冰火交织：2024年酒店业复苏与内卷并行RevPAR承压下谁能突围？

作者：苏苏

2024年酒店行业迎来复苏期，基本恢复至2019年水平，但同样也迎来了更加白热化的竞争局势。

市场表现方面，国内旅游恢复接近2019年水平，受益于免签政策，入境游订单激增。

酒店竞争局势方面，2024年国内酒店数量突破34万家，客房数量创下新高；中档及以上酒店达7.4万家，客房规模达842万间，同比增长12%；新开业酒店超1万家，新增客房95.2万间，同比增长27%。此外，民宿业市场表现同样可观，2024年民宿市场规模达422.7亿元，高端民宿需求占比达21.4%，同比增22.7%。

相较而言，一线城市、新一线城市及热门旅游城市酒店业表现更为亮眼。如2024年民宿消费超五成来自一线及新一线城市，同时2024年酒店业投资交易额达178.7亿元，其中68%集中在一线及新一线城市。

在消费收缩的大背景下，酒店行业供给侧过剩，所带来的困境与矛盾也十分明显。

2024年超1000家中档及以上酒店停业，涉及客房10万间，其中中档酒店占比68%。新一线城市虽然入住率恢复良好，但运营收入却未达预期。2024年，龙头企业整体RevPAR呈下降趋势，2025年3月，酒店业整体RevPAR同比降4.0%，4月首周降幅收窄至0.7%，RevPAR承压已是行业共同面对的难题。此外，人工与能源成本上升，传统业务如会议、婚宴等恢复缓慢的问题也愈发凸显。投资方面，2025年酒店业的投资交易额预计与2024年持平，较难出现大幅增长。

行业营收增长大势龙头企业战略分化

2024年，营收增长是酒店行业大势。

华住集团2024年收入为239亿元，同比增长9.2%；其中国内业务收入为190亿元，同比上涨9.1%；海外业务收入为49亿元，同比增长9.6%。

美丽华酒店2024年营收为285.84亿港元，同比增长12%；其中酒店及服务式公寓营收为59.74亿港元，同比增长2.7%；旅游业务收入为117.94亿港元，同比增长31.6%。

万达酒店发展2024年营收为9.91亿港元，同比微增0.8%。

亚朵酒店营收更是连年增长，2024年直接大跨步迈入70亿元规模，达72.48亿元，同比增长55.34%。

但锦江酒店和首旅酒店的营收则同比出现微降，酒店业务占总收入98.3%的锦江酒店，2024年营收为140.63亿元，同比下滑4%。首旅酒店2024年营收为77.51亿元，同比下滑0.54%；酒店业务收入为72.35亿元，同比下滑0.58%。

酒店企业整体营收向好，除了国内旅游业的恢复带动之外，与各公司自身的战略调整密不可分。

华住集团靠业务规模扩张抢跑，借轻资产模式降低资本负担。2024年，华住集团新开酒店超2400家，净增318家，同时降本增效，发展轻资产组合，加盟及特许经营收入占比攀升至39.8%。然而，轻资产模式虽然带动营收增长，却也稀释着单店盈利，2024年华住集团国内同店RevPAR同比下降5.4%，租赁与自有酒店业务RevPAR同比下滑2.9%。同时，华住集团2024年净利润同比下滑27%。

酒店业务作为第三大业务支柱的美丽华酒店，2024年酒店及服务式公寓收入业务增长幅度较小。2024年该企业虽然入住率高企，但平均房价却增长乏力，增幅仅为1.7%。2025年，美丽华酒店重建香槟大厦项目或许可以成为新增长引擎，该项目将通过整合零售与酒店资源创造协同效应，同时提高高端客群占比。

亚朵酒店已经连续两年营收增速超50%，疫情后复苏势头强劲，更难得的是，其净利润也在大幅增长，且现金储备充足，达36.18亿元。毛利率增速高于收入增速之外，亚朵酒店营业成本增速则低于收入增速，可见其成本优化效果显著。但一系列漂亮的数字背后，亚朵酒店资产负债率却一直不低，2024年为62.6%。

