巴菲特的继任者

作者|深水财经社 何离

2025年5月3日，美国内布拉斯加州奥马哈市，全球投资界目光聚焦于伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会，这场被称作"投资界春晚"的盛会，除了对于公司投资业绩的解释外，94岁高龄的沃伦·巴菲特还向外界宣布了一个更劲爆的消息。

巴菲特向董事会推荐非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO，并强调"最终决定权"将由阿贝尔掌控。这一决定标志着伯克希尔长达60年的"巴菲特时代"即将落幕，全球投资者正密切关注这位低调的继任者如何续写伯克希尔的传奇。

在股东大会问答环节尾声，巴菲特突然宣布："我计划在今年底卸任CEO，并向董事会推荐格雷格·阿贝尔接任。"他强调，卸任后仍会留在公司，但"最终决定权"将移交阿贝尔。这一决定并非临时起意——早在2018年，巴菲特便提拔阿贝尔与保险业务副董事长阿吉特·贾恩进入董事会，2021年明确阿贝尔为接班人，2024年致股东信中再次确认这一安排。

现场投资者发现，阿贝尔对这一任命并不知情。当巴菲特宣布消息时，他正与贾恩并肩而坐，神情略显错愕。巴菲特笑称："他（阿贝尔）并不知道这件事，但现在是时候了。"这一细节既体现了巴菲特对阿贝尔能力的信任，也暗示了权力交接是平稳的。

股东大会上，巴菲特对阿贝尔的赞美溢于言表。他表示，阿贝尔"具备理解各种业务的能力"，是"高度诚信、勤奋且具有战略思想"的领导者。伯克希尔董事会长期成员罗恩·奥尔森评价道："他不是另一个巴菲特，但拥有巴菲特的基本要素。"

巴菲特在股东大会上表示："我不会出售伯克希尔股票，直到全数捐出。"这一承诺既是对投资者的安抚，也是对伯克希尔未来的信心。

格雷格·阿贝尔的职业生涯堪称"草根逆袭"的典范。1962年出生于加拿大埃德蒙顿工人社区，父亲是推销员，他靠分发广告传单赚取学费。1984年，阿贝尔从加拿大阿尔伯塔大学获得商业学位，进入普华永道担任会计师。这段经历让他"既精于研究资产负债表，也擅长阅人和与人交往"。

1992年，阿贝尔加盟加州能源公司（伯克希尔·哈撒韦能源公司前身），成为大卫·索科尔的得力助手。两人通过并购积累了12亿美元净收益，巴菲特在2002年致股东信中称赞他们为"杰出的管理者"。2008年，阿贝尔接任CEO，操办超过150亿美元的能源行业并购案，将公司打造成全美最大的电力供应商之一。

在阿贝尔的领导下，伯克希尔能源公司年营收达数百亿美元，成为集团重要的现金流来源。他主导的风力发电项目让伯克希尔足迹遍布美国中西部和西南部，展现了对清洁能源的前瞻性布局。2018年，阿贝尔被提拔为非保险业务副董事长，监管BNSF铁路、时思糖果、冰雪皇后等业务。

与巴菲特相比，阿贝尔的风格更"亲力亲为"。他鲜少接受媒体采访，专注于业务细节。伯克希尔董事会的长期成员罗恩·奥尔森评价道："他不像巴菲特那样抛头露面，但会深入每一个业务单元。"这种务实风格与巴菲特的"放手型管理"形成互补，也为伯克希尔注入了新的活力。

巴菲特的投资理念以"长期价值投资"为核心，强调"持有优质企业股权，而非现金等价物"。他管理的伯克希尔投资组合涵盖保险、银行、消费、能源等领域，1965-2024年每股市值复合年增长率达19.9%，远超标普500指数的10.4%。

