经说过：“加征关税是一种战争行为，久而久之，关税就成了商品税。”

第二、巴菲特对当前的投资机会持谨慎态度。他表示，他一直在寻找投资机会。目前，他手握将近3500亿美元的现金，持币待购。一季度美股的波动，让公司一季度亏损了近50亿美元。

第三、巴菲特认为资产负债表是评估一家公司是否值得投资的一个良好起点。他说：“我花在研究资产负债表上的时间，比看利润表的时间还多。而华尔街其实并不太关注资产负债表，但我喜欢在看利润表之前，先查看一家公司八到十年的资产负债表，因为有些东西在资产负债表上更难隐藏或操纵。”

他补充道：“当然，这两者都不能给你全部答案。”

第四、巴菲特警告美国不要和世界上的其他国家为敌：“在我看来，（贸易战）这是一个巨大的错误。这导致全球75亿人不太喜欢你，而只有（美国的）3亿人以某种方式沾沾自喜，炫耀自己做得有多好。这是不对的，也是不明智的。” 他认为，美国一直都在从自由贸易中受益，“世界其他国家越繁荣，就越不会以牺牲我们为代价，我们就会越繁荣，我们就会越感到安全，你们的孩子将来也会感到安全。”

第四、巴菲特笑言自己“并不高尚到是为了让格雷格将来更出色才保留现金”，而是现实太骨感。过去一个季度，他们差点花出100亿美元收购一家企业，最后却没成交。正如他所言：“如果机会合适，别说100亿，1000亿也能花出去。”

第六、“耐心”的很大一部分，其实就是为行动做好准备的过程。当然了，机会从来都不会以某种均匀的节奏出现。你要知道，这可能是你能从事的最不规则的一类活动了。你必须做到的核心一点是：你要能在五秒钟之内挂断一个电话，也要能在五秒钟之内果断说“干” ！

第七、在日本的案例中，情况是非常清晰的：我们有机会以极低的利息成本借入资金，而与此同时，我们对那些日本公司未来能够带来的收益也很有信心。如果现在的这种状况能持续几十年（当然不会，世界从来都不会一成不变），我们可能会继续这么做。但正因为世界总是在变化，所以别把我刚才说的当成什么预测。

第八、AI将会成为一夜改变游戏规则的工具，我们要改变做事的方式评估风险，对风险进行评价。我们还没有投入很多精力来追求AI这件事情。我认为我们要做好准备，只要有这个机会，马上就会跳入，开始进行投资。在AI方面，我想应该让阿吉特做选择，将来是阿吉特的时刻到了，我这可不是在开玩笑。

巴菲特教会了什么？不如看一下巴菲特的一些误读

根据伯克希尔公司2024年年报披露的数据，过去60年，伯克希尔公司股价累计涨幅超过5.5万倍，年化复合收益率19.9%，远超标普500指数的10.4%。伯克希尔现如今市值高达1.16万亿美元，手握超过3000亿美元现金储备。

无论是投资行业内人士还是圈外人士都希望从巴菲特身上得到什么发财秘笈，但巴菲特既坦诚又“吝啬”，说话讲究点到为止，老是“重复”那些看上去像鸡汤一样的常识，并没有什么发财公式或者代码。

但就像巴菲特所说伯克希尔不可复制，他的个人经历也很难复制，巴菲特的生命周期经历了几次美国大变革时代，但坚持下来有大成果又似乎只有巴菲特。这个原因，或许我们不该指望巴菲特说清楚，而是搞清楚自己时代的问题和机遇，寻找自己的投资之道。

误解一：巴菲特的股票都是长期持有，几乎不调整。

实际上，根据CXO咨询的数据，会发现真实情况是这样的：差不多30%的股票，在6个月内卖掉；60%的股票，在一年内卖掉；只有不到10%的股票能持有超过2年；持有超过10年的股票，更是不到1%。

为什么会有这样的操作，因为伯克希尔主体是一家保险类公司，持有大量现金需要有地方去投资，除了重仓股之外还需要有很多行业股票来验证巴菲特的猜想，站在岸上观察不如实际投入，所以会有少量资金在短期内快进快出。

误解二：巴菲特投资苹果是因为苹果是高科技的代表，晚年巴菲特认知又进化了。

实际上，2016年巴菲特首次建仓苹果的时候就说过，苹果是一家卖“电子瘾品”的消费品公司，用户粘性比口香糖还强。当世界末日来了，人类最后丢掉的才是iPhone和信用卡。

在巴菲特看来苹果其品牌护城河、用户粘性和现金流稳定性完美符合其价值投资标准。所以巴菲特几乎不投资科技股，认为其波动和变化太大不在自己能力圈范围内。

误解三：巴菲特的财富秘密主要就是复利，看准之后坚定持有就会有大回报。

实际上，巴菲特财富秘密的关键是“以合理价格买入优质企业，而不是看什么热才买什么。”巴菲特不止一次讲过他选择企业的标准，第一要深耕行业，第二，要拥有难以撼动的“护城河”，第三，能够持续稳健增长且无需大量资本投入。

虽然巴菲特一直在讲长期持有，但是其重仓股如果以十年为单位的话变化也不小，2014年第一重仓股市富国银行，2024年第一重仓股是苹果。而现在巴菲特持股中前十大已经找不到富国银行了。除了合理估值这个重要因素以外，未来盈利状况市场增长空间也是要考虑的重要因素，所以我们能看到，去年以来巴菲特减持苹果减幅约22%，减持了几百亿美元。

苹果当然还是美股市场上的优质股，但按照巴菲特的投资原则来看似乎出现了很多意外和不可控的变化。作为投资人要做的是提前预知风险，控制风险收益，当出现明显变化要严格执行投资纪律。如果你投资的是一家连年亏损市场份额变化不大的企业，那么持有的时间越长可能亏损的越多，也就谈不上什么复利了。

误解四：价值投资很简单，比技术分析简单多了。

巴菲特虽然一直在谈常识谈护城河，但真正懂这些并不容易。就像巴菲特在今年的大会上所说，他希望自己能像个艺术家那样轻松一点，不那么努力工作。言外之意是，就算是巴菲特老爷子也要坚持认真努力工作。

价值投资不仅不简单而且非常难，因为意味着你可能要比所投企业更加深入理解，他们靠什么赚钱，为什么赚钱，还能赚多久。给予所投企业一个合理的估值，也是一门很难的学问，所以今天我们看到大多数价值投资的“朝圣者”而非有成就的实践者。

参考资料：

2025年巴菲特股东大会 来源：华尔街见闻

巴菲特的股东会，开始变得无聊了 来源：深水研究

巴菲特5小时股东大会 来源：聪明投资者