解码“汽车热管理第一股”众捷汽车的资本成长逻辑：从苏州工厂到全球价值链

文/佑尚

精密加工零部件领域的专精特新“小巨人”企业——苏州众捷汽车零部件有限公司（下称“众捷汽车”）上市在即。

众捷汽车的成长轨迹不仅折射出新能源汽车产业链的爆发式增长，更揭示出资本市场对硬科技企业的价值重估逻辑。

据悉，众捷汽车本次公开发行股票数量不超过3040.00万股，拟募集资金为4.22亿元，其中8000.00万元用于补充流动资金，5660.66万元用于新建研发中心项目，28539.33万元用于数字化智能工厂建设及扩产项目。

IPO里程碑

从众捷汽车的核心竞争力看，截至2024年底，公司拥有125项专利和18项软件著作权。

众捷汽车于2017年10月在墨西哥设立了众捷墨西哥，开始从事生产、销售汽车空调热交换器及管路系统、油冷器零部件等业务，以更好地服务北美市场和客户。随后，为了开拓欧洲市场并增强全球化布局，众捷汽车于2021年2月收购了众捷巴塞罗那100%股权，形成了非同一控制下企业合并。众捷巴塞罗那主要生产、销售汽车空调热交换器及管路系统、热泵系统和冲压套件等零部件，进一步丰富了众捷汽车在欧洲地区的产品线和市场覆盖。

众捷汽车设立及收购这两家海外生产型子公司，主要目的是提升对海外客户的服务质量、增加客户黏性，并获取更多的海外业务机会。通过在全球主要汽车市场如北美和欧洲建立制造基地，众捷汽车能够更好地满足当地客户的需求，提高市场响应速度，从而增强在全球市场的竞争力。

招股书披露，2022至2024年，众捷汽车研发费用率分别为4.33%、4.41%和3.86%，金额分别为3090.54万元、3627.90万元和3777.57万元。最近三年累计研发投入金额为10496.01万元，占最近三年累计营业收入比例为4.18%，研发投入各项支出占比总体稳定。

众捷汽车财务模型的健康度较高。首先，从盈利韧性上看，2021年以来，众捷汽车在铝等原材料价格连续上涨的行业背景下，公司通过工艺革新将近三年毛利率稳定在22%至25%。

其次，从资产效率上看，2022年至2024年，众捷汽车的应收账款周转天数稳定在80至90天之间，且2024年周转天数从上一年的87.26天降低至83.24天，存货周转率提升至4.38次/年，经营性现金流净额持续为正。

从股东回报上看，众捷汽车在招股书中表示，在满足正常生产经营的资金需求、无重大投资计划或重大现金支出等事项发生的情况下，公司积极采取现金方式分配利润，以现金方式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的25%。

这份成绩单的背后，是众捷汽车对“专精特新”发展路径的坚持。

全球化模型降低外贸风险

众捷汽车深耕汽车热管理系统精密加工零部件生产制造领域，经过十余年发展，积累了丰富、专业的汽车热管理系统零部件研发设计、生产制造经验，在行业内竞争优势较强。业务覆盖全球主要汽车市场，为诸多知名大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要应用于全球主流中高端整车品牌。

报告期（指2022年至2024年底，下同）内，公司业务规模不断扩大，盈利能力逐渐增强，行业竞争力提升，目前经营状况良好，所处行业受国家产业政策鼓励。

在众捷汽车的资本故事里，海外收入占比83.61%不再是简单的“代工出海”注解。其打造的“三位一体”全球化模型，正在重构中国汽车零部件的估值体系。

其中，欧洲地区作为全球最重要的汽车生产和消费市场之一，其整车制造产业体系成熟、工业技术先进，拥有诸多全球领先的整车厂商。北美地区主要包括美国、墨西哥、加拿大三大汽车生产国，得益于《北美自由贸易协议》的签订，北美汽车市场发展迅速。亚太地区主要汽车生产国包括中国、日本、韩国、泰国等，伴随着全球经济的一体化与汽车产业分工的专业化，汽车制造工业逐渐向制造成本低廉的亚洲国家整体转移。同时，得益于以中国为代表的发展中国家国民经济快速发展，亚太地区汽车产业发展迅速，目前已成为全球最主要的汽车生产基地。

这种深度全球化带来的抗风险能力，在报告期内发生的中美贸易摩擦中得到验证。

报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品在美国政府针对中国产品加征关税清单中，加征关税税率为25%，该部分关税全部由客户承担。由墨西哥生产制造并出口美国的产品适用北美自贸协定约定的零关税。

随着中美、美墨贸易摩擦加剧，美国总统特朗普于2025年2月1日签署行政令，拟对中国出口美国的产品进一步加征10%的关税、对墨西哥出口美国的产品加征25%的关税。

然而，根据众捷汽车与客户签署的定点函中约定的EXW、FCA、DAP等贸易条款，众捷汽车无需承担产品进口国清关时产生的所有税费。并且，在极端情况下，假设特朗普政策实施，关税仍由客户承担。

行业洗牌期仍保持19%的营收增长

面对投资者关注的汇率波动与单一客户风险，众捷汽车展示了成熟的风险对冲机制。首先是外汇套保，众捷汽车运用远期结汇锁定部分海外收入，将汇兑损失占比控制在较低范围内；其次是客户分散，众捷汽车前五大客户集中度（对前五名客户的销售占营业收入比例）从2022年的64.31%降至2024年的62.28%。此外，众捷汽车的主营业务与新能源汽车产业发展深度融合。报告期内，新能源汽车零部件产品销售收入占主营业务收入的比例分别为29.16%、33.57%和37.41%且逐年提升。这些举措使众捷汽车在2024年行业洗牌期仍保持19%的营收增长，2024年，公司经营性现金流同比增长77.03%，为投资者注入强心剂。

从常熟走出的这家“隐形冠军”，不仅改写了热管理领域的外资垄断格局，更证明了资本市场对实体经济的赋能价值。这或许正是注册制改革下，中国智造企业与资本市场共同进化的最佳注脚。

编辑：孔德瑄