Labubu一娃难求，基金经理找卖方代购，公募追涨泡泡玛特

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蓝鲸新闻5月6日讯（记者 敖玉连）一级大基金集体踏空泡泡玛特后，二级其实也没几个基金经理抓住了暴涨。

两年半的时间，泡泡玛特（9992.HK）股价翻了20倍：从2022年10月28日的9.8港元/股，涨到2025年5月6日的195港元/股，市值超过2600亿港元，妥妥的"新消费第一股"。

不过，黎明前蛰伏的基金太少，高光时簇拥的基金太多。2023年底，股价20港元，15只基金重仓；2025年一季度末，股价153港元，207只基金重仓。

加入港股通四年来，重仓基金数量和泡泡玛特股价走势同频，公募追涨杀跌趋势明显。

"上市之后，我们发现二级市场的投资人也这样，乐观的时候大家盲目乐观，悲观的时候盲目悲观。"泡泡玛特创始人王宁在《因为独特》一书中如此感叹。

找卖方研究员"代购"，基金经理也在抢Labubu

全球都在抢Labubu，包括看消费的基金经理。

"我也买了一些Labubu，其实自己买不到，店里也有摆设，但不给买。得通过卖方研究员等特殊渠道才买到。"一位长期重仓泡泡玛特的基金经理称，在备受质疑时买入股票，如今终于得到回报。

4月底，泡泡玛特Labubu3.0限量版盲盒在美国发售，一娃难求。泡泡玛特APP一度登顶美国App Store购物榜的下载榜首。据长江证券，近30日内Labubu 3.0 隐藏款"本我"国内二手价平均近1200 元（原价99 元，溢价超10 倍），成交1500+个。

这是继Molly之后，泡泡玛特又一个现象级IP。

制造IP，是泡泡玛特的核心竞争力，也是资本市场的担忧所在。泡泡玛特最大的功臣是Molly，公司上市前Molly相关产品的销售额一度接近九成，但单一IP能否延续？不能延续那如何持续制造IP？

2024年的财报显示，泡泡玛特正摆脱"Molly依赖症"，公司的四大IP营收都超过了10亿元。Labubu所属的The Monsters，营收30.41亿元，占公司总营收23%；常青树Molly营收20.93亿元，占总营收16%；Skullpanda营收13.08亿元；Crybaby营收11.65亿元。

泡泡玛特的另一关键词是出海。"有同事开玩笑说，我现在去泰国受欢迎的程度，就像乔布斯当年来中国一样……我相信我们是中国少有的真正意义上走出去的品牌。"2024年下，泡泡玛特的创始人王宁在一场分享中提到。

财报显示，2024年泡泡玛特的海外营收达50.7亿元，同比增长375.2%，占总营收38.9%。海外市场中，东南亚市场是大头，营收占比47%。其次是东亚（含港澳台）、北美、欧洲，占比分别是27.4%、14.3%、10.9%。一季度，泡泡玛特的海外收益同比增长475%-480%。

一位消费基金经理向记者展望，泡泡玛特的出海逻辑已经得到验证，未来营收中国大陆占1/3，北美占1/3，非北美占1/3，利润空间会超过100亿。

大量筹码在底部割肉

泡泡玛特这只股票，其实不少知名基金经理都曾重仓过，但赚钱的不多。

2020年12月，泡泡玛特在港股上市，发行价38港元/股。短暂涨了两个月，股价一度突破100港元，随后就开始了为期一年半的大跌，2022年10月每股跌至9.8港元。此后又开始了为期一年半，在20元港币附近横盘震荡。直到2024年2月才开始大涨，至今股价翻了10倍。

前三年要么暴跌要么震荡，股价整体呈"U字形"，要在泡泡玛特身上赚钱，并不容易，多数基金经理在下跌和震荡时买入、卖出。

2021年3月泡泡玛特加入港股通，四年来，公募基金的购买画像大概可以分为以下三类：

1、黑暗中苦守，黎明前割肉

代表产品是东方红三兄弟：东方红睿满沪港深、东方红智远三年、东方红睿泽三年。

这三只基金都是孙伟管理。2021年三季度，泡泡玛特刚加入港股通不到半年，彼时只有11只公募基金重仓泡泡玛特，东方红睿满沪港深是其中一只，彼时公司股价在52港元。2022年一季度，孙伟管理的东方红智远三年、睿泽三年两只基金也加入重仓行列，此后，三只基金整整齐齐拿了近两年，越跌越买。2023年一季度，泡泡玛特的公募重仓中，将近八成的股票都是孙伟持有。

2023年年中，孙伟离职，基金经理换人后，三只基金火速卖出泡泡玛特。

52港元时入场，越跌越买，20来港元时因换人精准底部割肉。熬过了震荡的底部，却在黎明前夜精准卖出，2024年开始，泡泡玛特走出底部，至今已上涨10倍。

2、下跌期买入卖出

代表人物是易方达的萧楠、张坤。前者经历了下跌的前半程，后者经历了下跌的后半程。

2021年3季度，萧楠管理的易方达消费精选将泡泡玛特买入并晋升第七大持仓，随后还一度加仓，2022年一、二季度清仓，算是经历了泡泡玛特下跌的前半程，股价跌超35%。

萧楠清仓后，张坤接力。2022年一季度、二季度，泡泡玛特曾短暂的现身易方达蓝筹精选的重仓股行列，随后退出重仓，至2022年底，产品持仓中已没有泡泡玛特，经历了泡泡玛特最后的暴跌。

其实，翻开泡泡玛特的基金重仓名单，长期持有人不多，多数是快进快出的波段选手。包括谢治宇也曾在2023Q3-2024Q1短暂重仓。

而萧楠哪里跌倒哪里站起来，继第一次交易大亏后，2024年底他又买入泡泡玛特，岁末年初大涨，后因涨幅过快/估值过高略减持。

3、精准蛰伏，吃准大涨

低点埋伏，长期持有的基金不多，景顺长城农冰立、永赢基金高楠、长城基金是代表人物。

2025年一季度，景顺长城品质长青是持有泡泡玛特市值最多的基金，合计4.65亿元。2024年一季度，基金经理农冰立，精准入场，此后一直是前十大重仓股，2025年Q1升为第一大重仓。

此外，永赢基金高楠也是泡泡玛特的长期持有人。他管理的永赢睿信在2024年一季度建仓期，就重仓了泡泡玛特，最新升为第一大持仓，此外，他管理的永赢稳健增强也重仓泡泡玛特。

整体而言，公募在泡泡玛特的17倍大涨中，表现不佳，大量筹码选择低位割肉。

Wind数据显示，2022年Q4，泡泡玛特估计在15港元附近，历史最低位，公募重仓6687股；2023年Q4，泡泡玛特股价在20港元附近，暴涨前夜，公募重仓2804万股。这意味着，股价低位时的大量筹码，并没有都拿住，也少有新筹码在暴涨前夜潜伏。

商业模式看不懂、股价波动拿不住，或是公募对泡泡玛特迟疑的原因。

一位长期重仓泡泡玛特的基金经理点评，高估值品种往往面临剧烈股价震荡，若泡泡玛特某月IP的推广效果不及预期或消费数据波动，导致业绩增速不及预期，股价可能出现超调反应，这对投资者的长期价值判断形成直接考验，尤其在市场情绪敏感阶段，这种波动极易引发持仓信心的动摇。