博裕收购SKP部分股权，华联集团“做减法”

出品｜达摩财经

“顶奢商场”SKP，即将迎来新股东博裕资本。

4月30日，北京市监局公示信息显示，博裕五期美元基金有限责任公司（下称“博裕五期”）将收购北京华联（SKP）百货有限公司（下称“北京SKP”）部分股权。

目前，北京SKP由新加坡公司Radiance Investment Holdings Pte. Ltd.（下称“Radiance公司”）直接及间接持股60%，北京华联集团投资控股有限公司（下称“华联集团”）持股40%。据北京市监局的公示信息，此次股权转让完成后，博裕五期将取得北京SKP 42%-45%的股权，Radiance公司将继续间接持有公司42-45%的股权。博裕五期将与Radiance公司共同控制北京SKP。

以此计算，此次股权转让中，华联集团将出让24%-30%的北京SKP股权，Radiance公司也将出让15%-18%的公司股权。据此前媒体报道，SKP整体业务的估值在40亿至50亿美元（约合人民币289亿元至361亿元）之间，这也意味着华联集团将通过此次股权转让回笼资金69亿元至108亿元。

作为此次交易中的标的公司，北京SKP在商管行业颇为知名。北京SKP成立于2006年，旗下共有4家在营SKP商场，分别位于北京、西安、成都、武汉。其中，SKP北京商场风头最盛，自2011年起连续13年蝉联中国百货业单店销冠，2023年时销售额创下265亿元新高。

不过，受国内奢侈品市场下滑等因素影响，SKP北京商场未能斩获第14个“销冠”。据中国经营报，2024年，SKP北京商场的销售额同比下滑17%至220亿元。加之股东华联集团流动性承压，北京SKP最终“改换门庭”。

华联集团“做减法”

作为北京SKP的股东，华联集团成立于1997年，旗下业态涵盖生活超市、食品超市、社区购物中心及商业地产等。在2021年前，公司曾掌握华联综超（600361.SH）、华联股份（000882.SZ）两家上市公司的控制权。其中，华联综超主营综合超市等零售业务，华联股份则主营购物中心运管业务。

坐拥多种业态，2013年至2019年期间，华联集团收入规模持续扩张。Wind数据显示，2019年，华联集团的业绩规模达到高点，其中营收为305.96亿元，同比增长14.75%；归母净利润2.63亿元，同比增长360.66%。

但此后，受疫情、零售百货行业竞争加剧等因素影响，华联集团的业绩开始大幅下滑。2020年公司营收大降46.11%至164.87亿元，归母净利润也下降了86.51%至0.35亿元。2023年至2024年，公司连续两年录得亏损，累计达9.01亿元。

与此同时，华联集团的流动性也逐年趋紧。2019年至2024年期间，公司的流动比率由1.06跌至0.81，速动比率也由0.95降至0.69。

在此背景下，华联集团开始“收缩战线”，上市公司平台华联综超第一个被“摆上货架”。2021年7月，华联综超以22.9亿元的价格将旗下资产负债打包卖给了控股股东华联集团，同时“卖壳”铝业公司创新集团。

作为华联集团旗下的重要资产，北京SKP同样放缓了扩张脚步。在2020年及2021年，北京SKP先后拿下了杭州、昆明地块，计划在2023年、2025年建成SKP商场。但截至目前，两家商场的建设均已延期。随着华联集团出让北京SKP股权，上述两家商场的建设能否继续推进仍待进一步观察。

值得注意的是，在此次出让北京SKP股权之前，华联集团将部分资产提前剥离了出来。

2024年7月，华联集团旗下上市公司华联股份以1.92亿元的对价收购了北京SKP持有的北京华联美好生活百货有限公司（下称“美好生活”）100%股权，进而获取了该公司旗下的DT51商业百货项目。

根据华联股份公告，DT业务定位于社区型时尚精品百货，目前已在北京开设了第一家商业项目，预计在近两年开设西安DT51项目及北京DT51二店。2024年年报显示，美好生活实现营业收入2.71亿元，净利润0.18亿元，利润额在华联股份总利润中占比达86.64%。

华联股份表示，未来将依托DT业务的核心竞争力，借助其独特的商业模式和强大的品牌资源，为拓展新项目以及现有项目的调改升级不断赋能。

博裕资本加码商业地产

此次交易中的收购方博裕资本，在资本市场中名气颇高。

公开信息显示，博裕资本成立于2011年，由江志成、中国平安前总经理张子欣、TPG资本前中国区高管马雪征等人联手创立，目前管理总资产近100亿美元。博裕资本的主要LP包括新加坡主权基金淡马锡以及李嘉诚基金会等。

根据博裕资本官网，公司专注于在私募股权、二级市场、房地产及基础设施、可再生能源等领域进行投资，此次博裕资本取得北京SKP的股权，是在商业地产领域的进一步落子。

作为一家老牌PE，博裕资本与地产行业关系紧密，早在2017年，博裕资本就斥资15亿元投资了万科旗下的物业公司万物云，到了2021年，万物云的估值一路飙升，博裕资本也适时转让了所持的7.6%万物云股权，总对价为69.95亿元。

在万物云身上“尝到甜头”的博裕资本，进一步入局地产行业。2021年底，博裕资本以37.34亿港元的对价，取得了金科股份旗下物业公司金科服务的22.69%股权。此后，博裕资本不断加码，先后通过要约收购、法拍等方式增持金科服务股权，目前的持股比例已经增至55.91%。

不过，金科服务并没能像万物云一样，为博裕资本带来大额收益。在2021年12月时，博裕资本的入股价格为26港元/股，但今年通过法拍竞得公司股权时，对价已经降至6.19元/股。加之金科服务已连续三年亏损，博裕资本此次投资出现浮亏。

对于博裕资本来说，此次入股北京SKP的结果同样有待观察。虽然标的公司旗下的SKP北京商场连续13年蝉联中国百货业单店销冠，但根据贝恩公司的《2024年中国奢侈品市场报告》，2024年，中国内地个人奢侈品市场销售额预计下降18%-20%，2025年市场表现将与2024年持平。在此背景下，已在2024年遭遇销售额“滑铁卢”的北京SKP能否实现逆势增长，仍属未知。

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