金浦智能总经理田华峰：投资人形机器人需权衡估值与营收

《科创板日报》4月17日讯（记者 陈美）4月12日，陆家嘴金融沙龙第六期“跨界融合，领航未来：资本赋能多领域创新生态”活动上，上海金浦智能科技投资管理有限公司总裁田华峰分享了硬科技投资的机遇与挑战，重点谈及金浦智能投资方式及具身智能的投资热点。

股权投资面临税收、募资难题

田华峰指出，股权投资在税收方面挑战重重。税率从20%涨至35%，成本核算从基金整体变为单一项目核算，致使基金即便整体亏损，只要前期有项目盈利退出就需交税，再加上支付给GP管理人20%的超额收益分成，投资人实际收益大打折扣，还要承担亏损风险，严重制约了自然人投资者和股权投资行业的发展，业内期盼政府助力解决税收难题。

在募资方面，硬科技投资呈现两大趋势：第一，国资主导投资格局较多。国资既宽容又严格，反投及招商引资比例要求降低，但部分地方国资将管理费降至1.5%甚至按实缴金额收取，给基金管理人运营带来挑战，影响了对优秀人才的吸引力。

第二，S基金发展势头良好，为基金提供新退出途径，前提是底层资产优质。不过，S基金面临估值难题，非上市公司估值依赖双方谈判，国有背景母基金为追求DPI（投入资本分红率），常通过S基金交易退出，易出现牺牲TVPI（账面回报倍数）的矛盾情况。

布局五大赛道，投资“四步法”

田华峰称，目前公司主要关注半导体、新能源、新材料、航空航天、人工智能及人形机器人等领域。硬科技投资有“四步法”：

一是找准赛道，用沙盘推演识别“长坡厚雪”赛道，依据市场周期布局，低迷时投资，火爆时退出。

二是提前布局，为投资组合增添稳定性，针对新兴产业深入开展行业研究，走访企业，请教专家，撰写报告，挖掘投资机会。

三是精准判断筛选环节，在新兴产业或热门赛道中，筛选契合基金特点的投资环节，比如选择投资产业链上游的设备、材料、零部件等。

四是专注聚焦，坚守选定赛道，构建产业生态，涵盖产业链资源整合、政府支持、科研院所研发支撑、金融及中介机构服务、专业媒体支持等，全方位助力创业企业发展。

对人工智能和人形机器人行业的思考

在名为 《资本聚变场：解码创新生态的跨界共振》的行业对话中，田华峰表示，春节以来，人工智能和人形机器人备受关注，对前期布局的投资者而言或许是退出时机。他长期看好这两个行业，但也指出需要思考的问题：

首先是营收与估值匹配问题。当前不少早期和中期项目估值达10亿甚至百亿，却营收微薄、无利润，退出IPO难度大，一级市场估值过高让二级市场难以合理估值，上市公司并购和C轮投资人都对此担忧，投资时要关注企业未来营收增长能否与估值匹配。

其次是解决实际问题与创造价值的能力。人形机器人要在工业场景替代人力，提升安全性、效率，缓解招工难题，在民用场景针对老龄化社会替代保姆、护工照顾老人。若能实现上述场景且成本降至家电价格水平，市场将普及此类人形机器人，但届时整车厂、家电企业等可能进入此行业，冲击创业企业市场机会。

基于这些思考，田华峰倾向投资人形机器人产业链上游，如材料、零部件、元器件等，在半导体领域关注人形机器人所需芯片、传感器等投资机会。