周浩：越南Q1经济--特朗普百日新政，越南“百分”交卷

周浩 孙英超（周浩 系国泰君安国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）

特朗普再次上任已经100天有余，这期间全球重大局势基本都围绕其展开。这对世界而言是一个极其重要的转折点，全球主要大国纷纷调整战略以重新定义其在全球舞台的角色。越南政府也积极响应，我们相信，越南2025年的发展将塑造并开启越南未来几十年的全新时代。

2025年第一季度，越南GDP增速高达6.9%，这是近六年来同期最高水平。考虑到季节性因素，这为越南政府制定的全年实现8.0%增速目标打下了良好的基础。

受农历新年影响，2025年前两个月越南工业生产存在少许波动，但3月终于恢复稳定。2025年3月越南工业生产指数（IIP）同比增长7.8%。制造业（+9.5%）以及供水和废物处理（+11.6%）领跑整个生产活动。越南制造业PMI连续三个月下滑。不过特朗普宣布关税政策推迟90天生效，进入4月后，越南PMI再次显示出生产扩展的迹象。这表明企业端已经做出了相应的调整并且在一定程度上修复了对经济前景的信心。

在2025年前三个月，越南注册的外商直接投资（FDI）约为109.8亿美元，同比增速为34.7%。随着注册外商直接投资的大幅增长，第一季度FDI到位率也随之提高。今年前三个月，FDI实际到位金额达49.6亿美元，同比增长7.1%。FDI到位加速是确保越南2025年增长计划顺利实施的重要前提，也是为未来几年实现更高增长奠定基础的重要前提。

综上所述，越南第一季度经济表现可圈可点。然而美国方面关税政策从4月初开始实行，虽延迟90天生效，但从中期来看仍可能对越南经济带来一定压力，因此为实现全年8%经济增速目标，越南政府仍需密切关注并调整相应政策以妥善应对来自美国等外部因素的冲击。

特朗普再次上任已经100天有余，这期间全球重大局势基本都围绕其展开。特朗普靠一己之力几乎扭转了美国多年来推行的全球政策及战略，这对长期以来的全球多边关系以及贸易伙伴都产生了重大影响。此时此刻，对世界而言是一个极其重要的转折点，全球主要大国纷纷调整战略以重新定义其在全球舞台的角色。越南作为新起之秀也积极调整自己的战略定位，我们有理由相信，越南2025年的发展将塑造并开启越南未来几十年的全新时代。

越南第一季度经济交出“满分答卷”

2025年第一季度，越南GDP增速高达6.9%，这是近六年来同期最高水平。考虑到季节性因素，这为越南政府制定的全年实现8.0%增速目标打下了良好的基础。

从分项看，工业和建筑业占GDP的35%，同比增速7.4%。虽然占比略低于2024年的36.5%，但整体增长势头良好。制造业是工业的主要组成部分，占工业的比重达到66.1%，同比增速9.3%，继续保持强劲发展势头。农业占比为10.2%，较2024年的10.4%小幅下降。农业板块第一季度增速录得3.74%，预计未来这一占比还将继续降低，但农业仍然是保障国家粮食安全的重要基础。服务业GDP比重为45.3%，增速最快，录得7.7%。

总体来看，越南经济在第一季度保持了良好增长，各行业继续向现代化转型。不可否认的是，越南经济对外依存度较高，2024年进出口总额占GDP的165%，全球贸易波动可能对越南造成较大冲击，特别是美国政策变化可能带来较大影响，越南要实现全年8%的增长目标仍面临挑战。不过，如果政府能有效实施经济刺激政策并妥善应对风险，今年仍有希望实现增长目标。

3月越南工业生产活动稳健增长

受农历新年影响，2025年前两个月越南工业生产存在少许波动，但3月终于恢复稳定。2025年3月越南工业生产指数（IIP）同比增长7.8%。制造业（+9.5%）以及供水和废物处理（+11.6%）领跑整个生产活动；然而随着越南逐步摆脱资源密集型产业，采矿业出现下滑，同比下降4.7%。

在特朗普上台并对外贸政策进行大刀阔斧改革后，越南制造业PMI连续三个月下滑。不过特朗普宣布关税政策推迟90天生效，进入4月后，越南PMI再次显示出生产扩张的迹象。这表明企业端已经做出了相应的调整并且在一定程度上修复了对经济前景的信心。

