两面针 | 股价上蹿下跳，业绩盈盈亏亏？

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

提起两面针（600249），大家肯定都不陌生。曾经，凭借“一口好牙，两面针”的广告语，两面针成为国人耳熟能详的牙膏品牌。但近些年，两面针似乎已慢慢淡出大众视野。

近日，或许是受益于公司2024年净利润的大幅增长（净利润同比增长235.12%），公司股价犹如坐上了过山车。东方财富数据显示：4月11日以来，公司股价连续四连涨。

来源：东方财富官网-两面针 （截至2025年4月18日）

实际上，利润的增长主要来自持有股票的增值，公司的主营业务早已不如往日。业绩盈盈亏亏，股价怎么蹿上去终归会怎么跳下来。

一、核心业务，成长性不佳

业务来看，公司主要包括日化和医药两大板块。其中，日化板块主要从事口腔护理产品、个人洗护品和酒店日用品等的研发、生产和销售；医药板块主要从事氨咖黄敏胶囊和感冒灵颗粒等药物的生产和销售。

2024年，日化产品创收占比为88.21%、药品创收占比为9.86%，其他创收占比为1.93%。两大板块中，日化为核心。虽为核心，但却显得日渐颓废。

上世纪80年代，因研发出国内第一支含有中药成分（两面针实为一种中草药）的牙膏产品并率先推向市场，两面针牙膏的市占率曾高达90%以上。

然而90年代开始，随改革开放的不断深化，在鼓励和吸引外资的背景下，外资日化巨头开始进入中国。成熟的外资品牌，迅速占领了我国高端市场。此时，因两面针主要定位为中低端市场，外资品牌并未对其造成现实的影响。

2000年左右，外资品牌开始下沉。一般情况下，向下兼容往往更加容易，两面针的危机也开始出现。数据显示：2005年，两面针的收入直接腰斩。

来源：同花顺iFinD-营业收入-日化产品

面对外资血洗，公司试图扭转局势，但最终未能突破重围。随经济发展，国民消费逐渐升级，日化市场规模理应随之高速增长。但一直以来，两面针日化业务仅维持5%-6%的增速。面对家用市场的失守，公司发力酒店用牙膏市场。2023年，在疫后旅游热潮下，公司确实迎来了55.49%的增长。但井喷式增长却无法持续，2024年公司又回归7%的个位增长。

曾经响当当的品牌，已沦为旅游牙膏生产商。

二、多元布局，失败退场

两面针的沉沦，除了外资的血洗，还因公司多元经营分散了其资源和精力。

根据公开信息，公司主要进行了如下的多元布局：

2004年，收购广西亿康药业股份有限公司，进军医药板块；

2005年和2007年，分别收购柳州九洲房地产开发公司，以及出资组建两面针房地产有限公司，进军房地产板块；

2008年和2009年，分别投资和收购广西柳江造纸厂和柳州两面针纸品有限公司，进军纸品制造业。

2008年收入来看，公司形成了日化、药品、房地产及纸品等业务布局。

然而，作为一家日化出身的企业，盲目进入与主业不相关且不擅长的领域，无疑加大了两面针的整合成本。不出所料，多元业务发展不及预期，导致两面针自2006年开始连续多年亏损。

来源：同花顺iFinD-营业收入-扣非归母净利润

多年亏损，导致两面针的流动性趋紧。数据来看，2009年后的多年，两面针的速动比率还不到0.5。

来源：同花顺iFinD-营业收入-速动比率

直到2017年，公司提出“聚焦主业，效益先行”的发展策略。2019年末，公司完成纸业及房地产的剥离。断臂求生后，2020年公司才算勉强亏转盈。

三、主业颓废，投资支撑

副业失败，再次回归主业，却已是今时不同往日。

表面来看，2024年公司净利润同比翻倍，实则是投资在勉强支撑。公开信息来看，两面针投资的股票主要是中信证券（600030）。

2024年，在政策并购等组合拳影响下，中信证券的股价有所上升。受益于此，2024年，两面针投资浮盈8800万，成为公司利润的中流砥柱。

来源：亿牛网

剔除非经常性损益影响，公司的归母净利润同比不升反降，降幅高达37.13%。

此刻的两面针，副业真失败，主业真颓废。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。