突收“监管措施”，昔日奶粉龙头贝因美的挣扎

贝因美该何去何从？

提起婴幼儿配方奶，最近几年国产品牌的市场影响力稳步提升。主要是 通过加大研发投入、提升产品质量和优化渠道布局，逐渐在市场中崭露头角。然而，随着出生人口数的持续下滑，整个市场的规模很可能将随之减少，这对国产奶粉企业提出了结构化存量竞争和高端化竞争的新课题。

就在行业整体竞争加剧的当下，曾被称为“国产奶粉第一股”的贝因美却在昨天公告 收到浙江证监局行政监管措施决定书，令很多股民惊讶不已。也为这家从三聚氰胺事件后成功脱颖而出的国产奶粉企业的未来发展蒙上了阴影。

突发行政监管措施公告

在公告监管措施前，贝因美的股价连续波动，截至4月16日收盘，公司股价在7个交易日中收获5个涨停板，被一些机构解读是各地出台育儿补贴等消息的刺激作用。

这对公司很多中小投资者来讲势必是非常沮丧的事，正想着借势崛起的机遇，却得来一个非常不利的消息。

行政监管措施决定书的主要内容为三点： 一是公司收入确认不符合企业会计准则，上述事项导致公司定期财务报告披露不准确；二是公司控股股东贝因美集团有限公司存在非经营性资金占用情形，控股股东2021年和2022年分别占用公司资金3,091.66万元和1,693.55万元，上述资金在当年内归还公司；三是公司对广西全安圣企业管理有限公司的财务资助事项未及时审议并披露。 浙江证监局对相关责任人以及控股股东分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。 从公告内容看，公司收入确认不符标准，定期财务报告披露不准确可能会对公司的财务真实性产生影响。当前普通投资者无法确认到底哪些数据受到了影响，可能会产生疑虑。 控股股东的非经营性资金占用事发在2021年以及2022年，且已经在当年内归还，这可能意味着这部分资金对当前企业经营影响有限。 而对广西全安圣企业管理有限公司的财务资助事项则应属于关联企业间的财务问题。爱企查显示，该公司穿透股权的控股方就是上市企业贝因美股份有限公司。而经营范围是企业管理，工程管理服务，信息技术咨询服务，住房租赁，非居住房地产租赁。 在公司披露的2024年半年报中，可见对这家企业的长期股权投资的账面余额已经从期初的约143.5万元，减少到约38万元。对这家企业的其他应收款的期末账面余额大约151万元，坏账准备大约60万元。

来源：公司2024年半年报

双方之间是否有新的财务资助或者其他财务来往信息，或许要等到贝因美披露2024年年报明细中才能看到。

不管如何，这个公告的内容对公司的财务运行提出了很大的批评，可能会危及到投资者对公司经营情况的信任度。

有趣的是，在4月17日，也就是公告发布的第一个交易日，公司股价多空博弈激烈，开盘下跌3.7%，但在14点后突然拉起，一度高涨9.59%，然而在交易最后10分钟突然大跌，最终收跌0.14%。令人不得不浮想联翩。

来源：万得

盈利能力萎靡，债务高企

翻开贝因美多年的业绩报告，我们姑且将其中的数据都看作是真实的，可以明显感受到公司近年来的挣扎。

从2017年到2023年，公司年报中的归母净利润分别是-10.57亿、0.41亿、-1.03亿、-3.24亿、0.73亿、-1.76亿、0.47亿。看上去就是赚一年亏一年的节奏，而且亏损幅度远大于盈利幅度。

2024年前三季度，公司营收20.87亿元，同比增8.91%；扣非净利润约4890.5万元，同比增128.84%。说明公司去年前三季度的经营情况是不错的。

然而翻看其去年三季度报表明细可以看到，公司应收账款和其他应收款分别达3.39亿和3051.73万元，相对36.43亿的总资产来说合计占比并不低。据披露，其他应收款期末数较期初数增长 102.86% （绝对额增加 1547.41 万元），主要系本期末应收暂付款增加所致。此外，三季度报中的资产减值损失约2171万元，和净利润对比来看，说明坏账对企业盈利能力的侵蚀之深。

据媒体报道，公司因为多年前向经销商压货以及过于激进扩张的战略，导致近年来财务问题集中爆发，尤以应收账款、坏账准备飙升，以及负债大幅增加最为严重。去年三季报中，公司短期借款达8.6亿元，长期借款1388.6万元。流动比0.97、速动比0.80，全部处于较低位置，显示出公司偿债能力的风险。

从公司发布的2024年半年报看，奶粉产品占公司营收的比重近九成。然而综合一些研究机构的报告可见，这几年贝因美的国内奶粉市场份额可能已经排不进前五，和2010年代其长期位居行业销量前三甲的光荣历史相比下降明显。

公司几年前曾经就奶粉业务的集中风险，进行过发展战略的规划。称要构筑营收破千亿的母婴生态圈。试图多元化营收来源。但从去年的情况，其奶粉收入占比依然很高，多元化战略布局还未有任何起色。

尾声

2023年2月正式实施的婴幼儿配方奶粉新国标，对行业发展产生了深远影响。新国标不仅细化了营养成分要求，还强调了产品的安全性和生产工艺的规范性。

在奶粉行业新国标实施的背景下，行业集中度可能进一步提升。对于国内奶粉企业来说，现在正是拼研发、拼质量、拼渠道、拼营销的全面结构化存量竞争时代。也是龙头企业在加速中行业洗牌中脱颖而出的最佳时机。

贝因美作为昔日被很多国内消费者给予厚望的国产奶粉代表品牌，正应该从本源出发，在上述方面做好做实。此时再去动财务报告披露的脑子，去动经销商的脑子，去动任何花脑筋，实在是得不偿失。

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