山东
乍一看海天味业去年的增长质量是很好的，具体体现在：
净利润增速＞收入增速＞净资产增速＞总资产增速＞现金流增速。
但是美中不足的是，公司经营现金流净额同比下降6.96%。
明明收入增长了23.42亿元，但是经营现金流净额却下降了5.12亿元；为什么收入增长现金流却下滑？
直播的时候大家的第一反应是海天味业的应收账款增多了，白条增多了；但是，真的是这样吗？
分析问题要条分缕析，纲举目张，而不是想当然。
净额减少要从流入端和流出端一起分析，我们要去看现金流入和流出都涉及哪些项目；如下表所示，这几个科目是导致2024年净额减少的主要原因：
①销售商品收到的现金增长额少。
②职工薪酬增多。
③税费增多。
④支付的其他与经营活动有关的现金增多。
一、销售商品收到的现金增长额少
收入增长了23.42亿，但是销售商品收到的现金只增长了8.4亿元，即海天味业收入的现金含量降低。
收入增长没有带来现金流入的同步增长，只是因为应收账款的问题吗？当然不是。
我们要考虑销售商品、提供劳务收到的现金具体包括哪些项目，主要包括下面四个方面：
一是海天味业2024年销售商品并在2024年收到的现金；
二是海天味业2023年销售商品但是在2024年收回的现金；应收款
三是海天味业将在2025年销售商品但是在2024预收的现金；预收款
四是海天味业销售商品的时候向购买者收取的增值税销售税额。
2024年经营现金流入减少，主要是因为2024Q1收到的现金减少。
可能是因为2023年第四季度预收的款项多，使得经销商需要在2024年Q1去库存，打款的积极性降低。
上述全是个人推测，公开渠道没有找到原因。
2024年Q1海天味业的预收款项，低于往年同期；但是从Q2开始转好，并在Q4达到了最高值107.44亿元。
二、产能扩张，支出的现金增多
现金流出增多的原因之一，在于员工增多，支付的薪酬增多。
海天味业湖北武汉生产基地，于2024年2月开始营运，是公司在职人员同比增长14.59%，以及应付职工薪酬同比增长26.75%的主要原因。
如下表所示，2024年海天味业：
销售人员增加了403人；
生产人员增加了269人；
行政人员增加了267人；
技术人员增加了204人。
本科生增加了1076人；
硕士增加了196人；
高中及以下学历减少了125人。
学历贬值，以后想进厂打工都得本科学历了。
产能扩张产量增多，与之相匹配的销售、管理费用等也会增加，具体体现为支付的其他与经营活动有关的现金增多。
这也是现金流出端导致2024年经营现金流净额减少的原因之一。
三、净额减少，是流入和流出的双重影响
就跟分析利润要考虑收入端和成本端一样，现金流净额减少，一定不能只看应收款这个单一要素；
况且对海天来说它的应收款本来就不多。
合同负债/预收款项才是其经营现金流的重要来源，因为它采用的是先款后货的销售模式，截至去年年底它的应收账款只有2亿多。
这让我想起了海天味业提到的极致供应链。
海天最高可在同一条产线生产超20种规格、超1300个SKU的不同产品，拥有最快7天的定制化产品交付期。
经营现金流怎么来的？
那都是企业通过供应链的管理，在采购、生产、销售各个环节要来的。
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