3月金融数据释放多个积极信号 权威人士：关税对我国经济的外溢影响仍需观察

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

4月13日，中国人民银行发布一季度金融数据。数据显示，2025年3月末社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，较上月上升0.2个百分点；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为262.18万亿元，同比增长7.2%，较上月上升0.1个百分点。

从存量结构看，3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62%，同比低0.7个百分点；政府债券余额占比20.1%，同比高1.9个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.5个百分点。

从增量看，一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元。

分析人士表示，3月经济仍延续回升向好态势，信贷需求有所回升，推动贷款增长好于预期，叠加政府债券发行增多等因素，社会融资规模增速也有上行，金融对实体经济的支持力度持续提升。社会融资规模的“大头”通常是贷款和政府债券，今年3月除了贷款外，政府债券增长较快，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资债券维持较快发行节奏，带动社会融资规模增速继续提升。

他进一步指出，融资平台债务置换归还银行贷款，短期看可能会影响信贷总量，但长期看有利于缓释地方债务风险，推动融资平台完成市场化转型，腾挪出更多地方财力来增强经济发展动能。近期财政部还公布将发行首批5000亿元特别国债支持国有大型银行补充核心一级资本，能够增厚银行安全垫，更好满足国际监管要求，同时进一步增强其服务实体经济能力，预计未来可撬动4万亿元信贷增量。

“展望下一阶段，金融总量增长仍有支撑。”有权威人士向记者指出，4月是传统的信贷“小月”，叠加当前外部冲击加剧的影响，有行业人士担忧部分企业的有效信贷需求可能回落，但我国经济具有强大的韧性，各方面还会继续保持有力度的政策支持，助力做大做强国内大循环，金融部门也在多方施策稳固金融支持力度，支持挖掘国内有效需求，促进金融总量合理增长。

宏观政策发力显效、企业信贷需求回升

3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元,同比增长7%，增速与上月持平；狭义货币(M1)余额113.49万亿元,同比增长1.6%，增速比上月末上升了1.5个百分点。

数据还显示，3月末人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，较上月末上升了0.1个百分点。从增量看，一季度人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增0.32亿元。

分部门看，住户贷款增加1.04万亿元，其中，短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元；企（事）业单位贷款增加8.66万亿元，其中，短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.58万亿元，票据融资减少5442亿元；非银行业金融机构贷款减少866亿元。

分析人士表示，企业有效信贷需求回暖是3月贷款的重要支撑因素。国家统计局数据显示，3月制造业和服务业生产经营景气程度都有提升，其中制造业PMI达50.5%，连续两个月位于荣枯线以上。同时，重大项目建设也在加速落地，百亿级以上的大项目增多。这些积极因素反映到信贷市场，体现为有效融资需求的回暖。还有全国性银行反映，该行西部地区重点项目开工建设进度明显加快，贷款需求相应走高，年初以来累计向当地重点项目发放的贷款同比增长67%。

“至于个人住房贷款较快增长，主要与重点城市房地产市场迎来‘小阳春’有关。”上述分析人士解释。市场机构数据显示，3月不少城市新房和二手房成交活跃度都明显提升，30个重点城市二手房成交面积整体同比增长20%以上，成交回暖带动个人住房贷款投放增多。还有国有大行东部地区分行反映，3月该行个人住房贷款发放量较上年同期大体翻了一番，提前还款的情况在降低存量房贷利率后也有较大缓解。

“此外，消费贷款增势向好也对近期贷款增长有支撑作用。”他进一步指出，近段时间各地区各部门出台了很多大力提振消费的措施，政策效果也在显现，消费者更有意愿增加高品质消费。金融系统积极助力提振消费，银行在保证商业可持续性的基础上，加大了消费贷款投放力度，并通过丰富金融产品、提供便捷服务等，更好满足了居民消费信贷需求。

还有权威人士提醒，近年来我国金融支持有效消费需求的力度不断加大，银行也要维持合理有序竞争秩序，防范难以覆盖经营成本的低价竞争，通过下沉服务、挖掘客户、做大蛋糕，保持理性定价，促进消费金融可持续发展。还要看到，发展消费金融根本上是要扩大有效消费需求，拓展消费场景，确保消费贷款真正用于支持消费，实现金融支持消费的政策意图。

业内专家表示，总体来看，近期信贷需求回升主要与宏观政策靠前发力、预期趋稳有关。去年一系列宏观政策发力，有效扭转社会预期，行业环境出现改善，企业等经济主体投资意愿也有回升。宏观政策协同效应明显增大，除了货币政策明确适度宽松外，更加积极的财政政策也发挥了关键作用。尤其是今年以来积极财政政策靠前发力，政府债券发行和财政支出节奏明显加快，多地重大项目也在加速落地，这些最终都体现为实实在在的实体经济需求，带动信贷加快增长。

“按目前财政支出数据测算，1-2月全国一般公共预算支出进度为15.2%，高于过去三年同期平均水平。”上述专家还援引了相关数据进行了佐证。

“未来各项货币政策举措还会继续有效落地”

从近期官方数据来看，我国一季度经济运行延续回升向好态势。今年以来，社会消费品零售总额、固定资产投资增速均较上年全年有所加快，3月高技术产业投资同比增速也在10%左右；随着稳楼市各项政策显效，房地产市场延续回稳态势，市场信心明显恢复。市场机构普遍预计一季度GDP增速将在5%左右。

对此，有权威人士分析，今年以来财政政策提早发力，货币政策也继续保持较强支持力度，当前国内宏观调控大的思路上转向消费与投资并重且更加注重消费，这些都在支持内需加快恢复，推动经济持续回升向好。

不过，近期，美国政府宣布征收对等关税，引发全球金融市场动荡。对此，上述权威人士告诉记者，当前世界政治经济格局正在经历深刻变化，不确定性影响加大，贸易保护主义抬头，对我国经济的外溢影响也需要观察。我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节。

还有业内专家表示，去年以来，人民银行还进一步推动货币政策框架转型，优化货币政策中间目标，进一步健全市场化的利率调控机制，明示政策利率，强化利率政策执行，这些都有助于进一步增强货币政策调控的有效性，适应经济结构转型升级和高质量发展的调控需要，未来各项货币政策举措还会继续有效落地。

而在博鳌亚洲论坛2025年年会期间，中国人民银行副行长宣昌能在“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛中表示，当前国内外环境正经历深刻变化，货币政策面临前所未有的不确定性。在此背景下，中国人民银行从政策立场、调控方式、政策工具和沟通机制四个方面不断完善货币政策框架：一是明确适度宽松的货币政策；二是淡化数量目标，向价格型调控转型；三是发挥好货币政策工具总量和结构双重功能；四是加强政策沟通的力度。

宣昌能表示，总的看，中国实施适度宽松货币政策的立场是明确的，货币政策有足够空间，人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。同时综合运用多种货币政策工具，保持市场流动性充裕，加强利率政策执行和监督，持续推动社会综合融资成本下降，加大货币、财政政策的协同配合，促进经济进一步回升向好。