一季度盈利46亿！现金流进入稳定持续收获期

文丨小李飞刀

4月24日，牧原股份发布2025年第一季度财报。据披露，一季度营收为360.61亿元，同比增长37.26%，较去年全年增速有所加快。归母净利润为44.91亿元，同比大增288.79%，延续去年三位数强劲增长态势。

这一高增业绩表现不仅体现了牧原股份作为行业“一哥”的核心竞争力，也凸显了其通过科技创新持续降本增效带来的成效。据公开数据显示，未来牧原股份将持续通过高分红与广大股东共享发展成果。

【一季度高增背后】

牧原股份一季度业绩高增，重要因素之一是养殖成本持续下降。据披露，牧原股份生猪养殖完全成本从2024年1-2月的15.8元/kg，下降到2024年底的13元/kg，2025年3月份进一步下降至12.5元/kg。

养殖成本大幅下降，除与饲料价格下行外，还与生产成绩改善密切相关。

一方面，牧原股份全面推进智能化养猪，实现了水、料、气智能化管理，并将包括智能环控、智能巡检等在内的300万套装备应用在养殖各个环节，提升生产效率，以降低成本。

另一方面，在内部管理上，牧原股份充分发挥干部带头作用，深入现场赋能员工，手把手带着干，帮助员工养好猪，不断提升养殖成绩，进一步降本。

目前，牧原股份此前设定的600元成本挖潜空间已成功挖潜400元，未来还有200元的空间，会继续间接增厚利润表现。

在业绩持续大幅增长之下，牧原股份财务结构会更加稳健。

2025年一季度，牧原股份经营活动现金流净额为75.06亿元，同比增长48.14%，继刷历年同期新高。事实上，牧原股份自上市以来均实现了经营现金流净额的正值，背后与几乎年年盈利带来净流入、自身处于龙头市场地位有较强融资能力，以及拥有专业资金筹划团队合理安排收支等密切相关。

此外，截止一季度末，牧原股份资产负债率为59.2%，同比下降4.39个百分点。因公司资本开支减少、折旧压力有望减轻，周期价格上行情况下利润正向贡献较大，现金流更为充沛，资产负债率还有望继续下行。

事实上，2025年牧原股份将继续实施减负债计划，目标是将公司整体负债规模再降100亿元。

总体来看，牧原股份现金流、资产负债率等经营指标持续改善向好，有利于公司中长期稳健经营，实现持续高质量发展。

【高分红有底气】

牧原股份持续稳健经营，实现良好效益，也奠定了高分红基础，未来会加大力度回馈广大投资者。据Wind统计，自2014年上市以来，牧原股份累计现金分红高达215.74亿元，年平均分红率为27.65%。

其中，2024年共计分红两次，全年累计分红金额达75.88亿元，股息支付率为42.43%，刷新上市以来新高。

为了进一步回馈投资者以及给市场稳定高分红预期，牧原股份于2024年10月披露《未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划》，承诺未来三年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的40%。

当然，牧原股份是有坚实基础来持续中长期利润表现与高分红回报。

一方面，牧原股份还有一定成长性，以实现利润良好增长。

除养猪成本继续挖潜间接带来利润增厚外，牧原股份屠宰业务头均亏损已从2023年的70元下降至2024年的50元，且2024年12月份已实现单月盈利。

2025年，公司计划进一步将屠宰业务产能利用率提升至60%以上（2024年屠宰生猪1252万头，产能利用率约为43%），并不断改善产品结构及渠道结构，提升分割品占比，加强盈利能力。

按此进度，牧原股份屠宰业务从2025年开始有望实现盈利，远期头均盈利目标为103元，将带来每年数十亿元利润，成为公司新的增长点。

除生猪主营业务外，牧原股份还将大力在海外市场寻求发展空间。今年4月15日，牧原股份正式官宣赴港IPO，标志着公司出海战略迈出重要一步。

其实上，牧原股份在2024年与越南本土养殖公司BAF达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等支撑，已切入了海外市场。

据牧原股份相关负责人表示，当前公司海外业务团队正在积极了解当地市场及产业发展状况，结合市场调研情况探索在海外布局的多样化发展模式，响应国家政策号召，抓住海外市场的发展机遇。

另一方面，牧原股份现金流将步入稳定持续收获期。

2024年，牧原股份资本开支为123.8亿元，出现明显下滑趋势，较2020年最高峰下降336.9亿元。2025年一季度，资本开支为28.67亿元，创下2019年同期以来最低记录。按照公司经营策略转为稳健增长，长期资本开支还将呈现下降趋势。

同时，牧原股份固定资产折旧压力会越来越小。要知道，从资本开支下降，到固定资产增速放缓，到产能利用率爬坡下折旧额下降，需要传递时间。

2019-2024年，牧原股份资产折旧从16.67亿元持续增长至142.67亿元，但伴随着牧原资本开支持续下移，未来资产折旧具备较大下降空间，也相当于会逐步释放一定利润空间。

尤其值得注意的是，2024年牧原股份资产折旧金额已经高于资本开支，更加表明其迎来了现金流收获期。

总而言之，牧原股份未来有较好利润增长空间，又有长期资本开支需求的下降，奠定了中长期高分红坚实基础。这也将增强牧原股份红利价值属性，且契合当前A股追求高分红、高股息市场风格，有望为估值回升带来一定助力。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。