关税风暴下 中概股、赴美上市企业何去何从？投行人士提出三大策略

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道

特朗普政府对全球加征所谓对等关税，引发国际资本市场风云变幻，中概股、赴美上市企业也在面临不同程度的挑战。

21世纪经济报道记者综合采访与调研发现，不同类型的中概股面临的挑战不尽相同。

事实上，自2018年中美贸易战，尤其是2022年审计风波后，以央国企为主的大批中概股企业已从美股退市。如今仍在美上市的中概股企业中，不少已同步实现港股上市。对于此类企业而言，如果后续在美股压力加大，其将相关资产转至港股即可，影响存在但相对有限。

不过，对于仅在美股上市的小市值中概股企业，挑战则相对较大。由于港股偏向大市值公司，小市值公司实现港股上市难度较大，如若美股上市压力大增，或暂无其他上市板块可选。

值得关注的是，对于正在备战美股IPO的企业而言，其上市难度或也将加大，募资规模可能面临缩水。

面临“对等关税”带来的系列冲击，中国企业应该如何应对？

综合包括投行业务负责人在内的多位受访人士分析，三条路径可供借鉴：

① 对于有潜力实现A股、港股上市的中概股企业，尽快推动A股、港股IPO。

② 中概股企业，在其他交易所上市难度较大的，需做好成为非上市企业的心理准备；倘若后续面临资金压力过大等挑战，可以考虑被收购。

③ 对于需要海外展业的企业而言，分散布局，降低对美依赖度；如果无法避开对美国市场的较大依赖，可以借鉴光伏企业，赴美建厂，以最大限度规避关税冲击。

中概股影响有限

“对等关税”冲击资本市场，中国企业在美上市的资本环境也在发生改变，中概股或受到一定压力。

不过，记者综合调研发现，对于多数中概股而言，整体影响相对有限。

事实上，目前仍然在美上市的中概股企业中，不少已于近年实现港股上市。其中，市值较大者多数已实现A+H股双重上市。后续如果中概股上市压力大增，对于此类企业而言，只需将相关资产转至港股即可。

根据Wind数据，在截至4月17日收盘总市值在150亿美元以上的十余家中概股企业中，仅有拼多多一家未在港股上市。

不过，对于仅在美上市的小市值公司而言，一旦在美股环境发生较大改变，可能难以寻得新的上市板块。

港股本身偏向大市值公司，受“对等关税”影响，以美元资金为代表的部分外资对中国企业投资或转向保守，特色并不突出的小市值企业，转至港股上市的难度较大。而在A股IPO节奏持续性调整的当下，在A股上市更是希望渺茫。

“小市值中概股企业及其大股东，需要提前做好心理预期。如果后续难以维持上市地位，要做好转为非上市企业的准备。”某券商投行资深人士分析道。

赴美IPO挑战加大

值得关注的是，对于正在筹划赴美上市的企业来说，关税风暴对其上市进度与募资规模，影响亦相对较大。

不过，在不同阶段的赴美上市企业，目前的策略也不尽相同。

记者了解到，目前赴美上市企业有两种情况。

对于计划启动赴美IPO，但尚未有实质性动作的企业，往往选择观望，同时更多考虑港股上市的可能性。

而对于已经启动IPO进程，尤其是完成备案的企业，则不会轻易放缓上市节奏。比如霸王茶姬，4月17日在纳斯达克上市，并未因“对等关税”的到来而放慢脚步。

另一个值得关注的现象是，由于赴美上市难度加大，A股IPO节奏持续性调整，大量中国企业正在涌向港股。

这从备案情况可见一斑。根据Wind数据，截至4月17日，2025年以来完成美股备案的企业仅约10家，鲜有国内知名企业。与之相对，同期完成港交所备案的企业则多达25家。其中不乏知名企业，比如A股大市值企业宁德时代，餐饮头部企业绿茶等。

备案受理数据的差距则更为明显。2025年1月1日—4月17日，美股这一数据仅为5家，港股则多达72家。

不过，当大量企业涌向港股，港股承接力如何值得关注。

“受对等关税影响，即使在港股，美元资金或对投资中国企业保持谨慎；部分欧洲资金可能也会顾及关税因素，转向谨慎。”有券商投行资深人士表示。

投行人士分析，随着大量企业涌向港股，以及美元资金等投资趋向谨慎，赴港上市企业需要正视两大现象。

一是发行难度增大，尤其是特色并不鲜明的小市值企业，可能能够通过上市审核要求，但难以成功发行。二是估值水平或下降，首发融资规模可能缩水。

A股、港股上市是“现实之选”

在关税风暴之下，中国企业的资本路径应该如何抉择？

投行人士认为，从资本市场角度而言，考虑在A股、港股上市，是现实之选。

当诸多企业涌向港股，以美元资金为代表的部分投资人投资趋向谨慎，短期内港股融资规模或相对有限。因此，对于有能力冲刺A股IPO的企业，尤其是已经具备较强影响力的大市值企业，可以着手准备回归A股。

而对于仅在美股上市的中概股企业，应尽快推动港股IPO。由于美股、港股估值体系等较为接近，由美股转至港股上市，进程相对较快，可以先行实现港股上市。

对于在A股、港股等其他板块上市难度均较大的中概股企业，则需做好转为非上市企业的心理准备。

而如果企业私有化后面临较大压力，当前监管大为鼓励的并购重组，或为不错选择。

此外，从企业经营角度来看，投行人士建议企业从三个方面着手调整。

① 早做打算，海外布局分散化，减少对美国市场的依赖度。

② 通过到东南亚设厂等方式，进行转口贸易。不过，下一步，转口贸易关税壁垒可能同样较高，此方案的未来可行性尚待观察。

③ 赴美设厂，尤其是将项目包装到美国上市公司中，在美国企业做持股比例较大的股东，以此最大限度规避关税壁垒。

在某券商投行资深人士看来，光伏产业是布局较早、此番受对等关税冲击相对较小者。“以天合光能为例，其在越南、美国等多国均设有工厂。由于海外布局的多元化，所受关税冲击相对较小，值得其他行业企业借鉴。”