锦江酒店则处于转型阵痛期，锦江酒店正在发力全服务酒店与中高端品牌，2024年锦江酒店国内有限服务酒店RevPAR同比下滑，其中经济型酒店同比下滑2.79%，中端酒店同比下滑8.33%，核心利润指标受挫，但其全服务型酒店业务却迎来了高增长，增幅达49.6%，高端化转型效果可见。此外，锦江酒店对轻资产模式发力力度同样不小，2024年开业的直营店占比降至5.1%，为686家，新开业的加盟店则达12646家。值得关注的是，锦江酒店2024年经营活动现金流净额同比减少31%，应收账款坏账计提同比增137%，虽然出售时尚旅回血28.5亿元，但短期经营依然承压。此外，随着华住集团、首旅酒店业务下沉，锦江酒店面对的竞争环境会更加恶化。

首旅酒店发展较为稳定，营收、净利润或降或增变化幅度都不大，RevPAR降幅3.2%也优于部分对手；2024年新开酒店1353家，扩张规模同样不敌华住集团、锦江酒店等竞争对手。其中，凸显出首旅酒店中高端结构优化带来的抗风险能力，2024年首旅酒店中高端收入占比提升至60.47%，实现净利润逆势增长。此外，尽管直营店数量减少导致酒店运营收入下滑，但首旅酒店特许管理业务收入却同比增长11.6%。

通过观察酒店行业龙头企业的年报，不难发现2024年酒店行业龙头企业有的在加速渗透轻资产模式，如华住集团、首旅酒店、锦江酒店；有的延伸零售场景，如亚朵酒店；有的着力布局下沉市场，竞争三四线城市的蛋糕，如首旅酒店、华住集团。但整体来看，不容乐观的大势是RevPAR的下滑和利润承压，以及竞争的加剧。

中高端市场博弈：供给过剩与闭店潮下的酒店业存量优化

2024年头部企业瞄准中高端市场持续开店潮，中高端酒店供给过剩的状态日趋严重，品牌洗牌情形也愈发加剧。而高闭店潮也反映出低效门店淘汰速度的加速，如华住集团2025年计划关闭600家酒店，占存量的5%。

在净利润承压的挑战下，各龙头企业积极深化会员经济，同时降低对OTA渠道的依赖，以控制成本。如华住集团推动直销渠道占比提升，有望降低对第三方平台的依赖，提升客户粘性。首旅酒店2024年会员总数同比增长30.8%达1.97亿，同时自有渠道订单占比提升，数字化系统覆盖全流程运营，同时优化“如LIFE俱乐部”会员权益体系，高端会员“首享会”同比增长234.6%。此外，锦江酒店2024年有效会员达到了2.05亿。

而海外业务的表现算是喜忧参半。华住集团2024年海外业务同比增长9.6%，对比国内RevPAR下滑，海外RevPAR同比增长5.9%，但在此背后，是因减值损失，海外分部业务2024年第四季度亏损3.09亿元，2024年净亏损更是达到了5.32亿元。锦江酒店海外业务表现相对亮眼，RevPAR恢复至疫情前112%。

不过总体来看，2025年酒店业务市场环境向好。除了免签政策对外国游客入境游行为的带动之外，地缘矛盾加剧带来的消费回流或许也是助力，如近期文旅部发布对赴美游客的风险提示。同时还有居民出游热情走高所释放的积极信号，如2025年清明假期国内旅游人数为1.26亿次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。

此外，值得关注的是，银发经济的巨大蛋糕，据数据统计，2024年银发人群高星级酒店订单同比增长22%，而银发经济的市场规模预计2028年将达2.7万亿元。

*参考报告：

上市公司年报
《中国内地酒店市场2024年回顾与2025年展望》

《中国旅游年度报告2024》

《中国酒店市场品牌变更洞察报告》

《社服行业4月投资策略暨一季报前瞻》

《中国民宿行业发展趋势报告2025》

《中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先》