上海
汇通财经讯——英国央行本周几乎确定下调基准利率0.25个百分点至4.25%，以应对特朗普关税政策引发的全球贸易担忧情绪与国内经济放缓风险。尽管通胀预计将反弹至3.7%，但服务业出口承压、制造业订单锐减、企业成本上升，以及供应链潜在中断，都促使市场预计2026年前利率可能降至2.75%甚至更低。
汇通财经APP讯——“当前英国经济放缓、就业市场松动、工资增速下降，即便没有贸易不确定性，降息也几乎是必然选择。”——德意志银行经济学家Sanja Raja
市场几乎一致认为英国央行将于周四宣布降息25个基点，将基准利率从4.5%下调至4.25%。>不仅是当前经济数据支持这一动作，英国央行内部也早有共识——在高通胀趋缓、需求走弱背景下，适度放宽货币政策是合适选择。
特朗普自4月初以来对全球贸易政策态度反复，令美元走势异常。与经典教科书预期相反，美元承压下行，英镑兑美元升值、兑欧元贬值。这种混合走势对英国影响复杂——美元计价的进口商品价格下跌有利于通胀回落，但欧洲商品则变得更贵。
石油与天然气市场价格应声暴跌，英国家庭有望在7月能源价格上限调整时获得实质减负。但整体来看，贸易关税所带来的更深层次影响是全球需求萎缩与经济增速放缓。
“我们非常严肃地看待贸易冲突对增长的风险。”——安德鲁·贝利在华盛顿公开发言
英国制造商出口订单已出现自2020年以来最严重下滑。据S&P Global采购经理人指数，4月出口锐减，表现远逊预期。英国2024年对美出口总额达571亿英镑，其中制造品损失尤为显著。
英国对美国服务贸易规模达1370亿英镑，涵盖金融、保险、咨询等领域。虽然未被关税直接波及，但美国经济放缓将拖累服务需求，进而影响英国的服务出口增长。
贸易线路一旦被扰乱，船只延误、港口重排将导致物资无法及时送达，这种“瓶颈型通胀”可能再度重演。目前已有迹象表明船只在规避美国关税港口，增加供应链错乱可能性。
反过来看，若亚洲国家将出口美国产品转向英国，可能拉低英国本土通胀。但受限于产品标准差异，美国市场的左舵汽车不适用于英国，这种替代效应仍有天花板。
此外，一切假设都建立在90天缓冲期结束后关税政策真正落地这一前提上。目前仍存在取消或重谈的可能性。
英国通胀预期年内将反弹至3.7%，雇主国民保险金税上调250亿英镑带来额外成本。企业可能将成本转嫁至消费者，刺激二轮通胀。
“利率制定者将担心企业将员工成本转嫁为终端价格。”——贝伦贝格银行经济学家Andrew Wishart
正因如此，英国央行在3月曾承诺未来“渐进且谨慎”地调整利率。欧洲央行甚至警告，过度保守将抑制投资与经济复苏。
Wishart预计利率将在4.0%触底，但市场押注最终将至3.5%。摩根士丹利经济学家Bruna Skarica则预测年底降至3.25%，2026年降至2.75%，如果形势恶化甚至接近2%。
贝利将在本周公布英国央行对全球贸易冲突的经济展望，决定未来利率路径。在充满不确定性的世界中，保持灵活性或许是央行最稳妥的策略。
编辑观点：
此次利率决议是对全球新一轮贸易担忧情绪的首次系统回应。英国央行若能在坚持数据依赖原则下灵活应变，或可在全球动荡中赢得市场信心。鉴于当前经济增长前景偏弱，若英国服务出口也开始滑坡，利率下行空间可能远未到底。
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