连锁药店，病了！

斑马消费 范建

“胡吃海喝”数年之后，中国的连锁药店终于出现了“积食”症状，集体生病了。

精神抖擞的狂飙突进不再，行业性的业绩下滑、腰斩甚至是亏损，成为常态。

2024年，当中国的药店数量突破70万家时，结构性的供给过剩，已到了无以复加的地步。全年，关店近4万家，只是一个开始。今明两年，药店关门还将加剧，周期性的阵痛无法避免。

如何解困？解药还得各自去找。

集体“生病”

各个城市的小区周边，哪种业态最密集？药店肯定是其中之一。

十年前，开一家药店，几乎稳赚不赔，如今，这种“躺赚”的生意，已一去不复返。

2024年，医保统筹及个人账户政策的调整，促使顾客购药渠道与品类选择发生变化，线下药店客流量显著下降；叠加监管规则持续细化，企业在医保合规、药品追溯等合规领域的资源投入增加，短期内推高运营成本；同时，医药零售行业竞争加剧与医药电商的线上分流效应叠加，导致医药流通行业，整体陷入调整性。

根据中康CMH数据，2024 年，全国零售药店市场累计销售规模5282亿元，同比下滑2.2%。

行业性的调整，在A股主要连锁药店上市公司的业绩中明显体现。长达数年的狂飙后，它们在2024年，集体猛踩刹车，业绩大幅下降甚至亏损，成为了主旋律。

国大药房，是“国字号”国药一致旗下的零售板块，也曾是“万店俱乐部”成员之一。

2024年，受关店、资产减值等因素影响，国大药房实现营业收入223.57亿元，同比下滑8.41%；归母净利润-10.27亿元，同比下降388.83%。

在进击百亿、万店的路上，漱玉平民突然跌了一跤。2024年，公司实现营业收入95.70亿元，同比增长4.11%，增速较过去大幅下降，但各项刚性支出无法在短期内得到有效控制，导致全年归母净利润亏损1.89亿元。这也是该公司自2013年有公开业绩披露以来，首次出现亏损。

大参林（603233.SH）是连锁药店的“店王”，截至2024年末，门店数量为16553家，行业排名第一。尽管拥有绝对的规模优势，但公司仍无法摆脱增收不增利的命运。全年，营业收入同比增长8.01%至265.0亿元，归母净利润和扣非净利润均下降超过20%。

老百姓（603883.SH）更不容乐观，2024年，公司门店净增1703家，达到15277家，但全年营业收入不增反降0.36%，归母净利润5.19亿元，同比大降44.13%，瞬间回到5年前。

总部都位于云南昆明的一心堂和健之佳（605266.SH），均主要采取直营模式，虽规模存在一定的差距，但在2024年表现出了相同的趋势，营业收入微增，归母净利润分别大降79.23%和69.08%。

头部连锁药店上市公司中，2024年维持稳健增长的，只有益丰药房（603939.SH）。这主要得益于公司强力推进的降本增效措施。

并购后遗症

中国连锁药店行业的崛起史，就是一部并购史。

一般人可能并不清楚，中国第一家被称为“连锁药店之王”的企业，是海王星辰。早在2007年，该公司就在全国60多个城市，开出了超过2000家药店，绝对的行业领头羊。就在这一年，公司成功在美股挂牌上市。

海王星辰是如何跌下王座的，是另一个故事。结局是，2016年，公司通过私有化从美股退市。

就在海王星辰终结资本之路的同一时期，A股迎来了连锁药店的资本化大浪潮。一心堂、益丰药房、老百姓、大参林等相继在沪深两市成功挂牌上市，中国头部连锁药店企业，在资本市场完成集结。

成长的冲动、资本的助推加之市场需求的快速增长，共同推动了一场持续数年的连锁药店扩张潮。

当时，全国各地的优质区域性连锁药店，基本都被行业上市公司收入囊中。一时间，连锁药店标的的价格水涨船高。

自建+并购双轮驱动下的“开店竞赛”，2022年，中国连锁药店正式进入“万店时代”。该年末，老百姓、益丰药房、大参林的门店规模携手破万家，全直营的一心堂，距离万店也仅一步之遥。

很难准确计算，那些年，连锁药店上市公司，究竟在并购市场撒了多少钱。据媒体初步统计，仅益丰药房一家，在2015年-2023年，就完成了超百起并购，投入资金超过50亿元。

外延式并购，的确在数年间，推动了头部公司们规模和业绩快速飙升，也为如今的结构性过剩埋下了伏笔。

短短十年间，中国线下药店的数量，从40万家猛增至70万家，单店人口覆盖不足，经营效率下降，成为必然。

寻找解药

闭店，是市场之手调节的结果。

有一组惊人的数字，据米内网数据，2024全年共3.9万家药店闭店，闭店率高达5.7%。

国大药房已显然感受到了市场的压力。2024年，将战略方向从“规模增长”调整为“高质量发展”，并成立了亏损治理小组。全年，战略性退出并关闭1270余家直营店、389家加盟店，期末门店数量降为9569家，暂别“万店俱乐部”。

头部企业尚且如此，中小连锁药店的生存状况可想而知。

虽然，上市连锁药店中，门店的增长仍是主流，但速度已明显放缓，关店、调整的力度增强。相对于数量，此时的它们，更加关注质量。

行业预计，今明两年，将有更多的药店被出清，2025年的关店数量或将达到5万-10万家。有专家预测，全国的药店数量降至40万左右之时，才能实现供需平衡。

这意味着，连锁药店行业，还将经历较长时间的周期性调整。如何挺过这段阵痛期？各企业各显神通寻找出路。

业务上，布局新零售、承接处方外流、布局院边店、 DTP药房、慢病门店等，几乎是各企业都在采取的动作。当特色变成了常规，新的同质化竞争又将开启。

多元化，是多家连锁药店企业，共同选择的转型路径。

“云南药王”一心堂（002727.SZ），是较早探索多元化的连锁药店企业之一。其在云南省内的药店里，商品极为丰富，不仅能买药品、保健品，还能买护肤品、化妆品等个护家清产品，以及牛奶、休闲零食等。甚至，购药的同时，还能顺手买彩票。

2024年，公司泛健康品类销售同比增长29.3%，其中，功能食品增长120%，个护品类增长28.7%，成为推动持续发展的重要力量。

一心堂已明确，将提升非药品类经营，未来将减少对医保支付、药品销售的依赖，将医保销售占比从目前的约30%，降至25%以内。药品销售占比短期目标降至60%附近，长期目标50%附近，大力发展非药泛健康类产品。今年，将在云南区域改造出500多家三代门店，试点门店非药占比从15%提升至40%左右。

老百姓则将非药的重点，放在了自有品牌“老百姓优选”上。2024年1-9月，公司自有品牌自营门店销售额达到25.3亿元，销售占比21.9%，同比增加约2.4个百分点。

漱玉平民（301017.SZ）已在2024年试点引入乳制品、花生油等高频生活便利品。与此同时，公司与大树、旺旺合资的“大树漱玉”药房即将落地，该店将聚焦个护、进口药品等差异化商品。

未来，你身边的药店，将不再是单纯的药店，而是一家以医药为特色的便利店。届时，它的竞争对手，也不再是隔壁的药店，而是所有的便利店和美妆店。