水羊仍在努力

转型高端后，水羊股份的挑战才刚刚开始。

来源| 聚美丽

作者| 文 静

向品牌管理公司转型的水羊股份，成效如何？

今日凌晨(4月29日)，水羊集团股份有限公司(下文简称：水羊股份，股票代码：300740)公布了2024年年报及2025年一季报。

财报显示，2024年水羊股份营收为42.37亿元，同比下滑5.69%；归属于上市公司股东的净利润较上年同期暴跌62.63%至1.10亿元，；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.18亿元，较上年同期大跌56.74%。

△图源：水羊股份财报

对于业绩下滑原因，水羊股份在财报中透露主要有以下3点：

• 因初步构建“全球新晋高奢美妆集团”标签，业务结构和销售结构进一步调整，加大了高端品牌的品牌与市场费用投入；

• 受到国内美妆行业竞争加剧等因素的影响，下半年对部分品牌的投入未取得预期的转化效果，导致销售费用率增加；

• 计入非经常性损益的政府补助及投资收益金额有所减少。

此外，深入分析财报细节还有以下数据值得关注：

• 自2021年起，营收持续三年下滑，2024年净利润跌幅为近5年最大，为62.63%

• 水乳膏霜占总营收比重79%，御泥坊光感小灯泡护肤套组单日销售破百万；

• 旗下自有品牌法国高奢护肤品牌EDB，线下渠道实现超100%的增速；

• 代运营品牌中阿曼王室国礼香水品牌AMOUAGE、彩妆品牌KIKO，报告期内中国区业务大幅增长。

财报显示，水羊自有品牌产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、个护清洁等化妆品领域。报告期内，自有品牌营收为16.51亿元，自有品牌毛利率为74.27%。且其在财报中透露，自有品牌占整体营收比重保持稳定，品牌结构的进一步改善，带动了其整体毛利率的提升。

聚焦到品牌端表现来看，自有品牌中，EDB大单品超级CP组合(超级面膜与胶原精粹水的组合)市场认知进一步强化，精华防晒、rich面霜等储备单品实现高速增长。

在报告期内，御泥坊则主推品光感小灯泡护肤套组单日销售破百万；小迷糊品牌聚焦“精简护理”心智，洁颜蜜单品累计销量500万+瓶；VAA大单品“红山茶卸妆膏”获全网超200+明星达人推荐，多次取得抖音保湿卸妆膏榜单TOP1、抖音爆款卸妆膏榜单TOP1，全渠道GMV稳步增长。

代运营品牌(CP品牌)方面，主要由5大品类构成，分别为护肤、彩妆、个护、香水、健康食品品类。

报告期内，芬兰代表性天然护肤品牌LUMENE与B站共创“溯源北欧·成分探秘”系列内容，打造多场百万级爆款专场，助力曝光超1000万；国民经典护肤品牌大宝12月上线小红书品牌当红日IP活动，GMV环比实现高速增长；西班牙专业医美院线品牌美斯蒂克报告期内实现品牌GMV同比增长50%以上。

分品类来看，2024年水乳膏霜品类营收为33.51亿元，较上年同期同比下跌4.38%，毛利率为60.25%，较上年同比增加5.04%；面膜品类营收为7.35亿元，较上年同比下滑10.80%，毛利率为72.38%，比上年同期上涨3.32%。

△图源：水羊股份财报

值得注意的是，同日，水羊股份还发布了2025年Q1财报，期间其营收为10.85亿元，较上年同期增长5.19%；归属于上市公司股东的净利润为4188.30万元，同比增长4.67%。营收、净利润均较年报中有所恢复，同比均呈增长。

拉长周期看，2021年水羊股份营收首次突破50亿元，此后三年，营收较上年同比均有一定下滑。净利润方面，2024年受转型及竞争加剧等的影响，净利润跌幅为近5年最大，同比下跌62.63%。