3月，越南商品和服务零售总额继续呈现高速上行态势。2025年3月，越南商品和服务零售总额预计达到571万亿越南盾，同比增长约10.8%，较前值9.4%进一步提高。这表明经济活动和消费者支出正在稳步复苏。剔除通货膨胀因素后，商品和服务零售总额的实际增长率为7.5%，高于近几个月6.2%至6.4%的平均水平。

按分项看，商品零售额占总零售额比重为76.1%，同比增长9.2%；此外，住宿和餐饮服务占总零售额的11.5%，同比增速录得12.7%；旅游服务业3月份增长强劲，达25.1%，是所有零售活动中增速最高水平；住宿和餐饮服务业也实现了16.4%的增长。

总体而言，受到强劲经济增长、年轻人口、收入增加以及交通基础设施改善的支撑，越南零售业进一步复苏。此外，放宽国际游客入境规定也推动了外国游客数量的增长，2025年3月越南预计接待205万名游客，同比增长28.5%。今年前三个月，国际游客同比增长29.6%，显示出强劲的增长势头。凭借这一势头，越南的游客数量已超过新冠疫情前的水平，并为国家经济增长做出了重要贡献。

越南制造业依旧颇具吸引力

3月越南国外直接投资持续增长。在2025年前三个月，越南注册的外商直接投资（FDI）约为109.8亿美元，同比增速为34.7%。从投资结构来看，大部分注册的外资用于现有项目的扩展，总额约为94.9亿美元，占第一季度注册外商直接投资总额的86.4%。值得注意的是，第一季度新项目注册外商直接投资仅为43.3亿美元，与2024年第一季度相比下降了9.2%。尽管今年前三个月全球市场面临阻力，但投资者对越南的信心依然强劲，这些国际企业在越南的业务仍拥有巨大的增长空间。

随着注册外商直接投资的大幅增长，第一季度FDI到位率也随之提高。今年前三个月，FDI实际到位金额达49.6亿美元，同比增长7.1%。FDI到位加速是确保越南2025年增长计划顺利实施的重要前提，也是为未来几年实现更高增长奠定基础的重要前提。

2025年第一季度，越南贸易活动呈现复苏迹象。进出口总额估计达2,024亿美元，比2024年同期增长13.7%。其中，出口额达1,028亿美元，增长10.7%；进口额达996亿美元，增长17.1%。仅3月份，出口额就达到385亿美元，同比增长14.4%；进口额达到369亿美元，增长19.4%。贸易活动的改善与外商直接投资到位趋势一致，凸显了外商直接投资领域在贸易和越南整体经济中的重要作用。

除了积极因素外，越南2024年的进出口总额相当于其GDP的165%，这意味着其经济的高度开放性及越南国内经济增长对贸易的依赖。鉴于全球经济发展的不可预测性，以及近期与美国等主要市场的贸易可能出现下滑，越南经济将面临一定的压力，需要密切监测未来的进出口趋势。尤其是在保持贸易顺差的同时，越南出口分布不均。2024年越南贸易顺差达到约250亿美元；然而，外商直接投资领域对顺差的贡献巨大，贡献了近490亿美元。因此，越南国内企业存在巨大的贸易逆差，而大部分顺差来自外国企业，这限制了贸易顺差带来的积极影响，同时也减少了越南为满足美国贸易和关税相关要求而能够调动的资源。

随着经济强劲增长，越南的通胀在2025年初保持相对稳定。3月CPI同比上涨3.13%，平均而言，2025年前三个月CPI增长3.22%，仍远低于4.5%的政府目标上限。从分项看，医疗保健和药品仍然是通胀的最大推动因素，前两个月成本上涨14.6%，这一涨势自2025年初以来一直持续，且没有减缓的迹象。住房和建筑材料价格涨幅位居第二，达到5.3%，不过这反映出房地产市场状况改善。与此同时，食品价格压力保持温和，同比增速为3.83%。同时，受近期油价下跌影响，运输价格指数同比继续下降4.1%，有助于缓解CPI压力。

综上所述，越南第一季度经济表现可圈可点。然而美国方面关税政策从4月初开始实行，虽延迟90天生效，但从中期来看仍可能对越南经济带来一定压力，因此为实现全年8%经济增速目标，越南政府仍需密切关注并调整相应政策以妥善应对来自美国等外部因素的冲击。