阿贝尔虽延续了"聚焦优质企业"的思路，但更注重"精细化运营"。他负责的非保险业务覆盖建材、化工、鞋类和糖果等领域，强调"依靠管理人员评估风险，依靠公司自身现金流"。例如，在BNSF铁路业务中，他通过优化调度和成本控制，使收益"平缓下滑"中仍保持稳健。

与巴菲特"控股+部分股权"的灵活模式不同，阿贝尔更倾向于"深度参与"。他主导的能源并购案中，不仅要求财务回报，还强调"业务协同性"。例如，收购的风力发电项目与伯克希尔能源网络形成互补，降低了运营成本。

在投资决策上，阿贝尔更谨慎。他不像巴菲特那样"大手笔押注"，而是"小步快跑"。例如，在2024年市场波动中，伯克希尔通过减持苹果、增持能源资产，规避了风险。阿贝尔表示："稳固的资产负债表是一项巨大的资产，我们将择时进行部署。"

过去大半个世纪以来，伯克希尔几乎与巴菲特是划等号的，可能很多公众还并不能适应没有巴菲特的伯克希尔，还能算是伯克希尔吗？

但是时代更替终究是会发生，继巴菲特和芒格之后，伯克希尔终于等来的第二代管理层的亮相，阿贝尔如果顺利接下巴菲特的权杖，伯克希尔会发生什么呢？

首先是管理层的权力架构方面。巴菲特卸任后，伯克希尔管理层将发生重大调整。阿贝尔虽成为CEO，但巴菲特的子女——霍华德和苏珊——将通过信托基金控制部分股权，并可能担任董事长和董事。霍华德长期负责农业业务，苏珊则参与慈善事务，他们的加入将平衡阿贝尔的决策权。

此外，保险业务副董事长贾因可能离职，接替他的可能是保险高管乔·布兰登。投资经理托德·科姆斯和泰德·韦施勒目前管理着3000亿美元股票投资组合的10%，未来是否接管全部投资组合，仍取决于阿贝尔的决策。

其次是投资策略可能将从"全球布局"转向"本土深耕"。

近年来，伯克希尔减持苹果、美国银行等全球化企业，加仓本土基建及能源资产。阿贝尔表示，未来将继续"择时部署"，重点关注美国能源领域。他指出："处理能源问题需要政府和私营企业合作，伯克希尔拥有资本和知识，可以提供帮助。"

在海外市场，阿贝尔可能延续巴菲特对日本的布局。通过发行日元债券投资五大商社，伯克希尔持仓市值已从138亿美元增至235亿美元。阿贝尔表示："这些企业资本配置理性、管理层谦逊，我们将长期持有并适度增持。"

而第三也是最重要的一点可能是，伯克希尔将从"个人魅力"到"制度化"演变。

从能源巨头到铁路霸主，从糖果商到保险巨头，伯克希尔的60年历程印证了巴菲特的投资哲学。如今，阿贝尔将如何续写传奇？正如巴菲特所说："真正的价值不在于CEO，而在于制度。"

巴菲特时代，伯克希尔以"去中心化"文化著称，赋予子公司高度自主权。阿贝尔多次强调，将"维护这一文化"。他表示："伯克希尔的成功建立在独立、正直和信任的基础上，我们将继续依靠管理人员评估风险。"

然而，阿贝尔的"亲力亲为"风格可能带来变化。例如，在能源业务中，他更注重"垂直整合"，从发电到输电全程参与。这种"精细化运营"是否适用于所有子公司，仍需观察。

尽管巴菲特卸任消息引发关注，但伯克希尔股价表现稳健。2025年第一季度，标普500指数下跌4.6%，伯克希尔股价却飙升17.3%。这得益于其提前减持苹果、增持能源资产的先见之明。

KBW分析师迈耶·希尔兹认为，投资者无需过度担忧。他指出："阿贝尔已深度参与伯克希尔业务多年，他的决策风格更谨慎，可能减少高风险投资。"但也有分析师提醒，阿贝尔缺乏巴菲特对"市场情绪"的敏锐洞察，可能在极端行情中表现保守。