豆类期价震荡偏弱运行 油脂再现轮动性行情

来源：宝城期货 作者：宝城期货

研报正文

核心观点

4 月 17 日，豆类盘整，两粕偏弱，油脂震荡。豆一期价震荡运行，期价承压于 5 日均线压力，资金变化不大;豆二期价窄幅震荡，期价反弹承压于多条均线压力，伴随减仓 9000 手;豆粕期价震荡偏弱，期价下探 20 日均线支撑，伴随减仓 5.5 万手;菜粕期价跌幅超 2%，期价跌势有所放缓，伴随增仓 8000 手。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价依托 5 日和 10 日均线交汇支撑，承压于 60 日均线压力，资金变化不大;棕榈油期价涨幅超 1%，期价依托 5 日和 10 日均线偏强运行，伴随增仓 7000 手;菜籽油期价震荡偏强，期价站上 10 日均线支撑，伴随增仓 1.9 万手。

豆类市场来看，随着现货市场价格跌幅扩大，豆类期价延续回落，菜粕期价的高弹性凸显，期价跌幅扩大。随着大豆到港量的逐渐增加，市场对 5 月份供应改善的预期渐强，此前现货价格坚挺的地区跌幅明显扩大，基差延续回落。虽然中美关税战仍未结束，对国内市场的实质性影响将体现在今年 4 季度，上半年市场供应无忧。市场情绪自峰值逐渐回落，交易逻辑开始向产业逻辑切换，但考虑到五一假期前油厂开工率难有大幅提升，阶段性市场供应压力释放较为有限。短期豆类期价震荡偏弱运行。

油脂市场震荡偏强，表现强于豆类，油粕比价小幅回升，油脂再现轮动性行情。目前，国内外棕榈油市场自身驱动不强，未来东南亚市场将进入产需双增阶段，无论是马来西亚还是印尼均有一定的累库预期。短期国内棕榈油低库存仍对价格构成支撑，限制棕榈油期价的回落空间。

近期随着关税事件对市场情绪影响达到峰值之后，豆油和菜籽油缺乏进一步驱动转为盘整，给棕榈油带来喘息机会，但整体来看，在关税政策扰动仍在持续，市场关注的多项政策均未落地的背景下，油脂板块难有趋势性行情。短期油脂板块震荡为主，油粕比价回升。

1. 产业动态

1)就在 ADM 和嘉吉宣布在全球范围内削减成本和裁员之际，中粮国际本周表示将在主要农产品出口大国巴西招聘数十名员工。此举凸显了在美中贸易战不断升级的背景下，中国农产品采购正在出现战略转向。自 2018 年特朗普首次对中国发动关税战以来。巴西已经取代美国成为中国的头号大豆供应国，过去两年巴西还一度成为中国的头号玉米供应国。

随着特朗普上周四将中国商品关税提升到 145%，市场预期中国将会进一步扩大从南美的农产品采购。中粮国际就此次招聘表示，不同部门和层级都有职位空缺，其中大部分是在运营、销售、贸易和行政领域。中粮是巴西最大的谷物出口商之一，同时也采购和出口油籽、糖、咖啡和棉花，并生产乙醇。作为扩张计划的一部分，中粮正在桑托斯港建设一个新的谷物码头，预计将于今年晚些时候投入运营。目前已在进行运营测试，以完成该设施的第一阶段建设。当明年第二阶段完工时，该公司在桑托斯港的谷物出口能力将从目前的 450 万吨增至 1400 万吨。

2)咨询公司 Safras & Mercado 的分析师拉斐尔•西尔维拉表示，中美关税战为巴西生产商带来了“诸多机遇”，巴西大豆销售正在强劲增长。西尔维拉周二表示，出口势头强劲。他估计今年上半年未来几个月的月度出口量将在 1400 万至 1500 万吨之间。巴西全国谷物出口商协会 4 月份预测 2025 年巴西大豆出口量将达到创纪录的 1.1 亿吨。

西尔维拉表示，如果贸易战持续下去，巴西大豆相对于芝加哥期货交易所大豆期货的溢价将保持高位。他解释说，尽管巴西大豆产量创下历史新高，超过 1.7 亿吨，但由于中国需求强劲，如此庞大产量并未像预期的那样给巴西大豆价格带来压力。

3)巴西全国谷物出口商协会表示，2025 年 4 月份巴西大豆出口量将达到 1447 万吨，比一周前预估的 1325 万吨高出 122 万吨或 9.2%。如果这一预测成真，将比去年 4 月份的 1345 万吨提高 102 万吨或 7.6%。ANEC 表示，4 月份巴西大豆出口范围为 1390 万吨到 1504 万吨，均值为 1447 万吨。

3 月份巴西大豆出口量为 1610 万吨，高于去年 3 月的 1355 万吨。今年头 4 个月，巴西大豆出口量总量为 4100 万吨，接近 2024 年全年出口量 9730 万吨的一半。ANEC 上周表示，2025 年一季度巴西出口 2695 万吨大豆，同比增长 140 万吨或 5.5%。ANEC 表示，一季度巴西大豆出口量创纪录，中国份额增至 77%。

4)巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，截至周一，该州 2024/25 年度大豆收获面积已达到种植面积的 99%，前一周为 97%。90%的大豆状况良好(一周前 91%)，10%一般(一周前 9%)，0%差劣(一周前 0%)。目前 100%的大豆正在成熟，上周 96%。帕拉纳州今年种植了 576.8 万公顷大豆，略低于 2023/24 年度的 578.5 万公顷。平均单产为每公顷 3,673 公斤，显著高于 2023/24 年度的 3,200 公斤。DERAL预测 2024/25 年度帕拉纳州大豆产量为 2118.9 万吨，比 2023/24 年度的 1850.9 万吨提高 14%，因为作物生长季节的天气条件良好。

5)巴基斯坦可能增购美国棉花和大豆，以期将其双边贸易顺差减半，并规避美国总统特朗普征收的关税。本月初，特朗普对全球进口商品征收高达 10%的关税，并对主要贸易伙伴加征高额附加税，此举引发了一场可能造成毁灭性后果的贸易战。由于贸易顺差，巴基斯坦将面临 29%的关税，但特朗普上周宣布的 90 天关税暂停令将使暂时免于关税。

巴基斯坦尚未公布其应对美国关税的官方政策，但已宣布将派遣高级代表团前往美国，以促进贸易关系并就关税问题进行谈判。消息人士称，巴基斯坦正在考虑一项方案，将双边贸易顺差从截至 6 月财年的约 40 亿美元降至 20 亿美元以下。巴基斯坦已是美国棉花的第二大买家，仅次于中国，主要向美国出口服装和纺织品，而美国是其最大的出口市场。

2. 相关图表

（转自：曲合期货）