北京
【全球食糖供需形势复杂，国内市场有新变化】2024/25 榨季全球食糖存在供应缺口，预计产量 1.7554 亿吨，消费量 1.8042 亿吨，缺口 488.1 万吨。但 2025/26 榨季供需或趋于宽松。 巴西是全球第一大产糖国，2024/25 榨季甘蔗种植面积预计增加，因不利天气等因素单产下降，甘蔗产量同比下降 5.1%，糖产量预计降幅 3.4%。新榨季开启，糖产预估偏乐观，库存水平偏低，有累库预期。 印度是全球第二大产糖国，2024/25 榨季食糖大幅减产，三大行业联盟均下调产糖量预估，降幅约 18.8%至 19.1%，2025/26 榨季有望恢复性增产。 泰国 2024/25 榨季食糖产量同比增加，新榨季产量有望继续扩张。 国内方面，本榨季食糖产量同比增幅较大，截至 2025 年 3 月累计值为 1074.79 万吨。需求表现超预期，销量累计值为 599.58 万吨。库存拐点提前到 3 月出现。 我国以国产糖供应为主，进口糖源补充不足，2025 年 1 - 3 月食糖进口量累计值为 15 万吨，同比下降 87.5%。糖浆和预拌粉暂停进口缓解供应压力，但政策存在变数。 国际方面，美国“对等关税”政策带来利空，印度减产、巴西产量下降致全球食糖供应阶段性偏紧，支撑国际糖价。国内中短期利多因素仍存，郑糖期价或震荡偏强运行，长期来看，2025/26 榨季全球食糖供需格局或趋于宽松，供应端压力或重新显现。 长安期货梁安迪 2025 年 4 月 21 日
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