利润暴跌1278%，到底谁坑了江淮汽车？

江淮汽车的最新财报正在引发行业关注。

在发布年报后，4月22日，江淮汽车发布定增公告，公告称向特定对象发行定增，募资35亿元，而此前江淮汽车的定增计划是募资49亿元，相比原先的募资计划实际少了14亿元。

近期国内上市车企几乎都发布了2024年年报，在已经发布年报的车企中，江淮汽车或较为尴尬，他是众多车企中唯一一家由盈转亏的整车车企。2024年国内汽车行业整体利润规模在1000亿左右，比亚迪、吉利、长城是最赚钱的三家公司，净利润分别为403亿元、165亿元和127亿元，三家合计总利润近700亿元，利润占行业总利润七成。

亏损的整车车企有5家，极氪、蔚来、小鹏和零跑均为造车新势力，并非传统车企，江淮汽车成为传统车企中唯一亏损的一家，是商用车板块中扣非亏损最多的一家，也是传统车企中唯一由盈利转为亏损的车企。

江淮汽车自1999年成立以来，总共只出现过3次年度亏损，其中2次就发生在近三年。75%的资产负债率创下历史新高、总负债超过370亿元、应付款合计超215亿元，这些数据触目惊心，压得江淮喘不过气，其经营压力可见一斑。

净利润暴跌1278%

一般企业在经营中，营收和利润增长或下跌100%就已经很不正常，增长或下跌超过1000%的更在上市公司中较为罕见，江淮汽车在2024年财报中出现了罕见的一幕。

2024年，江淮汽车营收422亿元，同比下滑6.25%，需要注意的是，江淮汽车2024年的营收甚至不如十年前的营收高，2015年其营收464.2亿元，经过十年的发展，江淮汽车不仅营收没有起色，还出现了一定程度的下滑。整个十年中，江淮汽车的营收有6次出现下滑，尤其是近5年除了去年同比增长23.07%之外，其他四年营收均是负增长。

更让投资者震惊的是，江淮汽车的净利润由2023年的1.515亿元，暴跌至-17.84亿元，同比暴跌1277.59%。去年主流车企有5家净利润出现下滑的，分别是长安、理想、广汽、蔚来和江淮，除江淮外，四家车企净利润跌幅分别为35.4%、31.4%、81.4%和7.1%，没有一家净利润跌幅超过100%，江淮净利润暴跌1277.59%，成了独一档的存在。

仔细分析江淮汽车近十年的年报可以发现，江淮汽车已经连续八年扣非净利润为负数，近8年扣非净利润累计亏损138亿元。近十年净利润也同样为亏损，十年累计亏损11.01亿元。

如上表所示，江淮汽车十年间多次出现营收下滑的情况，2024年422亿元的营收甚至比十年前464.2亿元的营收少了42.2亿元。十年前的净利润为8.676亿元，十年后则亏损17.84亿元。

同期江淮汽车的净利润极不稳定，有过2019年和2023年113.49%和109.57%的高速增长，也有过2018年、2022年和2024年暴跌282.02%、891.24和1277.59%。这导致江淮汽车十年累计扣非净利润亏损达124.333亿元。

联营的失败

销量不佳，或是江淮业绩下滑的根本原因。

2024年，江淮汽车销售各类整车及底盘40.31万辆，同比下降7.42%。其中，江淮汽车2024年乘用车累计销量16.68万辆，同比下滑16.59%；商用车累计销量23.63万辆，仅同比增长0.38%，这个增幅几乎可以忽略不计，因为在2023年的基数上，0.38%的增长，增长只有883辆。

进入2025年，江淮的销量依然不见改善。1月江淮汽车总销量为35560辆，同比下滑9.39%；2月，总销量为26941辆，同比下滑9.17%。这已经是江淮连续5个月销量同比下滑。这种状况在车企中并不多见。

为了布局新能源，江淮和大众的合作看似天作之合，结果却是大众拖累了江淮。2017年，大众和江淮共同出资组建大众安徽。大众汽车集团将其视为在中国第一家专注于新能源汽车的合资企业，也是在中国首家拥有全面运营管理权的合资企业，担负着产品研发及数字化研发的重任。原本合资企业名为江淮大众，但大众为了接管企业管理权，在增资后，获得控制权，更名为大众安徽，从表面上看，江淮在大众安徽的存在感并不高。

