关税问题敏感性降低 豆粕预期多头上攻乏力

来源：建信期货 作者：建信期货

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆 05 合约上涨，主力在 1035 美分。本周宏观面变化较大，清明节前美国宣布对等关税的政策，政策力度超市场预期，而在清明节期间我国宣布对美国进行关税上的反制，宏观市场出现恐慌，包括原油、黄金、铜在内的大宗商品纷纷下跌，市场开始计价美国衰退预期。

受此影响美豆在周一大幅低开，而后由于其本身种植面积的缩减有所企稳，随后在本周后几个交易日内除了中美两国的贸易关税反制愈演愈烈之外，其他小国对美态度积极，美国也释放出暂停大部分国家对等关税的政策，市场恐慌情绪有所缓解，美豆出口压力相对前期的预估同样缓解，美豆顺势继续上涨。

国内豆粕方面，本周波动较大，整体呈现先涨后跌的重心上移行情。由于清明节期间的关税反制措施，豆粕周一开盘高开大涨，后续跟随特朗普政策在高位有一定反复，较为关键的是特朗普后续再度对我国关税加码我国同样进行加码反制后，市场并无进一步的反应，随着阶段性利多出尽及后续会面商谈的可能性，多头离场意愿较浓。中短期我国主要还是以巴西豆供应为主，对关税问题敏感性降低，预期多头继续上攻乏力，但由于成本支撑，下方看不到大跌的基础，短期震荡观望，而 09 及后续合约由美豆定价，基本面偏强，中长期仍然偏多对待。

二、行业要闻

USDA：美国 2024/2025 年度大豆期末库存预期为3.75 亿蒲式耳，市场预期为 3.79 亿蒲式耳，3 月月报预期为 3.8 亿蒲式耳;将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在 4900 万吨不变，市场预期为4879 万吨;将巴西 2024/2025 年度大豆产量预期维持在 1.69 亿吨不变，市场预期为1.6911 亿吨。全球 2024/25 年度大豆期末库存预估为1.2247 亿吨，3月预估为 1.2141 亿吨。

CONAB：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB 发布的4 月预测数据显示，预计 2024/25 年度巴西大豆产量达到1.678698 亿吨，同比增加2014.87 万吨，增加 13.6%，环比增加 50.03 万吨，增加0.3%;预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到 4751.57 万公顷，同比增加136.61万公顷，增加 3.0%，环比增加 6.5 万公顷，增加 0.1%;预计2024/25 年度巴西大豆单产为 3.53 吨/公顷，同比增加 332.02 千克/公顷，增加10.4%;环比增加 5.709 千克/公顷，增加 0.2%。

三、数据概览

（转自：曲合期货）