范志勇：落实适度宽松货币政策，实现年度价格增长目标

范志勇中国人民大学经济学院党委副书记、教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员

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国家统计局4月10日发布了2025年3月份全国CPI（居民消费价格指数）数据。数据显示，2025年3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中食品价格下降1.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.3%。虽然与2月份同比下降0.7%相比已经出现了大幅收窄，但是距离全年消费者价格2%的增长目标还有较大差距。在中美贸易冲突不断加剧，外部经济环境不断恶化的情况下，宏观经济形势备受关注。

在这其中更加引人注目的是3月份全国居民消费价格环比下降0.4%。这是在去年年底环比CPI增速转正之后的连续第二个月下滑，并且下降幅度与2月份0.2%的下降幅度更大。食品价格下降1.4%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格下降0.4%。如果同比数据呈现有涨有跌的话，环比数据则呈现全面下降，这为实现全面物价增长目标敲响了警钟。

图1、全国居民消费价格涨跌幅（%）

一、CPI中各类商品及服务价格的同比和环比变动情况

从同比来看，3月份CPI同比变化中食品烟酒类价格同比下降0.6%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.17个百分点。其中主要的影响因素是鲜菜价格下降6.8%，而猪肉价格上涨6.7%。在非食品价格中，交通通信类产品价格下降2.6%，其他商品价格均实现上涨。

从环比来看，3月，食品烟酒类价格环比下降0.9%，影响CPI下降约0.24个百分点。如果换算成年率的话，简单乘以12约为10.8%，变化相当剧烈。在食品中鲜菜价格下降5.1%，蛋类价格下降2.7%，畜肉类价格下降2.2%，其中猪肉价格下降4.4%，鲜果价格下降1.6%。在非食品价格中，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务价格分别上涨1.3%、0.7%和0.4%；居住、医疗保健价格均持平；交通通信、教育文化娱乐价格分别下降1.4%和0.8%。

二、剔除季节因素看物价

众多周知，经济分析主要关注剔除季节性因素的环比通货膨胀率。季节性因素的变化往往会造成食品价格，特别是农产品价格的剧烈变动，给经济分析带来干扰。正如我们看到，在食品价格中，3月份鲜菜价格单月环比下降高达5.1%，波动不可谓不剧烈。同时我们还看到一些“貌似矛盾”的指标，比如猪肉价格比去年3月上涨6.7%，但是与上个月相比却下降了4.4%。为了解开这些困惑我们不仅需要更加关注CPI的环比数据，同时更需要把其中的季节性因素排除掉。

下图显示2020年以来中国消费者价格的绝对水平。事实上自2023年疫情防控转段之后基本保持平稳，2024年上半年呈现温和上升趋势。但是自2024年8月份之后直至2025年2月份，消费者价格水平呈现比较明显的下降趋势，反映出产品市场面临较为明显的需求不足压力。持续的价格下降显然会对公众造成不良预期。

与统计局公布的3月份全国居民消费价格环比下降0.4%不同，在剔除季节性因素之后，3月份的价格绝对水平比2月份微涨，环比涨幅约为0.2%。但是消费者价格指数是否就此扭转了下降趋势尚不明确。

由于CPI中还包含了食品和能源等较容易受到供给方面因素影响的产品，因此还有一个重要指标也具有极高的参考价值。这就是核心通货膨胀。数据表明2024年10月份之后出现了短暂的温和上升趋势。但是进入2025年之后核心CPI改善的情况出现了停滞。结合CPI的变化情况再次印证总需求面临的压力。

图2、CPI和核心CPI指数

三、未来面临的挑战

2025年初两会提出的全年价格增长目标是2%。温和上涨的价格水平不仅代表总需求复苏，同时也有利于形成经济健康发展的预期，从而使整体经济运行进入良性循环。

就目前的情况来看，我们依然面临着一定的挑战。1-3月平均全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，全年时间已经过去了1/4。要想实现全面价格增长目标，需要在接下来三个季度中实现平均2.7%左右的价格上升水平。

自2024年9月增量改革政策实之后，中国的货币政策已经进行了积极调整。中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，至平均约6.6%的水平；降低中央银行政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点至1.5%。今年两会提出全年要实施适度宽松的货币政策，货币政策适时降息降准，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、政策利率等货币政策工具，保持市场流动性的充裕，持续推动社会综合融资成本下降，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

目前我国外部经济环境面临极大不确定性，公众投资和消费的信心程度受到影响。货币政策应积极回应市场关切，适时适度调整，争取更加积极主动的实现全面经济发展和物价增长目标。

文章仅作为学术交流，不代表CMF立场。

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