大众安徽却未能给江淮带来收益和市场美誉度，作为联营企业，大众安徽表现严重低于预期，2024年7月，大众安徽旗下首款车型ID．与众正式上市，采用“金标大众”，售价区间为20.99万元-24.99万元，官方定位为大众汽车旗下首款智能纯电动轿跑SUV。但这款被寄予厚望的产品，却未能在市场上掀起波澜，该款车型虽然采用高端的“金标”设计，但在同价位的车型中却尺寸不大、配置不高，在同价位竞品中，没有明显优势，在大众安徽的自建渠道中销量惨淡。

数据显示，“ID.与众”在2024年第三季度销量仅有373辆，其中7-9月销量分别为175辆、77辆、121辆，随后便没有公布销量。为应对惨淡销量，大众安徽在2024年11月推出了ID.与众的改款车型，相比此前的售价，下调了4万元，但改款后的车型配置和此前车型基本一致，甚至还被曝出电池缩水，销量也同样未能有所起色。

“ID.与众”销量不佳拖累江淮，也为江淮带来巨额亏损。2022年，江淮对大众安徽确认的亏损达到2.4亿元，2023年则达到4.5亿元。2024年，大众安徽全年导致江淮汽车投资收益净亏损13.5亿元，占其扣非后净亏损的49%。

代工蔚来赚了多少钱？

江淮此前一直是蔚来的代工厂，很多人以为江淮应该从中赚了不少钱。但事实上代工蔚来，江淮并未获得很大的收益。江淮方面没有直接披露从蔚来获得的收益，反而是蔚来在财报中披露了相关的代工费用。

根据蔚来财报数据，2018-2022年间，蔚来总计向江淮汽车支付约30.38亿元的代工费用。6年算下来，平均每年从蔚来获取的代工费用仅为5.06亿元。

江淮为蔚来代工收益包括制造及加工费用‌，2018年4月至2020年底，蔚来向江淮支付制造费用7.78亿元。截至2023年，江淮为蔚来代工超45万辆车，累计收取代工费43.6亿元。亏损补偿‌：因代工初期产能爬坡亏损，蔚来额外支付4.56亿元补偿（2018-2020年），江淮从蔚来的收益累计约50亿元，但前期江淮为蔚来累计投入约23亿元。除去投入，江淮在给蔚来代工期间收益约30亿元。平均每年收益约5亿元。

5亿元的营收，对于2016年营收就突破500亿元的江淮来说，并不能实质改变其营收构成。而正是给蔚来代工的这几年间，江淮汽车的业绩波动成为常态。2015年和2016年江淮营收增幅分别为19.18%和13.17%，保持两位数以上的增长。2016年4月江淮和蔚来签署了《制造合作框架协议》，双方开始合作生产汽车‌，但在随后的2017年江淮首次出现营收和净利润双滑，其中营收下滑6.33%，净利润下滑62.83%。

随后的2018年，江淮营收微增1.95%，但净利润却大幅下滑了282.02%。接着2019年至2022年，江淮营收四连跌，净利润也在2022年暴跌891.24%。创下上市以来净利润跌幅纪录。

2024年蔚来结束了和江淮多年的合作，江淮净利润同比暴跌1277%，全年亏损17.84亿元，尽管给蔚来的代工业务不是主业，却对其净利润的增长有着一定的积极意义。失去代工业务，其后期盈利支撑减弱。

好在江淮在2019年12月和华为牵手成功，2023年12月签署《智能新能源汽车合作协议》，2024年7月正式公布品牌名为“尊界”，定位百万级超豪华智能汽车。尊界在2024年11月开启预售，首月订单突破3000辆，预售额达36亿元。以此计算该款车型均价120万元。

数据显示，2024年国内百万级以上的汽车市场份额仅占整体市场的1%，以该领域的“销量冠军”奔驰S级为例，全年销量16121辆，平均每月销量约1343辆。就算把整个市场份额全给尊界，月均销量约千辆，对江淮汽车的整体销量贡献将不到3%。即便其定价偏高，也难以成为江淮营收的主要构成。

江淮汽车在发布财报时的公告中披露，江淮汽车在2024年基本每股收益为-0.82元，鉴于2024年度净利润亏损17.84亿元，公司拟不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本。在2024年市值一度突破千亿后，江淮2024年业绩表现短期内或难重返千亿市值，江淮自身要承受巨大的经营压力和财务压力，2025年对江淮来说或是艰难的一年。

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作 者 |无忌