行业红利、加自研全产业链起航，仙鹤股份实现业绩高速增长

在经历了过去三年木浆价格波动、市场需求结构性调整等挑战后，2024年，造纸行业迎来收获期。

根据国家统计局的数据，2024年，我国机制纸与纸板产量为1.58亿吨，同比增长10%，增幅创近12年来的新高，行业呈现出供需两旺的兴旺景象。

作为造纸行业龙头企业，在行业红利加持，叠加自身前瞻布局落地的双重利好下，仙鹤股份（603733.SH）在2024年实现高速增长。

而在国家提振消费的大背景下，仙鹤股份一系列食品包装用纸新产品的研发，又使得其成为新消费赛道的闪耀一星。

高速增长，持续回报投资者

2024年，仙鹤股份实现业绩反转，各项关键财务指标大幅飘红。

仙鹤股份于4月28日晚间披露的2024年年报显示，2024年，仙鹤股份实现营收102.74亿元，同比增加20.11%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长51.23%；扣非归母净利润9.33亿元，同比增加56.87%。

仙鹤股份2024年的加权平均净资产收益率从2023年的9.35%增至13.02%，同比增加3.67个百分点。截至2024年末，仙鹤股份总资产达到233.22亿元，同比增长23.60%。

2024年，仙鹤股份现金流状况亦大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为4.02亿元，同比大增552.70%。

值得称道的，还有仙鹤股份净利润率的提升。仙鹤股份披露的《关于2025年度“提质增效重回报”行动方案》显示，2022年至2024年，仙鹤股份净利润率由9.24%提高至9.86%，显然，仙鹤股份的经营韧性和市场竞争力在持续增长。

此外，2024年，仙鹤股份积极参与国际化竞争，扩大欧洲、东南亚，中东等全球市场的布局，全年外销业务收入达7.78亿元，同比增长36.00%，为上市以来的最高值。

高速的业绩增长，让仙鹤股份捧出了上市以来最大的现金红包。2024年度，仙鹤股份拟派发现金红利3.53亿元（含税），占归母净利润比35.16%。至此，仙鹤股份近三个会计年度（2022年~2024年）累计现金分红金额（含税）达到8.19亿元。

龙头地位稳固，新消费赛道可期

仙鹤股份是国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一。截至2024年末，仙鹤股份及其合营公司和控股子公司拥有特种浆纸及纸制品的年生产能力已超200万吨，产品涉及六大系列60多个品种，产业宽度和产业深度行业领先。

从市占率看，仙鹤股份多项产品在国内细分行业中具备龙头地位。其中，烟草类产品市场占有率近45%；国内热敏纸市场的占有率近25%，并具有深加工技术和能力，可直接面对终端市场销售；低定量出版印刷材料系列产品国内市场占有率达到90%，是国内几大辞书出版商的指定用纸，并被国内外众多印刷巨头指定为专用纸；合营企业夏王纸业国际市场占有率接近20%；仙鹤股份还是国内最大的转印用纸生产企业之一，国内市场占有率超过30%；仙鹤股份的食品包装材料系列被应用在一次性食品包装中，与国内多家包装行业巨头具有长期稳定的合作，并具备面向终端的能力。

对仙鹤股份而言，在国家支持提振消费的大背景下，市场消费结构的升级，将带来消费者对食品包装材料等各种纸质产品的需求升级，这将为其带来新发展契机。

在信达证券最新出炉的5月“十大金股”名单里，仙鹤股份作为新消费赛道的金股受到推荐。信达证券研报认为，仙鹤股份目前有“三大扩张”，即新基地扩张、新产品扩张、海外业务扩张，成长路径清晰，2025年盈利有望超预期。

全产业链起航，解决“卡脖子”问题

仙鹤股份的业绩飘红，得益于仙鹤股份的前瞻布局。2024年，仙鹤股份在广西和湖北布局的两大百亿投资项目进入投产运行阶段，“林浆纸用一体化”全产业链成效显现。

其中，广西来宾“年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料”项目投资118亿元，于2024年4月开始试机，截至2024年末，已有2条造纸生产线和3条制浆生产线投产运行，2024年共生产了10.01万吨木浆和2.89万吨特种纸投放市场；

湖北石首“年产250万吨高性能纸基新材料循环经济”项目投资100亿元，于2024年1月开机运行，截至2024年末，已有3条特种纸生产线和4条浆线投入运行，已产出9.34万吨特种纸和5.98万吨自制浆。

据悉，仙鹤股份这两大基地当地均拥有丰厚的自然资源，其中广西项目所在地是我国速生桉的最大生产基地，适合阔叶木浆的生产；而湖北项目位于石首长江流域，拥有丰富的制浆用原材料杨树和芦苇资源。经市场验证，两地所产自制浆可替代进口同类木浆的水准，这使得仙鹤股份从此告别木浆完全依赖进口的“卡脖子”约束，也让仙鹤股份的规模效应再次得到提升。

目前，两大生产基地还只是“小试牛刀”，仅投产运行了一期的部分生产线。2025年，二期建设将加速推进。其中，广西二期项目将新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能生产线；湖北项目一期建设尚处于安装、调试阶段的生产线也将在2025年全部建成，将新增产能30万吨。其中，年产20万吨生活用纸项目，是仙鹤股份首次涉及的新赛道。

展望2025年，仙鹤股份表示，这是“十四五”规划的收官之年，也是仙鹤股份发展史上继往开来，新的产能布局将全面展开，是全产业链运行正式起航之年。