零一创投余璐：人民币基金募资不易，如何找到破局之道？

21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道

4月21日，零一创投正式宣布新一期人民币基金完成3亿元首关。该基金目标规模5亿元，基石投资人为安徽省雏鹰计划专项基金，其他投资人主要包括多地国资、市场化母基金和上市公司。

“如果没有此前多年的积累，从2016年就开始投智能制造，很难有今天新一期人民币基金的顺利首关。”今年3月，零一创投管理合伙人余璐在上海接受本报记者采访。在她看来，如果将创投基金视为地方政府推动产业创新所配置的产品，美元基金背景和市场化基因的GP亟需做的或是“将产品重新设计一遍”。

余璐透露，零一创投新一期人民币基金将聚焦智能制造板块，通过对机器人、具身智能等硬科技赛道的前沿探索，助力推动国内产业链和供应链的数智化升级。在跨境出海板块，鉴于我国在众多领域已形成优势供应链，基金将着重推动智能化产品和先进的运营经验向海外输出。团队将借助跨境电商、新型服务贸易等模式，帮助企业拓展国际市场，助力国内国际双循环相互促进。

“解码”新基金募集

余璐是零一创投管理合伙人、人民币基金的主要负责人。她还有另一个身份，零一的1号员工。

零一创投由前经纬创投中国区合伙人吴运龙创立。2015年是创投行业进入“VC2.0”时代的一年，零一创投以物流科技为核心切入点，差异化地开始了早期投资的布局。

其后数年，团队基于“供应链视角”不断延伸，逐渐加大对制造、渠道等供应链各个环节的数字化和智能化升级的投资，截至当前已投项目过百，收获了货拉拉、海柔创新、XTransfer、Xendit等独角兽公司，易买工品、TYMO、小满科技等明星项目。

2022年，凭借多只基金80%的IRR，以及一期、二期美元基金接近两倍的DPI，零一创投在美元基金过往LP们的大力支持下顺利完成第三期美元基金募集。

同一年，余璐挑起了新一期人民币基金募集的大任。“创投基金的‘产品逻辑’正在变化。”随着与LP的深入交流，她逐渐明确人民币基金LP与美元基金LP的核心诉求存在显著差异——美元LP关注投资逻辑与业绩回报，而人民币基金市场的绝对主力——以地方政府基金为代表的国资LP，更看重项目储备，强调人才引进与产业培育。

从筹备到完成首关的近两年时间里，让余璐记忆最深刻的并非一日数城的奔波，而是从一打打政府工作报告和产业规划中看到未来产业的图景，寻找零一团队能力储备和目标区域产业发展的契合点。

幸运的是，在过去10年间，零一创投投资的百余个项目中，有相当一部分聚焦于智能制造领域，并在机器人、智能制造、科技硬件等政府当前重点关注的赛道多有布局。

为投资经理“加技能”

过去的两年间，余璐见到业内好友最多的场合，并非企业股东会或行业投资论坛，而是基金管理人遴选路演会的候场室。正如近年行业媒体上常见的标题——投资人都在奔赴某城的路上。

找到“好项目”，这是人民币LP的核心诉求落点，也是零一团队最擅长的事。但仅有专业眼光并不足够，零一创投需要有能力服务地方政府的产业目标，发掘出拥有“独门绝技”和“硬核科技”的初创企业，推动他们成长为未来产业生态的主导型企业。

“台上十分钟，台下十年功。”看政府报告和地方产业规划，已成为余璐的日常。她举例说明，比如安徽的头部企业已经形成规模，“我们要做的是为政府作产业配套，不断完善当地产业生态。”

零一创投没有站在过往业绩的功劳簿上，仍将自己看作“一家十几个人的创业公司。”为了找到真正符合地方产业发展的项目，余璐和投资经理们一起研究产业发展规划，在项目筛选中加入产业匹配度的评估指标。为了更好了解LP诉求和支持被投企业，她推动团队内部设立了各地区的对接人，一方面及时了解地方政府产业诉求并推荐最合适的项目，一方面与当地更广泛的业务部门接触，以期为被投企业发展提供支持。

余璐将此称为在“专业主义”基础上增加“服务心态”的转变：“政府对产业发展想得很清楚，他们接触的GP都非常优秀非常专业。我们能做的是协助政府更高效地进行产业培育。”

这也是合伙人团队为投资经理“加技能”的过程。“未来的趋势下中国的投资人不仅要有精选项目的能力，也要更加了解政策导向。”她说，希望大家基于原本擅长的事情，让投资人在挖掘好项目的同时，天然地匹配到相关地方诉求并形成“多赢”局面。

坚持双币基金管理模式

伟大的企业往往诞生于经济挑战重重之时。

“这个时候，我们得在。”回顾近年国内创投市场的惨淡，余璐引用了零一创始管理合伙人吴运龙在内部讲过的一句话。当时的语境，是指无论市场高低起伏，早期投资人都要留在行业一线，能看得到项目，敢于投项目。

截至当前，零一创投共管理了四只美元基金和两只人民币基金。余璐说，团队将继续坚持双币基金管理模式。

“募集和管理美元基金能让我们更好地理解世界，知道国外有哪些先进技术，和创新的模式，接触全世界更多合作方和资源方，也能更好地帮助我们所有的被投企业拓展海外业务。”她以智能制造项目为例表示，新一期人民币基金将更多投资商业化已经验证、准备进入规模化扩产阶段的项目，“我们过往十年积累的海外资源，将帮助这些企业的出海之路走得更平稳。”

2025年《政府工作报告》提到，健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本。

本次采访正值《政府工作报告》发布的第二天，余璐说，“我们对行业有信心。即便悲观者将此形容为一片惨烈的战场，我们依然相信，这里将孕育新的生机。”

在她看来，国家支持专业性创业投资机构发展，政府资金和市场化机构一定能探索出更优化的方式。这段前行的道路上，零一创投的团队将一直“在这里”。