医药板块逆势突围！中国创新药3.0时代能否引爆估值重构？

本周医药板块表现弱于整体市场。本周全部A股上涨0.96%，沪深300上涨0.59%，中小板指下跌1.15%，创业板指下跌0.64%，生物医药板块整体下跌0.36%，生物医药板块表现弱于整体市场。

分子板块来看，化学制药上涨0.52%，生物制品下跌2.20%，医疗服务下跌0.65%，医疗器械下跌1.16%，中药上涨0.60%。医药生物市盈率（TTM）29.56x，处于近5年历史估值的53.73%分位数。

2025年一季度，主动权益类基金总规模净流入510亿元。2025年一季度基金重仓股中，港股获大幅增持。港股股票占比提升4.74个百分点，至19.08%，为港股通开通以来幅度最大的加仓。

近期映恩生物完成港股IPO，其成立于2019年7月，为ADC领域的全球领先企业，致力于研发针对癌症和自身免疫性疾病的新一代ADC创新药。其利用自有的ADC技术平台，现已开发12款自研管线，布局肿瘤、自免适应症领域，多款药物获得FDA突破性疗法认定、快速通道认定和孤儿药认定，以及CDE突破性疗法认定。

其中，7款临床阶段的ADC候选药物，在多个适应症中具备治疗潜力，2款新一代特异性ADC药物预计2025-2026年进入临床阶段，以及开发多款其他临床前ADC药物。同时，公司的多款产品与BioNTech、百济神州、GSK、Avenzo公司达成战略合作，管线价值得以凸显。

从2025年初以来，国产创新药企业已经完成了几十笔对外授权的交易，恒瑞医药、联邦制药、和铂医药等均与海外MNC达成了重磅交易。国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，创新药BD出海受关税影响较小，有望继续通过授权出海的形式实现全球的商业化价值。

中国创新药进入3.0时代：关注创新+自主可控+内需三条主线

2015年我国企业自研的进入临床的FIC创新药只有9个，全球占比不足10%，而到2024年已有120个，占比超过30%（仅次于美国），中国在源头创新药品研发上的潜力正不断释放。中国创新药行业已经过二十余年发展，已经建立起成熟的产业链，因此在近几年的新技术上响应会更快，例如在ADC（66%）、双/多抗（55%）、融合蛋白（54%）以及细胞治疗（52%）等药物类型中，中国研发项目的占比已经超过50%。

基于此，这波技术浪潮中，中国在部分领域未来有希望保持全球领先。因此，2025年中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值有望超30-50亿美金的品种浮出水面，这不是偶然，而是有必然性。中国处于国内政策支持、技术爆发、蓄势出海的起步期，产业趋势带来的投资机会巨大。

板块策略方面，有机构建议关注创新+自主可控+内需三条主线，继续建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药以及基本面开始改善的创新药产业链。同时，随着deepseek等技术发展，AI医疗有望成为2025年医药板块重要方向之一。

恒生医疗ETF（513060）紧密跟踪恒生医疗保健指数，覆盖创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。指数成分股2023年平均研发投入占比达45%，22家企业进入商业化兑现期。据相关机构预测，2024-2026年板块营收复合增长率将达38%，净利润率有望提升至15%以上。当前板块市盈率（TTM）处于近三年低位，显著低于纳斯达克生物科技指数（NBI）。随着港股流动性改善，创新药企估值修复空间广阔。

医药板块：翰森制药、京东健康、药明生物、康方生物、信达生物、百济神州、巨子生物、阿里健康、中国生物制药、石药集团（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎）

行业板块相关基金：

＄恒生医疗ETF（513060）＄

＄港股互联网ETF（159568）＄

产品风险等级：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。

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