2025年一季度净利润集体“暴跌”，疫苗巨头们为何扛不住了？

2025年第一季度，中国疫苗行业上市公司集体遭遇“业绩寒冬”。万泰生物、沃森生物、百克生物、成大生物、智飞生物等企业净利润同比跌幅均超20%，部分企业甚至由盈转亏。这一现象背后，既有行业共性困境，也有企业个体化挑战。以下结合财报数据与行业动态，深度解析利润暴跌的根源。

一、企业财报数据速览

1. 万泰生物：

营业收入4.01亿元，同比降46.76%；归母净利润-5277.69万元，同比降141.98%。

核心原因：九价HPV疫苗扩龄后市场竞争加剧，叠加政府集采政策影响，疫苗销售不及预期。

2. 沃森生物：

营业收入4.62亿元，同比降22.93%；扣非净利润-1149.02万元，同比降113.67%。

核心原因：13价肺炎疫苗等核心产品销售受阻，叠加管理费用增长14.55%，成本压力显著。

3.百克生物：

营业收入1.62亿元，同比降39.96%；净利润106.43万元，同比降98.24%。

核心原因：带状疱疹疫苗销售收入下滑，叠加销售费用同比增加，利润空间被大幅压缩。

4.智飞生物：

营业收入23.74亿元，同比降79.16%；归母净利润-3.05亿元，同比降120.93%。

核心原因：代理的默沙东HPV疫苗批签发量暴跌（四价HPV疫苗批签发量同比降95.49%），叠加财务费用激增1011.22%。

5.成大生物

公司实现营业收入16.76亿元，同比下降4.22%；归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，同比下降26.42%；扣非净利润3.24亿元，同比下降21.51%。

核心原因：公司营收下降，主要是受国内人用狂犬病疫苗市场规模略有下降及市场竞争加剧影响，相关产品销售收入有所下降；同时，乙脑灭活疫苗及国际人用狂犬病疫苗销售收入实现同比增长，部分抵消了前述影响。而净利润的下降，除营收下降因素外，研发投入持续加大、销售费用增加以及投资估值回调等因素共同影响了利润表现。

二、利润暴跌的共性原因

疫苗行业现正面临供需两侧的结构性调整压力。在需求端，消费市场整体下行趋势导致居民疫苗接种意愿减弱，自费疫苗市场呈现需求萎缩态势。根据公开数据监测，2024年全国非免疫规划疫苗总接种剂次较上年同期显著减少，其中HPV疫苗、流感疫苗及肺炎球菌疫苗的接种量下滑幅度尤为突出，高价成人自费疫苗的市场需求降幅更为显著。

与此同时，人口结构变化正在重塑接种人群特征。受新生儿数量持续走低影响，传统主力接种群体（0-6岁儿童）的占比逐年递减，成年接种者比例则持续攀升，这一转变促使疫苗企业加速推进产品结构的战略性调整。

供给端面临双重挑战：市场定价体系重构与库存压力加剧。当前行业存在显著的同质化竞争现象，狂犬疫苗和流感疫苗领域均有超过10家厂商角逐，过度扩产导致市场竞争白热化。2024年，多个核心品种市场格局生变：在HPV疫苗领域，万泰生物与沃森生物展开激烈竞争；流感疫苗市场则因国药集团率先降价引发连锁反应，华兰疫苗与北京科兴相继加入价格战；智飞生物更是在肺炎疫苗市场采取主动降价策略，通过牺牲利润空间争夺市场份额。

但价格竞争策略在需求疲软的市场环境中收效甚微，2024全年及2025年一季度行业整体财务表现持续承压。库存管理压力同样不容小觑，统计显示2024年有8家疫苗企业存货周转周期超过12个月，库存积压问题凸显。

回款难题进一步加剧行业困境。典型案例显示，科园信海（北京）医疗用品贸易有限公司2023年11月通过政府平台追讨西充县财政局拖欠近三年的166万元疫苗款，该事件暴露出疫苗采购资金管理存在漏洞——专项资金未专款专用，已导致部分地区出现疫苗断供现象，直接影响新生儿接种权益。这种资金链压力正在全行业形成连锁反应，考验着企业的运营韧性。

三、结语

2025年一季度疫苗行业的利润“雪崩”，暴露了过度依赖单一产品、同质化竞争及价格内卷的深层问题。短期来看，企业需通过成本优化与库存清理缓解压力；长期而言，唯有通过技术创新、市场拓展与政策协同，才能重塑行业竞争力。正如流感疫苗价格战的教训所示，“以价换量”不可持续，真正的出路在于创造不可替代的医疗价值。

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撰写| 严宽

校稿| Gddra编审| Hide / Blue sea

编辑 设计| Alice