北京
股票市场
上周市场探底回升，三大指数均收跌，沪指相对抗跌，创业板指跌超6%。全A日均成交放量近五千亿，回升至1.61万亿水平。重要指数整体下跌，创业板指领跌、中小盘跌幅靠前。科创50相对抗跌，北证50逆势收红。
从结构看关税反制方向的农业种业涨幅居前、内循环方向的食品饮料、旅游等板块有所表现，此外，自贸区方向的物流、港口、免税、跨境支付等分支表现活跃，自主可控方向的半导体、科学仪器等在后半周跑出超额。出口链方向的消费电子、算力通信、特斯拉产业链、小家电、纺织服装、光伏逆变器深度调整。具体来看，农林牧渔、商贸零售、国防军工、食品饮料、交通运输等相对抗跌，电力设备、通信、机械设备、传媒、钢铁等行业跌幅居前。
权益市场风险偏好短期受关税政策冲击，短期美国关税政策不确定性依然较高。美国股、债、汇“三杀”反映了市场对美元资产的信心遭受重创，也是对于特朗普政府贸易政策的信任危机，短期虽有修复但赔率有限。长期看好A股市场，政策对冲将是本轮市场上涨主要驱动，尤其在外部压力增加、美联储降息预期升温背景下，国内货币、财政宽松将带来风险偏好的改善。
从国内看，3月CPI、PPI延续负增，核心CPI仍然偏弱，需求不足仍是核心约束。3月CPI同比-0.1%，持平预期-0.1%，前值-0.7%；核心CPI同比0.5%，前值-0.1%；PPI同比-2.5%，预期-2.2%，前值-2.2%。3月CPI环比延续偏弱，主要由于食品供应充足、油价下跌、以及春节后出行人数减少。3月PPI再度走弱，细分行业价格多数回落，原油-石化产业链、煤炭、黑色等仍是主要拖累。
从国外看，美国3月通胀超预期回落，未季调CPI同比2.4%，低于预期值2.6%和前值2.8%，已连续两个月回落；核心CPI同比2.8%，低于预期值3.0%和前值3.1%，为2021年4月以来首度降至3%以下。结构上看，3月美国通胀继续降温，除食品外的主要分项均有所回落。
债券市场
我国宣布对于“对等关税”的反制措施，4月7日债市收益率继续大幅下行，接近前期低点，市场对于降准降息预期增强，收益率一步到位。权益市场也在4月7日对“对等关税”重新定价，出现大幅下行。但随后资金面并没有显著宽松，存单利率也制约债券收益率的进一步下行，叠加权益市场的反弹，债券收益率保持震荡。
基本面方面，通胀数据仍然低于预期。CPI服务项相对偏弱，食品项略强于季节性。以旧换新政策提振下，家用器具明显强于季节性。旅游人数减少，叠加汽油价格对于机票的影响，价格调整明显，旅游相关分项偏弱。
流动性和政策方面，关税落地以来，资金面并未显著宽松，但根据人民日报的表述“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”，市场的宽松预期进一步增强。货币政策之外，还需要关注财政、产业、地产、消费等其他一系列政策的出台。时间点上，关注4月政治局会议的定调和人大常委会的相关表述。
整体来看，特朗普宣布，将暂停那些没有对美国进行报复的国家的额外关税90天，但基础的10%关税将继续执行，同时将对中国的关税提高至125%。中美关税的持续性增强，国内需要稳增长政策对冲发力。货币政策的表态中，降准、降息已经从“择机”转为“随时”。
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