上海
成本支撑与需求疲软的博弈全解析
一、需求端：地产竣工下滑与补库意愿低迷
2025年一季度房屋竣工面积13060万平方米，同比下降14.3%，延续了地产下行周期对玻璃需求的压制。统计数据显示样本玻璃深加工企业订单天数均值仅6.8天，同比减少39.3%为近5年同期最低水平，且下游采购策略转为“随用随买”，补库意愿降至冰点。尽管3月下旬出现季节性补货，但订单持续性不足，叠加五一假期临近，部分企业为避免累库选择暗降价格，进一步削弱市场信心。
二、供给端：开工率维持高位，冷修博弈未达临界点
当前浮法玻璃日熔量稳定在17.31万吨，开工率为81.73%，环比上升，平均产能利用率79.03%，环比持平，供应端维持稳定状态。尽管天然气产线亏损严重（-134元/吨），但煤制气产线仍保持微利（71元/吨），导致冷修动力不足。
三、成本支撑：石油焦与煤制气的“价格锚”松动
由于煤炭和石油焦价格的波动导致与天然气成本之间的差距进一步扩大，南北成本差异也随之加剧。据了解石油焦成本年内上涨940元/吨，华中地区相关产线已陷入亏损；华北地区采取煤制气制玻璃的方式略显盈利，当前现货价格已逼近煤制气成本线；于此同时天然气成本相对稳定，毛利处于小幅亏损状态。
四、库存与市场情绪：高库存压制与资金博弈激化
尽管全国浮法玻璃样本生产企业库存连续下降至6507.8万重量箱降至9周低位，折算库存天数29.2天，但绝对水平仍处五年高位，贸易商和期现商库存压力未减，整体库存降幅有限，华北地区甚至库存增加7.84%。期货主力合约持仓量回升至126万手，多空分歧加剧：多方押注成本支撑，空方则交易需求坍塌逻辑。
五、后市展望：震荡寻底与风险变量
短期玻璃或继续下探煤制气成本线，但需关注两大变量：
1.冷修加速：若行业亏损扩大，日熔量持续下降，供需矛盾或缓解；
2.政策托底：地产“保交付”政策加码或竣工数据超预期修复，可能触发阶段性反弹。
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