单季亏损2亿元，市值蒸发千亿元，“东北药茅”怎么了？

图源：长春高新官微

基本面的恶化，让投资者用脚投票。

楚小强丨文

“很久没看，现在成这样了？”一位投资者在长春高新的股吧惊叹道。

作为“生长激素第一股”，长春高新在投资者眼中素有“东北药茅”之称。但近几年来，由于公司股价大幅回撤，不少股民损失惨重。

投资者感叹股价萎靡之余，更令他们意外的是长春高新刚刚交出的“成绩单”。

2024年，长春高新营业收入、净利润纷纷转向“负增长”，这是近20年来业绩首次出现“双降”，甚至单季度陷入亏损境地。

更严峻的是，2025年一季度的业绩表现也不尽如人意，延续了营业收入和净利润“双降”的趋势。

基本面恶化之下，投资者用脚投票。年报披露后的首个交易日，长春高新的股价大幅低开，如今总市值已不足350亿元，较巅峰期蒸发超千亿元。

在集采风暴、行业竞争与业务转型的多重影响下，这家生长激素巨头正经历一场前所未有的生存考验。

01

业绩20年来首次“双降”

4月20日晚间，长春高新交出一份令市场哗然的成绩单。2024年营业收入同比下降7.55%至134.66亿元，归属母公司净利润同比骤降43.01%至25.83亿元。

这一年度业绩表现，一度创下近20年来首次业绩“双降”的纪录。

根据wind数据，长春高新上一次归属母公司净利润负增长还是2013年。之后的11年间，公司盈利始终保持正增长趋势。但若细究业绩疲软态势的时间点，早在2021年就显露出增长乏力迹象。

2021年5月，生长激素要纳入17省集采联盟消息在业界传开，收入主要依靠生长激素的长春高新，当即出现放量跌停的局面。自此之后，公司股价一蹶不振。

要知道，集采“大刀”之下，生长激素降价会影响公司的业绩增长。2021年，长春高新的归母净利润增速开始放缓。之后，无论是营业收入还是归母净利润，同比增速连年走低，直至2024年转变为“负数”。

2024年第四季度，长春高新罕见出现亏损，单季度归属母公司净利润为-2.06亿元。

更令外界担忧的是，2025年一季度业绩延续颓势，公司营业收入同比下滑5.66%，归母净利润降幅扩大至44.95%。

02

核心业务集体负增长

长春高新主要有四大业务：基因工程制药、生物疫苗、中成药、房地产，分别对应金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产4家子公司。

2024年，长春高新3大主力子公司业绩集体滑坡。其中，贡献近80%收入的“现金奶牛”金赛药业，是生长激素产品的运营主体。

近些年来，生长激素产品被纳入集采，集采降价对公司利润空间的挤压肉眼可见。2024年，金赛药业收入同比减少3.73%至106.71 亿元，归属母公司净利润26.78亿元，同比大幅下滑40.67%。

作为国内唯一拥有完整的粉针剂、水针剂、长效水针剂全产品线的生长激素厂商，金赛药业的主要优势在于长效水针剂，是国内首个也是唯一的长效生长激素品种。

但这一局面正在被打破，国内生长激素市场正从“一家独大”转向多家混战的竞争格局，尤其特宝生物、安科生物、维昇药业等竞品加速入局，无疑会对金赛药业的市场地位造成一定冲击。另一方面，生育率下滑趋势下的适龄患者减少，叠加“增高针滥用”舆论风波，导致生长激素需求端未来的增长前景也不容乐观。

多重因素下，长春高新生长激素所在的基因工程/生物类药品板块，毛利率逐年下滑。2022年至2024年，该板块毛利率分别为92.93%、91.9%、91.1%。

再看贡献9%收入的百克生物，以及贡献5.6%收入的高新地产，两者2024年收入也分别下滑32.64%、17.32%，归母净利润分别减少53.67%、80.09%，让公司整体业绩雪上加霜。

唯一正增长的是从事中成药业务的华康药业，但奈何其收入在长春高新总营收中的占比不足6%，故难以扭转整体颓势。

业绩承压之下，长春高新2024年加大了产品销售推广力度，销售费用同比增长11.81%至44.39亿元，销售人员也激增1840人，达到4995人，增幅高达58%。

但砸下的巨额销售费用，不仅未能扭转全年业绩负增长的局面，反而进一步加剧了利润下行的压力，其销售费用一度占到营业总成本的46%，几乎是一半。

同期，长春高新研发投入规模26.9亿元，同比增11.2%，在营业总成本中的占比为27.7%，研发人员较上年末减少了4.89%至1264人。

03

市值较高点缩水千亿元

基本面的恶化，让投资者用脚投票。

年报披露后首个交易日（4月21日），长春高新股价大幅低开，收盘跌幅收窄至5.27%。4月22日股价进一步下跌2.09%，收盘报85.28元，总市值不足350亿元。

长春高新是东北地区最早一批上市公司之一，1996年就已登陆深交所。

2021年5月，生长激素纳入集采的消息传开后，长春高新股价开启“跳水模式”。当时不到4个月时间，公司总市值缩水超过一半。

从wind数据得知，大量试图抄底的散户在这一时期冲入，让长春高新的股东数从2021年5月末不足6万户，一下激增至2021年9月末的超15万户。当时公司股价在240元左右徘徊。

但随着时间推移，大量抄底的投资者并没赌来股价的困境反转，反而在之后长达3年多时间里，一直忍受着震荡下跌的煎熬。

时至现在，长春高新股价已较高点时跌去八成以上，仅有85元。

“我2023年买的，至今亏了50多个点！”一位投资者在股吧无奈地表示。

目前，长春高新的股东数已较巅峰时期超17万户减少至12.5万户，就连不少机构股东也出现了减持撤退的迹象。

从2025年一季报得知，长春高新前10大股东中，多个机构股东持股数量相较年初出现下降。

譬如，建设银行—易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金，其持股数量较2024年末减少24.06万股；中国银行—招商国证生物医药指数分级证券投资基金，持股数量减少17.45万股；工商银行—华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金，持股数量减少44.34万股；建设银行—易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金，持股数量亦减少14.26万股。

为了稳定股价，长春高新2024年抛出“现金分红+股份回购”组合拳，14.67亿元的总额（其中现金分红金额10.47亿元）一度占净利润的56.81%。但市场对此反应冷淡，年报披露之后公司股价连跌2日，累计跌幅7.36%。

4月22日，湘财证券公布研报显示，给予了长春高新“增持”评级，其预计该公司2025年的营收和归母净利润增速，将分别为0.6%和-9.5%。

“受到公司加大研发投入及销售团队建设，短期业绩有所波动，从中长期维度来看，公司生长激素领域品牌优势以及创新管线持续丰富，保障公司更加稳健和可持续发展。”湘财证券在研报中表示。

显然，长春高新目前正站在业绩十字路口，若创新产品管线能在未来如期兑现，公司或可重拾增长逻辑。不过，在这之前，对于12.5万户投资者而言，等待“黎明”的煎熬依旧是漫长的。