从上图不难看出，转型中的水羊股份并未在2024年重回增长，相反，向高端转型导致的品牌与市场费用投入的增加，成了水羊股份本财年业绩不佳的原因之一，可见，转型高端化、全球化的品牌，于水羊股份而言，是新起点，同时也意味着新挑战，对水羊股份的考验也才刚刚开始，从渠道的营收、布局也可窥见一斑。

高端品牌线下化奏效？

分渠道来看，水羊股份当下在抖音上的布局已具一定成效，2024年，水羊股份抖音自营营收14.63亿元，增幅为29.06%，期末网店数量为85家；反观其在淘系平台营收同比呈双位数下滑，为21.28%，但报告期内新增网点数量为99家，高于抖音平台的25家。

△图源：水羊股份财报

结合品牌在渠道端的表现来看，水羊股份在2024年三季报业绩沟通会上透露，2024年以来，旗下品牌伊菲丹在天猫、京东日销增速超50%，抖音自播板块增速超50%；佩尔赫乔品牌则在2024年新产品上市后，三季度抖音渠道GMV6000W，增幅15倍。

在投资者互动平台上，水羊股份也表示，其坚持全渠道的运营策略。目前，伊菲丹、佩尔赫乔、RéVive、御泥坊及大水滴等多品牌在抖音、小红书、天猫等平台均有开设旗舰店。

除了在线上获得不错成绩，水羊股份也加快了旗下高端品牌的线下渠道布局。进一步开拓高奢百货、高奢酒店、SPA等渠道。

今年2月，伊菲丹品牌亚洲区首家城堡店在上海张园开业，给每位用户带来视、触、嗅、听全方位的极致体验，单次SPA护理项目体验价格最高近万元，报告期内线下渠道增速超100%。

据水羊股份透露，在SPA渠道，伊菲丹持续与全球多家超五星酒店如瑰丽、瑞吉、华尔道夫等合作，网点遍布法国、德国、英国、墨西哥、意大利、中国香港等国家和地区。

除此之外，水羊股份在2024年10月投资者关系活动记录表中透露，伊菲丹也持续在全球拓展Day SPA专业渠道，单中国区，Day SPA合作目前已有70余家。

新收购的RéVive品牌也已进入美国大部分核心超高端渠道，如Neiman Marcus、Saks Fifth Avenue、Bergdoff Goodman，一共进驻全美超过100家百货商场。

除美国市场外，RéVive也进入了英国的哈罗德百货，中国区目前已入驻北京SKP、西安SKP、香港DFS等高端渠道。

“作为高端品牌品牌建设的重要部分，公司将继续布局包括SPA在内的线下渠道，展现品牌的高奢属性，拓展渗透更多的高奢人群。”水羊股份在回复投资者提问时如是表示。

不难看出，作为一家初步全球化的新晋高奢美妆品牌管理公司，水羊股份正通过规划线上线下渠道布局，加快高端品牌进驻线下高端渠道实现转型。

除布局高端以构建长期竞争力外，在技术重要性愈发凸显的当下，依托科研支撑品牌力搭建也是众多美妆企业的共识。水羊股份财报显示，2024年研发费用8217.55万元，较上年同比增加7.32%。

△图源：水羊股份财报

然而，市场浪潮瞬息万变，在企业自身努力发展进程中，同样不得不直面诸多现实挑战。

例如，4月初，特朗普宣布发动关税战，给国内化妆品企业也带来了不小的波动，这对此前意在全球化的水羊股份会造成何种影响，也引发了投资者追问。

对此，水羊股份表示：“目前公司在法国、日本、美国、中国都拥有本地化生产能力，并持续推进全球供应链优化配置。综合来看，此次美国关税调整对公司影响较小。”

但考虑到行业的马太效应，高端美妆市场消费降速，水羊股份走向高端化、全球化的前方之路仍充满挑战。

信息来源：水羊股份财报、深交所互动易

视觉设计：筱情

微信排版：文静

责任编辑：Lucky

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